陈继武凯石 凯石亏掉一半资本金 私募大佬陈继武被指不负责任

上周,上海凯石投资管理有限公司(下称“上海凯石”)的官方网站一度不能打开。

有接近上海凯石的知情人士告诉《投资者报》记者,去年上海凯石投资失利,将公司资本金几乎亏掉一半,直接导致雅戈尔集团和上海凯石分手。现在,上海凯石的总经理陈继武已开始重组新公司,而雅戈尔集团旗下另一家金融投资公司凯石长江投资管理有限公司(下称“凯石长江”)也在动荡中遭遇雅戈尔集团的重组,其公司掌门人李春义现也另起炉灶。

当本报记者联系陈继武时,被负面报道缠身的他感到很愤怒。“雅戈尔没从凯石撤资,只是股权调整,不像外界说的那么严重,好像我们不行了似的。”8月20日,陈继武这样告诉记者,此时他正在北京出差,对于某些媒体的恶意报道表示愤怒。

“上次有媒体报道了我们一个新闻,给人的感觉是我们公司很糟糕,我在极力躲避的样子。”陈继武气愤地说,这个报道是失实的,现在公司的状况很好。

但不能不说的一个细节是,在接受本报记者采访时,陈继武曾主动提出能否在次日对其进行更细致的专访,以撇清外界质疑。但当记者如约于次日联系陈继武时,不知何故,陈不再回应记者。记者亦曾多次短信联系,但直到23日截稿前,陈仍未给予回复。

一个不争的事实是,雅戈尔集团正在大规模减持上海凯石的股份。知情人士告诉本报记者:“雅戈尔集团对于陈继武的投资成绩表示不满,心生罅隙,现在就是在分家。”

曾几何时,雅戈尔集团的金融投资规模在上海凯石的管理下迅速膨胀,高峰期高达上百亿元,投资收益也十分巨大。然而世事易变,由于去年A股多数股票的股价遭到腰斩,投资二级市场的上海凯石损失严重,致使雅戈尔集团不得不调整以往多元化的发展战略,减少金融投资。

雅戈尔撤资早有意向

其实早在两个月前,《投资者报》记者有次在和雅戈尔集团相关人士聊天时,对方就曾提到过从凯石撤资的可能性。结合近一年来的市场状况看,如今雅戈尔对上海凯石的摊牌确实不是一时兴起。

2008年10月,陈继武毅然放弃富国基金(微博)总经理和投资总监的位子,同雅戈尔集团董事长李如成一拍即合,成立资产管理公司上海凯石。

在富国基金的两年时间里,陈继武带领公司从业绩连续三年倒数第一直到跻身第一梯队,因此而名声大噪的他也开始动了自主创业的念头;而此时的李如成有意把金融投资作为公司长期业务,只是苦于没有专门人士管理。在这种情况下,陈、李二人的合作可谓“天作之合”,也由此携手度过了一段甜蜜岁月。

但随着资本市场的一路下滑,过去甜蜜的岁月越来越显得苦涩,投资收益的节节败退令大股东雅戈尔集团想要从上海凯石抽身。

上市公司雅戈尔(600177.SH)董秘刘新宇向《投资者报》记者证实说:“雅戈尔集团正在对上海凯石进行股权调整,但股权具体怎么分配,由于控股股东是集团公司,要等雅戈尔集团那边的公告。”

记者就此事询问陈继武,他强调说:“雅戈尔只是对股权进行了调整。”记者再次追问最新的股权结构,陈继武没有给出回答。

激动的陈继武对记者说:“股权调整很正常,凯石的股权结构早已经开始发生变化,不用那么大惊小怪。”

公开资料显示,上海凯石成立于2008年10月9日,注册在上海市黄浦区,法定代表人李如成,注册资本10亿元,首期出资5亿元。公司成立时,雅戈尔集团持股70%,管理团队持股30%。到2010年时,雅戈尔集团的持股下降至60%,管理团队持股比例上升至了40%。

陈继武解释说,作为资产管理公司,管理团队持股是非常正常的事情,是国际通例,这次股权调整,上海凯石会加大管理层的持股比例,但具体比例还没有定下来。至于其他方面,公司并没有发生太大变化。

另搭班子瞄准海外市场

但情况真的如陈继武所说吗?

