聚焦乐视网6.4亿巨亏背后的三大看点
如今，贾跃亭远赴美国“造车”，乐视控股CFO吴辉离职，似乎谁都没有把乐视控股赖以融资的主体上市公司——乐视网的财务情况放在心上。而从7月14日晚间发布的乐视网2017年中报业绩预告来看，情况似乎比想象中的还要糟糕。
业绩预告显示，上半年乐视网预计净亏损为6.3亿至6.4亿元，同比转亏，去年同期净利润为2.8亿元。
对于业绩的大幅下滑，公告中也是一笔带过。“由于受到乐视体系资金流动性紧张的影响，加之公司品牌受到一定冲击，广告收入、终端收入以及会员收入均大幅度下滑。”
此外，乐视公告了价值约2.3亿元的资产减值损失。其中无形资产版权减值准备1.30亿元、存货跌价准备0.02亿元、应收账款坏账准备0.98亿元。
同时，乐视网还对2016年度报告进行更正，其中补充乐视智能终端科技有限公司、乐视移动智能、乐视电子商务、乐帕营销服务、乐视控股等五家关联方的坏账准备8844.39万元；补充2016年销售前五大客户情况，其中包括乐帕营销服务、乐视智能终端、乐视移动智能、北京东方车云、Le Corporation Limited，前五大客户均为关联方。
另外，公告中还将“乐视大屏预计将为乐视网净利润增加数亿元”修改为“预计将对乐视网的经营业绩产生积极的影响”，将“游戏为乐视网带来的收入也达到亿元级别”修改为“游戏收入的增长也会对乐视网的经营业绩产生积极影响”。
这份乐视网的业绩预告，概括来看有三大看点：
一、依靠营销增长起来的收入以及利润泡沫已不可持续，乐视终端的盈利预期渺茫；
二、无形资产减值仅仅是一个开始；
三、关联方的问题正影响上市公司主体。
这将是融创中国入股乐视之后披露的第一份半年报。乐视创始人贾跃亭身负百亿被冻结的资产，已远走美国专心造车，虽然信誓旦旦会将国内欠下的百亿债务还清，但是从目前已有情况来看，如果再没有一个“好心”白衣骑士，贾跃亭要完成这个誓言的可能性几乎为零。
多位市场人士分析称，造成乐视资金链加速断裂这一尴尬局面的很有可能就是上一个白衣骑士孙宏斌。
孙宏斌进入乐视之后，在财务方面做的最大一个举动就是禁止了子版块之间的资金挪用，贾跃亭问乐视影业张昭拿钱被拒三次的事情已经人尽皆知。这样做的目的就是内部财务的规范化，而这份半年报公告就是规范化的结果，也最能反应最真实的乐视网现状。
事实上，此次披露的是归属于母公司净利润亏损6.3亿元，真正的净利润尚无从得知。但是要知道，孙宏斌也斥资60.4亿元收购了乐视网8.61%股权，道理上来说也算是少数股东，过去贾跃亭依靠少数股东损益来为母公司输送净利润这一“技巧”，今年恐怕再也无法操作了，因为这样做将直接影响在香港上市的融创中国的投资收益。
广告收入、终端收入以及会员收入的大幅下降，一方面体现了上半年的销售疲软，另一方面也暗示了2016上半年乐视网高额收入中的水分。
2016年上半年，乐视网实现营业收入100.63亿元，同比增长125.59%；归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益后的净利润2.67亿元，同比增长54.63%。收入种类方面，去年上半年度收入大幅上升的背后主要依赖于终端销售以及会员付费收入的上升。其中终端方面上半年度乐视网实现了51.32亿元的销售收入，同比增长171%；会员费销售实现了27.09亿元的收入，同比增长152%。
去年的大幅增长基于亏损的营销方式。去年上半年4月14日以及6月18日两次生态日活动，以“买会员送硬件”的方式，获得了总计33.3亿元的会员收入，两次合计超级电视的销量也超过了101万台。2016年上半年度实现的电视销量250万台中，414和618两天生态日活动的销量占上半年总销量的40.64%。
但是这一赔本赚吆喝的行为，在孙宏斌进入之后似乎被全盘否定。2017年上半年，乐视只做了一次414的红色生态电商节，今年414的活动中，超级电视销量38.6万台，会员总销售额5.8亿元。不能忽视的是营销能力的大幅下降。要知道2016年的414活动中，超级电视的销量超过了54.9万台，会员收入也高达23.2亿元。
而去年曾举办过的616生态日，今年再无举办。乐视网业绩预告中并未披露具体的收入以及净利润组成，但是根据净亏损6.3亿元、资产减值2.3亿元计算，企业的经营性利润应该在亏损4亿元左右。这也证明了，靠着营销做出来的成绩，并不能持续。
