融创中国开盘后跌超1% “买买买”成膨胀法宝

融创中国今日正式在港联交所开盘，报14.6港元，跌幅1.35%。万达酒店发展开盘涨5.88%，报0.900港元。

目前，在香港上市的融创中国市值是569.9亿港元；2016财年实现营收353亿元，净利润为29.4亿元。据今日早前融创中国公告，双方协商付款方式中第四笔付款方式为：万达通过指定银行向融创发放296亿元三年期贷款，随后融创向万达支付295.75亿最后一笔收购款。

在此次交易中，孙宏斌称，涉及资金全部来自融创自有资金，截至2017年6月30日，公司账上资金达900多亿元，但备受公众关注的是，去年至今融创并购支出已超1355亿元，大举买卖卖背后，钱从哪里来？

融创规模膨胀法宝是“买买买”

截至2016年末，融创中国的账面现金近700亿元，今年上半年，该公司的销售金额为1118.4亿元，其中权益合约销售金额770.6亿元。值得注意的是，融创中国近期一直处于高负债状态，2016年该公司的净负债率为121%。

近几年来，融创选择了“买买买”之路来迅速充实土地和项目储备。

融创2016年年报披露，公司2016年实施了16项并购，收购标的多为上海、苏州、郑州、深圳、杭州、成都的房地产公司。16起并购中，除上述的138亿元接盘联想控股地产全部业务，还有斥资超60亿元争夺金科股份控股权，26亿元入股链家等。在今年5月12日，融创中国再以102.54亿元，收购天津星耀80%股权及债权。5月31日，融创中国附属公司21亿元收购华城富丽60%股权及相关债权。

如果加上此次632亿元收购万达项目，一年半时间，融创对外并购的开支已经高达1355亿元。

此外，融创在2016年新增的5394万平方米土地储备中，有68%都来自收购。去年9月份东莞一地块，溢价率高达689%。自2016年以来，融创在全国土地公开出让市场共斥资至少567.04亿元。

这还不包括融创自身拿地的资本开支。有媒体报道，融创在2016年土地购置上的各种投入超过1000亿，而2015年这一数字仅为约300亿。

融创钱从哪儿来？银行+信托

有媒体调查称，查询融创年报以及其他公开信息获悉，这632亿元虽是融创的自有资金，但穿透其资金来源可知，绝大部分还是源于融创的借贷。

截至2016年12月末，融创房地产总资产余额为2669.63亿元，较2015年末增加1767.28亿元，增长195.85%。

2016年融创房地产筹资活动产生的现金流量净流入较2015年增加577.67亿元，筹资净流入634.14亿元，主要是由于2016年公司通过直接融资的方式，在上交所和深交所非公开发行190亿元的公司债券。

同时，为了迅速扩大规模，融创房地产借款净增量较去年同期增加460.03亿元。筹资活动产生的现金流量净额的变动是导致了期末现金及现金等价物余额较2015年增长了158.46%的主要原因。截至2016年末，融创房地产账面资金为450亿元。

在融创房地产2016年公司债跟踪评级报告中，融创房地产于2015年发行了一笔5年期60亿元的公司债，扣除发行费用后的47.3亿元用于偿还金融机构借款，剩余部分用于补充公司营运资金。

在偿还金融机构借款明细中，银行是主要的借款方。如上海银行、交通银行、光大银行、农业银行，均有过借款给融创及其下属企业。融创中国2016年年报也显示，截至2016年底，融创中国共取得银行授信820亿元，尚有530亿元授信额度未使用。在非即期借贷中，融创中国有抵押的银行借款311.78亿元。

向融创房地产借款的金融机构除传统的银行外，信托是另一主要渠道。如在融创房地产的还款计划中，大业信托、华润深国投信托、平安信托在列，涉及借款11.8亿元。

今年以来，先后有荣享22号（融创团泊湖）信托、融创深圳债权投资信托、安泉109号融创申城信托、融创盈润股权投资计划先后成立发行，合计规模在30亿元左右，这些信托资金使用方，均为融创系公司。

公司债券也是融创融资的渠道。融创房地产披露的情况显示，截至2017年6月底，仅其与控股子公司便对外发行了合计250亿元的债券；融创中国则成功发行了225亿元低成本境内公司债及ABS（资产证券化）。

2016年年报显示，从2015年到2016年年底，融创中国借贷总额增加了710.45亿，达到1128.44亿。