上述知情人士告诉《投资者报》记者:“陈继武已经另搭班子了,他重组了凯石投资下属的子公司凯石益正,一下子裁员了1/3,希望轻装上阵。而原来增发和产业投资等业务,都归雅戈尔,目前雅戈尔自己管的投资公司名为雅弘。”

“现在两家可以说是正式分家了,陈继武还有7亿左右的二级市场信托、5亿元的PE信托在管理。”

而变故还不只这些。这位知情人士透露:“陈继武最初的合作伙伴林文军和李文忠都走了。”

资料显示,李文忠原为上海凯石投资总监。经济学硕士,早前曾在浙江省交通设计院从事交通工程设计工作,后在国信证券从事企业购并业务和投资分析工作,历任鹏华基金(微博)公司基金经理和银河证券高级投资经理等职,有12年证券、基金的从业经验。

另一位合作伙伴林文军则是原上海凯石的研究部经理。经济学硕士,曾任群益国际控股研究主管、富国基金首席策略分析师,有9年证券、基金从业经验。

记者辗转联系到了李文忠,他称目前正在休假,和上海凯石已经没有关系,离职原因不方便透露。

有意思的是,上周上海凯石的官方网站一度打不开。直到23日,记者再次尝试登录网站,发现上海凯石重新上线了新网站,但公司股权结构和人员组成等关键信息都消失不见了。

对上海凯石未来的主攻方向,陈继武告诉记者,公司目前正转向海外市场的投资。内地二级市场一片哀鸿,但海外存在很多投资机会,“现在我们最看好的就是中资概念股私有化。”

在他看来,目前很多中概股在海外遭到绞杀,股价缩水厉害,很多上市公司因此想退市回归A股。目前这些公司在美国的定价大约仅有2倍的PE(市盈率),0.3倍的PB(市净率),如果能回归A股,赚钱机会很多。

“过去几年,PE公司大肆投资,入股估值超级贵,今年以来很多PE公司濒于破产,我们却逆势而为,在海外已经发行了几只海外基金。”他还说:“我们专门有一个团队在做这类项目,由潘中宁来负责,他在并购市场经验丰富。”

但上述知情人士对此不以为然:“港股私有化已经进行一年了,啥市场都有没做成的。”

知情人称雅戈尔认为凯石投资草率

对雅戈尔撤资一事,陈继武说,因为雅戈尔集团在地产投资方面投入了大量资金,后受政策调控影响,资金压力大,雅戈尔集团需要抽调一部分资金去应付。

但原因果真这么单纯吗?

“雅戈尔缺钱是事实,但还有一个很大的原因,就是上海凯石代为管理的金融资产损失太严重了。”上述知情人士道,“去年一年,凯石的资本金就从12亿元亏损到近6亿元,蒸发了一半。”记者就此向陈继武求证,但终未能再联系上陈本人。

众所周知,雅戈尔热衷金融投资,刚开始几年,A股行情不错,公司的确赚了不少钱。2009年,上海凯石代为管理雅戈尔的金融资产时,雅戈尔投资利润大增,当年就获得16亿元的进账。

雅戈尔曾在2009年年报中这样描述其“炒股”的业绩:“经过深度调研与分析探讨,在已经公布定向增发预案且较可行的263家公司中,雅戈尔确定了98家作为重点跟踪对象,并最终参与了9家上市公司的定向增发,截止报告期期末,全部实现浮盈。”

2010年,雅戈尔拿出51亿元参与12家公司的定向增发。到2011年,雅戈尔加快了定向增发的速度,几乎以每月一单的速度先后参与了广百股份、海正药业、海利得、兴蓉投资、生益科技、精功科技、云天化、圣农发展、东方锆业、新疆众和、中金黄金、华新水泥和山煤国际13家上市公司的定向增发,累计投资金额为27.25亿元。

在过去几年,中国资本市场扭曲的“炒新法则”一直十分奏效:但凡新股IPO,或定向增发,只要能中签,躺着就能赚钱。但到了2011年,随着A股市场的接连大跌,多数股票价格腰斩,很多定增股票都严重破发。