去年依靠营销增长起来的收入以及利润的泡沫已被戳破，但另一个无形资产的减值影响将更为深远。
无形资产一直是外界的一大诟病。2016年年报显示，无形资产总额高达68.82亿元，占322.3亿元总资产的比例达到21.35%。无形资产需要每年摊销，摊销的金额计入了当期损益。乐视网的公告中，将影视版权的预计使用寿命设定为10年，每年在使用寿命内采用直线法摊销。
但一般而言，人们看视频喜欢看最近刚出的，视频的收视量普遍规律是第一年最高，以后将大幅降低，所以在摊销这部分开支时，第一年也应该摊销最多。也因此，会计上的处理应是加速折旧法。比如此前在美国上市的优酷，版权费摊销第一年是70%，第二年20%，第三年10%。乐视网采用直线摊销，本就不符合商业原理。
但是乐视网这样做的结果是带来了实在的利润。具体数字是，乐视网2016年新购入版权31.79亿元，全年版权摊销仅为18.99亿元。这样做的后果是无形中直接增加了乐视网的净利润接近19亿元（31.79亿元*60%）。
但是这一切都是建立在影视版权可以带来稳定收益的情况下。此次的无形资产减值，将直接给乐视网的无形资产带来致命冲击。此次的减值约为1.3亿元，占38.3亿元的影视版权的比例为3.4%。资产一旦发生减值，也就意味着未来的现金流需要重新估计，年末会计师是否对摊销方式进行变化将会是一大看点。如果真的和其他影视公司接轨使用加速折旧法进行摊销，将进一步影响净利润。
减值仅仅是一个开始。
最后一个看点集中在关联交易上。从修改过的年报中可以发现，乐视网的关联方正在进一步扩大。第三版乐视网的2016年年报中，补充了乐视智能终端科技有限公司、乐视移动智能、乐视电子商务、乐帕营销服务、乐视控股等五家关联方的坏账准备8844.39万元；补充2016年销售前五大客户情况，其中包括乐帕营销服务、乐视智能终端、乐视移动智能、北京东方车云、Le Corporation Limited，前五大客户均为关联方。
乐视网的巨额关联方交易已经带来了一份非标意见的审计报告。
2016年乐视网的年报由于销售环节的变化导致关联方交易过大，被信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）出具了带有强调事项段的无保留意见的审计报告。审计师指出，期末关联方应收账款余额达38亿元，能否回收将会是重大的隐患所在。而事实上，才过去半年，会计师的担忧就成为了现实。
2017年上半年计提了9800万元应收账款的坏账准备，具体是关联方还是非关联方的坏账尚不得而知。但是根据新披露的信息显示，2016年应收账款前五大中均为关联方企业，分别为第一大乐视智能终端科技有限公司、第二大乐视移动智能信息技术（北京）有限公司、第三大乐视电子商务（北京）有限公司、第四大乐帕营销服务（北京）有限公司以及第五大乐视控股（北京）有限公司。假设上半年经营流程未发生改变，大概率计提的9800万元应收账款的坏账准备也是针对这些关联方。
针对关联方计提减值准备，一方面是出于会计的谨慎性考虑，另一方面存在的可能是，这些关联方或许真的是自身难保，无法偿债。
6月26日，上海市高级人民法院裁定：冻结乐风移动香港有限公司、乐视移动智能信息技术（北京）有限公司（第二大应收账款对象）、乐视控股（北京）有限公司（第五大应收账款对象）和贾跃亭、甘薇夫妻名下银行存款共计人民币12.37亿元，或查封、扣押其他等值财产。至今为止尚未解封。这些都已经直接影响到了上市公司乐视网的经营业绩。
也许孙宏斌在兴高采烈地被众人簇拥为白衣骑士时，并没有想到乐视控股这个无底洞，拖累了他所看好的乐视网、乐视影业以及乐视致新。如今乐视致新2017年盈利无望，乐视影业的注入前景堪忧，加上基金公司纷纷下调乐视网的估值价格。可以肯定的是，这份乐视网亏损的半年报，将极有可能影响融创中国半年度的业绩表现。
7月6日傍晚，乐视网发公告称，贾跃亭将辞去乐视网董事长一职，同时辞去董事会提名委员会委员、审计委员会委员、战略委员会主任委员、薪酬与考核委员会委员相关职务，退出董事会，辞职后将不再在乐视网担任任何职务。公司第三届董事会拟进行改组，提名孙宏斌、梁军、张昭为公司第三届非独立董事。
7月17日，乐视网将召开临时股东大会，乐视网第三届董事会也将进行改组。孙宏斌会否接掌乐视网大权是当日会议的一大焦点。不过，当资产变成负债，控制权的争夺已无意义。
