凌云股份公司信息点评:兵器工业集团股权激励改革的开拓者

凌云股份推出股权激励方案,有利激发管理团队积极性。凌云股份近期发布限制性股票激励计划,拟向激励对象授予限制性股票数量不超过450万股,有效期为5年,锁定期为授予日起24个月。激励对象涵盖公司董事、高管以及技术骨干和管理骨干等83人。

限制性股票授予价格为10.58元/股,解锁条件以2018年至2020年三年的净利润增长率、净资产收益率和主营业务占营业收入比重为指标,三年解锁比例分别为40%、30%和30%。本次激励计划将凌云股份核心人员的利益与公司未来发展绑定,有利于提升公司管理层与核心员工的积极性和创造力,从而有效提升公司未来几年经营业绩。

兵器工业集团混改指导意见发布,凌云集团后续资产证券化进程值得期待。2016年末国务院发布《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》,该意见圈定了包括军工在内七大领域混改试点。兵器工业集团也于近期印发《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》,该意见将推动兵器工业集团完善现代企业制度,健全法人治理结构,促进转换经营机制,实现各种所有制资本互相促进。

凌云股份是兵器工业集团控股上市公司,本次资产重组后,除太行机械外,凌云股份控股股东凌云集团旗下还有凌云燕兴、凌云长城光电和德国凯毅德三个公司尚停留在上市公司体外。

公布交易预案修订稿,资产重组稳步推进。凌云股份公布重组方案修改稿,拟收购太行机械100%股权和东方联星100%股权,交易价格初步确定为12.89亿元。购买资产发行股份的发行价格拟定为11.63元/股,预计发行数量为1.

11亿股。标的公司东方联星原股东做出业绩承诺:2017年至2019年扣非归母净利润分别不低于5681.91万元、7202.26万元和8812.84万元。同时凌云股份拟向控股股东凌云集团和中兵投资非公开发行股票募集配套资金不超过23563万元,发行价格为13.05元/股,对应增发股份不超过1805.59万股。

盈利预测与投资建议。不考虑并购太行机械和东方联星带来的业绩增厚,预计凌云股份2016年至2018年EPS分别为0.41、0.43和0.48元/股。考虑并购业绩增厚和股本摊薄影响,预计凌云股份2017年和2018年备考EPS为0.51和0.58元/股,参考可比公司估值水平,我们给予凌云股份2017年50倍估值,对应目标价为25.50元,继续维持“买入”评级。

风险提示。股权激励方案尚处于草案阶段;资产重组及募集配套资金尚需股东大会批准;兵器工业集团及凌云集团资产证券化进程低于预期。