据同花顺iFind统计显示,2009年1月1日至今年8月23日期间,一共有575只股票进行了定向增发,其中跌破增发价的高达56%。

在惨烈的市场环境下,雅戈尔持有的上述13家公司的账面价值缩水了16亿元;今年以来,股市更是继续下跌,账面价值缩水更加厉害。

事实上,除了对雅戈尔委托资产进行了投资,上海凯石与其他合作企业成立的投资公司在去年也参与了12家公司的定向增发,包括合肥百货、酒鬼酒、精功科技、银轮股份、红宝丽、民和股份、超华科技、圣农发展、南洋科技、云天化、国栋建设和三普药业。其中,仅有3家浮盈,其他均亏损。

上述知情人士称,“雅戈尔指责陈继武对雅戈尔的委托资产毫不负责,拿雅戈尔当提款机。近几年,凯石刻意追求周转,什么公司都投,都不怎么研究,致使亏损严重。”

或许由于两家纷争的缘故,今年以来,雅戈尔对于定增项目不再热心。公开数据显示,雅戈尔今年并未参与任何一家上市公司的定向增发。

雅戈尔并未放弃金融投资

当然,在这场分手事件中,握有主动权的雅戈尔本身也有意缩减金融投资,回归地产主业。

在雅戈尔的主要业务来源中,地产业务是重要的收入来源。2010年,房地产业务创造了68.5亿元的营收新高,对公司营业总收入的贡献率高达47%,占近半壁江山。其二是金融投资。

2009~2011年,雅戈尔金融投资业务分别实现净利润约16.25亿元、12.45亿元和4.87亿元,对公司每年净利润的贡献都超过三成以上。

但过去一年来,雅戈尔的地产和投资“双马车”都深陷泥潭,雅戈尔不得不首次对多元化之路进行重大的结构调整。

根据财报,去年被其赋予业绩重任的房地产营业收入比同期降低46.94%,实现净利润5.72亿元,同比下降15.86%;金融投资业务实现净利润4.87亿元,较上年12.45亿元减少7.58亿元,下降60.90%。

公司董事长李如成提出的解决方法是:“严格控制房产投入,适时调整投资规模,集中资源向品牌服装投入。”

可以说,雅戈尔在金融投资业务上并不算失败,整体可以算是制造业涉足金融领域的成功典范。但是金融投资风险太大,2011年A股暴跌使雅戈尔的金融投资遭受重创就是最好的教训。

雅戈尔开始涉足金融投资业务要从1993年算起,最初介入是从股权投资领域开始的。1999年,雅戈尔对中信证券的股权投资更是得意之作,当时申购股权的成本不足2元/股,后来股价一度达到117.89元。2004年,雅戈尔参与了宁波银行的定向增发,2005年股权分置改革后,连同对中信证券的投资,雅戈尔这两项投资的总收益超过100亿元。食髓知味,到2006年,雅戈尔已经将金融投资视为未来的发展重点。

不过此次回归,并不代表雅戈尔放弃了金融投资的思路,只不过是减少了金融领域的投资,改由自己管理。

值得一提的是,在这场分手事件中,雅戈尔逼退的不仅是上海凯石,同时还对旗下PE基金凯石长江也进行了重组。受此影响,凯石长江原总裁李春义带领人马另起炉灶。

“目前凯石长江由李寒穷来负责,雅戈尔在我新成立的公司中也占了10%的股份。”李春义告诉《投资者报》记者,“今年5月份,我带领一部分人出来了,成立了上海长江国弘投资管理有限公司,但并不是与雅戈尔分家,只是追求不同罢了。

在早年间的2007年,李春义和他的团队募集完成了第一只基金深圳中欧创投基金,规模两亿人民币,这只基金共有15个LP,雅戈尔是其中之一,但是出资额并不突出。管理公司为深圳中欧创投,这个公司之后被雅戈尔收编,注册地也从深圳迁到了上海,并更名为凯石中欧投资管理有限公司。2011年,由于与上海长江现代服务业联合会有了密切的战略合作关系,公司再次更名为凯石长江投资管理有限公司。

对于继凯石长江之后的新公司,李春义说:“凯石长江主要是雅戈尔投资PE的平台,新公司仍然会为过去投资的项目服务,只是新公司将会更加市场化。”