新三板挂牌企业直线下滑：每天少两家公司 股票交易额平均一家不到 6 万

今年 7 月，新三板上线 4 年半，它的挂牌企业总数也首次下滑。

截至 7 月 25 日，新三板有 11278 家公司，比 6 月末少了 36 家，平均每个交易日减少 2.25 家。

尽管新三板同期总交易金额还保持环比 3% 的微弱涨幅，但平均成交价格少了 10%。算到每个公司头上，平均每天股票交易还不到 6 万元。摘牌速度可能还会增加。今年 3 月，3 家挂牌公司、8 家主办券商因为信息披露不符合规定受到行政处罚。截止到目前还有 100 多家公司没有披露年报，它们面临摘牌退市的可能。

这个上市等于没上的板块，现在的存在意义越来越小了。

新三板成立的时候，曾经被称为中国的纳斯达克

新三板的官方名称是“全国中小企业股转系统”。

有新三板就有老三板，它的历史最早可以追溯至 2001 年。

当时证监会设立了一套股份转让系统，也就是“老三板”这一板块设立主要是为了解决从主板退市企业的股票交易。由于这个系统挂牌的股票品种少，且多数质量较低，再转板到主板难度很大，不受投资人欢迎。

2006 年试点加入新公司，因为交易方式类似、但交易主体不同，“新三板”的叫法便出来了。中关村成了第一家新三板上市公司。

到 2013 年正赶上创业潮，证监会将试点范围扩大，与北京市、上海市、天津市、湖北省四地政府分别签署了“新三板”扩大试点合作备忘录。期间成立了全国中小企业股份转让并于 2013 年 1 月正式挂牌运营。

不同于上交所、深交所对上市企业制定严苛的盈利要求，新三板上市对盈利没有硬性规定。年收入 4000 万以上、股本不少于 2000 万、两年收入增长 50% 以上的公司可以到新三板上市。

新华社把新设立的新三板称为中国的纳斯达克，很多媒体与投资机构也这么附和。

尽管股转公司副总隋强不同意这个说法，但他曾在 2014 年 12 月底表示，“2015 年新三板市场容量不受限制，胃口大开。未来在世界范围内，有可能成为企业数量最多的证券交易市场。”这么做是为吸引不满足主板上市要求的企业到新三板上市，为它们提供融资平台。

新三板弄来的公司比美国、中国其它交易市场之和还要多，但成交金额则是几千分之一

新三板现在有超过 11000 家挂牌企业，比纽交所、纳斯达克、上海以及深圳证交所挂牌企业之和还要多。

但企业通常上市最终目的是为了融资，投资人也可以在这个过程中卖出股票、套现退出。新三板如果只是企业数量多、融资增速没能跟上，整个市场将缺少流动性。

这也是新三板目前遇到的问题。

公司多的最主要原因是新三板上市门槛低。但上市公司数量多，不等于成交金额就多。

2016 年，10613 家新三板挂牌企业总交易金额 1912 亿元、每天 5.23 亿元。并且，2016 新三板挂牌数量是 2015 年两倍。

但整个 2016 年，全年交易金额却只比 2015 年多了 2 亿元，增长 0.1%。

1912 亿元也就相当于上证 1 天的成交金额。而且与新三板上市门槛低于 A 股截然相反的是，它对投资人的准入门槛，比 A 股严格许多 —— 个人投资者资产需在 500 万元以上，可以是银行存款，也包括股票、基金、理财产品。这直接将大多数投资人挡在市场之外，并在一定程度上导致新三板市场交投不活跃。

A 股对投资人几乎没有限制，成年、有银行账户、到证券公司开户填表就可以了。去年 9 - 11 月，不少券商的新三板业务因为违规开户受到监管机构处罚，他们为资产不达标的客户垫资开户。

除了限制投资人，新三板的交易制度也制约其市场流动性。2013 年刚揭牌运营的时候，新三板只允许协议转让，买方或者卖方必须等交易对手出现，然后通常是双方在线下直接洽谈、商定价格，然后通过股转系统交易。这种交易方式实际上跟未上市企业股权融资的方式差不多 —— 出让股份换取资金。

这要求买方要有比较专业的知识，才能尽可能避免投资失误。但如果投资人既有专业知识、又有超过 500 万的资产，他们通常会有更多的投资渠道，比如可以投资拟登陆 A 股的公司、参与 A 股企业定向增发或是在 A 股进行交易，赚取更多收益，而不一定选择经营业绩不如 A 股的新三板公司。

2014 年，股转公司引入做市商制度，目的是增加股票交易频次，但还是跟 A 股的交易方式不同。做市商是证券公司，它相当于经纪人，代理新三板公司交易它们的股票。买卖双方不可以直接交易，由证券公司同时提供卖价和买价，以报价和投资者达成交易。

谈到新三板缺乏流动性、企业数量减少的情况，以及股转公司加强监管的举措，前私募股权投资经理王泽宇表示，新三板挂牌数量减少是很正常的事情，“我觉得监管层清理新三板数量主要还是要维护新三板的投资价值。这其实是市场行为，你不能无限发，否则就没投资者了。”

控制企业质量，可能已经晚了

现在股市里的钱都在往大公司流动。小公司也会有投资人买，但基本买入之后隔几天就卖，而且不会一直买。

通常代表 50 家规模和业绩相对最大、最好企业的上证 50 指数，今年以来涨幅达 15.57%，同期上证指数涨幅为 4.51%。

相比较之下，代表 500 家中小私营企业股价的中证 500 指数今年跌 1.76%，创业板指数更是大跌 13.96%。

这里有政策的影响。7 月第一周，在证监恢复每周审核通过 8-10 家企业的频率后，创业板指数此后在 6 个交易日内跌了 9.93%。

基本上是 6 天跌掉半年积累的涨幅。

通常创业板是新三板转板的主要目的地。它也面临新三板市场扩容、流动性减少的问题。

上交所发行上市中心执行经理顾斌今年 4 月表示，截至 2016 年底，共有 289 家新三板企业发布了拟申请在 A 股市场首次公开发行股票并上市（IPO）的公告，占新三板挂牌企业总数的 2.84%。

截至一季度末，申请在 A 股公开发行股票的公司数目增至 400 家。其中有 211 家企业处于 IPO 上市辅导阶段，这意味它们已经处在上市流程中；有 78 家企业已申报材料并获证监会受理，处于 IPO 排队审核阶段。

去大公司的钱越来越多。