英搏尔上市后连续多日涨停 业内人士称其“钱”景无限

隶属于新能源汽车的细分市场、主攻专业电动车电控制造商的英搏尔(300681.SZ)，自7月25日上市以来连续多日涨停，截至8月3日才打开一字板，深获市场追捧。

英搏尔于2016年3月首次报送创业板首发申请，于2017年7月正式获证监会审核通过，7月25日挂牌创业板进行交易。这家公司的主要产品是电机控制器、车载充电机、DC-DC 转换器、电子油门踏板等，其产品主要应用于新能源乘用车等领域。2014-2016年，英搏尔分别实现营业收入1.88亿元、4.26亿元以及4.07亿元，期间分别实现净利润2867万元、9228万元以及6537万元。

虽然英搏尔所处的行业为新能源汽车的细分领域，不为外人所熟知。但是电机电控却是整车生产中不可或缺的零部件之一。

电机与电控是电驱动系统的核心，与电池一起，并称新能源汽车三大件。电机的工作原理较为复杂，主要是依据电磁感应定律实现电能与机械能的转换，驱动车辆。电控，电机控制系统，通过集成电路的控制电流及电压，使得电机按照需要的方向、转速、响应时间等条件工作。由于每辆纯电动汽车或混合动力汽车均需要配备一套驱动电机系统，因此从需求角度而言，是整车必不可少的零部件之一。

英搏尔的产品与新能源汽车的销量息息相关，自然业绩也直接受到新能源车产销增长的影响。但是从目前政策面的情况来看，英搏尔所处的电控电机行业，“钱”景无限。

行业方面，根据中汽协数据，2016 年我国新能源汽车销量累计达到51.7 万辆，实现平稳增长。2016 年11月29 日国务院发布的《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》提出，2020 年实现当年产销200 万辆以上，累计产销超过500 万辆。由此测算，十三五期间我国新能源车年均增速可稳定达到50%以上。

英搏尔的产品主要运用于纯电动车领域，需求与纯电动乘用车在新能源汽的占比有关。从结构占比看，2016年纯电动乘用车约占据新能源汽总量的50.97%。广发证券新能源汽车专题研究报告中指出，估算至2020年总体乘用车的电机电控市场规模可达217亿元，乘用车电机电控市场是商用车市场规模4倍以上。海通证券的研究报告同时也提到，按照积分制计算，2018-2020年新能源乘用车的产量约为95、137和192万辆。按照预估新能源乘用车及专用车电驱动系统为2.09 万元/台计算，各类车型电驱动产品需求合计超过400亿元。国泰君安研究报告测算指出，至2020 年我国电驱动系统310 亿元需求规模。2017年到2020年纯电动乘用车机控制器市场复合增长率将达到 40 %左右。

面对这片蓝海市场，各企业纷纷加大投入，提高产品研发与制造能力。与英搏尔形成竞争关系的企业包括大洋电机(002249.SZ)、方正电机(002196.SZ)、蓝海华腾(300484.SZ)等企业。

截至2016年，英搏尔新能源乘用车电控营收占比为12%。乘用车客户主要包括吉利汽车、众泰汽车，产品分别运用于康迪系列以及云100系列等。除此之外，英搏尔与陕西通家、青年汽车、北汽新能源、江淮、海马等均达成了批量供货协议，同时和奇瑞、通用五菱、长城汽车、东风等整车厂建立了标准纯电动乘用车电控系统的技术产品配套开发关系。2016 年公司共销售纯电动乘用车电机控制器3.39万台，据招股书粗略估算，公司市场占有率达到12.89%。按照2020年192万台的行业空间，英搏尔的电机控制器的销量还有5倍的空间。

从业绩方面来看，英搏尔过去一段时间也承受着政策不明朗带来的瓶颈期。2016年受行业政策影响，公司实现销售收入为4.08 亿元，同比减少4.34%；2016年新版补贴政策迟迟未出，产业链交投清淡。数据显示，2016年归属于母公司净利润为6,538万元，同比减少29.54%。但是随着新能源汽车骗补事件的整顿清理，以及行业政策的明朗化，英搏尔的业绩开始走出低谷。

2017年第一季度数据显示，英搏尔来自于新能源乘用车的销售收入同比增长44.20% ，净利润同比增长25.50%。目前英搏尔纯电动乘用车电机控制器等产品的在手未执行订单充足，预计2017 年净利润达到5,842.73万元。招股书预计2017年归母净利润将达到8,117万元，同比增长24.15%。

和同行业相比，英搏尔作为新股而言，股价的空间也不可小觑。截至8月2日，英搏尔的总市值达到33亿元，市盈率约为42倍，和同行业的方正电机较为接近。销售毛利率方面，2016年度44%的毛利率水平也略高于大洋电机的30%，此前的毛利率也均高于同行业水平。

此外，英搏尔在成本管控方面在业内属于第一梯队，这也直接为英搏尔增厚了利润。数据显示，英搏尔2014-2016年的期间费用率分别为13.06%、9.81%以及10.89%。对比同行业的蓝海华腾等企业，低了接近10个百分点。优异的成本管控能力也使得公司在行业冲击中得以站稳脚跟。数据显示，2017年第一季度，大洋电机的净利润同比下降约33%，而同时英搏尔一季度净利润同比增长了47%。一流的管控成本能力也为公司的业绩提供了保证。

英搏尔此次新股发行募集的资金将运用新能源汽车控制系统工程技术中心建设项目以及新能源汽车控制系统建设项目，预计将会为公司未来带来正向收益。可以肯定的是，英搏尔将成为新能源汽车行业发展过程中，零部件行业的一大受益者。