新电改加速进程 十二省试点方案将下发
自新电改方案上报以来，新电改就广发收到社会的关注。近日，在中央改革办的督查下，电改有望迎来全面加速，并且12省市的试点方案或将得到下发。那么，究竟什么是新电改方案？它有何投资机会或风险吗？让我们一起看看。
新电改方案已于2014年11月5日正式上报中央，方案的核心内容是确立电网企业新的盈利模式，不再以上网及销售电价差作为收入来源，而是按照政府核定的输配电价收取过网费。 同时，放开配电侧和售电侧的增量部分，允许民间资本进入。方案将不拆分电网，调度也不独立。
按照上报的方案，未来发电计划、电价要放开，配电侧和售电侧的增量部分也要放开，允许社会和民间资本进入。经过近一年的有序推进，新电改有望步入全新的阶段。2015年11月中旬，国家发展改革委员会召开新闻发布会，发改委政研室主任、新闻发言人施子海介绍，输配电价改革、电力市场建设、电力交易机构组建和规范运行、有序放开发用电计划、售电侧改革、加强和规范燃煤自备电厂监督管理等6个配套文件目前正处于报批阶段，争取尽快印发。
据悉，新电改方案《关于进一步深化电力体制改革的若干意见（中发【2015】9号）》已在相关单位内部下发。总体上看，新电改方案与此前流传的版本相比尺度有所收缩，并未涉及电网拆分等业内认为的顽疾。不过，目前官方还未正式向外公布该新电改方案。
业务放开、增量配电业务放开，公益性和调节性以外的发供电计划放开。不过在上周内部下发的新方案中，关于“放开”的表述是：“放开新增配售电市场、放开输配以外的经营性电价、放开公益性调节性以外的发电计划。”“四放开”变为“三放开”，意味着只有新增的售电业务才会放开，原有的售电业务模式将继续。
有业内人士评价，该方案的主要内容和改革大方向与此前流传的没有很大变化，但是从放开的市场领域来看，新电改方案与外界预期的在尺度方面还是有所收缩，没有对存量市场动刀，更没有所谓的“拆分电网”，这一方面可以说对增量市场改革见效会更快，另一方面也可以体会出电改存在的阻力。也有相反的观点认为，以拆分来实现市场化的思路不再是本届政府改革的路线，构建有效竞争的市场结构和市场体系，形成主要由市场决定能源价格的机制，才是根本目的。
风险在哪儿
“很容易陷在这儿(输配电价)，后面的也走不下去。输配电价必须和改变电网经营模式捆绑起来，置于一个框架内执行——输配电价一出来，第二个月立刻开始改变电价。输配电价的惟一意义在于，为改变电网经营模式做铺垫，而非核算电网成本。”前述参与新电改方案讨论的人士对早报记者称，情况并不乐观，“已经到了需要政治智慧的时候”。
值得注意的是，该人士还提示了另一重风险：新一轮电改方案由国家发改委综合改革司牵头执笔，而深圳输配电价改革试点由国家发改委价格司发起，改革是否会在权力竞争内耗中再度搁浅?“而且，价格司弄的深圳输配电价改革试点，是不是新电改框架所认可的?(两者的)思路是否一脉相承?”
与输配电价改革屡遭搁置相对的是，输配资产的清理，在具体操作上并无技术障碍。此前有业内权威人士对早报记者表示，首要步骤就是划小核算单位，“国家电网公司负责特高压一级的财务核算，区域电网公司负责特高压以下那级高压，省一级的电网负责区域以下的所有电网，要是这么划分，全国的输配电资产都清清楚楚。搞输配分开了吗?没搞。但产权明晰了。”
投资机会何在?
此轮电力体制改革，或将释放出巨大的商业想象空间。电网历来是能源信息集散的中心，售电侧供给形势如何，配电侧该如何配置资源，需求侧如何响应，对电力行业而言至关重要。首先释放出的商业空间，是在电网环节。目前已有电网的体制内员工选择了辞职创业，为电力体制改革提前布局。
在欧美国家，电力、互联网的深度结合，致使大量创业型的能源互联网企业应运而生，满足了客户的各种不同需求。这必定在中国电改后得到复制。对民用电力客户而言，电力与互联网的结合，可以帮助自己随时了解电力供求信息，更精准有效地使用廉价能源。在美国，用户通过智能手机，可以远程调控家用电器，帮助业主节约成本。此道理，也适用于工商用户。电力互联网，能够帮助企业主清晰了解能源即时价格的变动。对于电力质量有着特殊要求的电力用户，能源互联网服务商能够提供全套的能源管理解决方案。
投资策略方面，民生证券电力设备及新能源研究员认为，电改最核心的问题是竞价上网，也即是形成电价由市场决定的机制，在买方和卖方均引入竞争，形成多买多卖的市场格局，从而提高发电、供电以及用电效率，达到全社会经济性;目前国内电价的决定权在发改委和能源局，要改变现有局面，目前主要方法是推进大用户试点，逐步实现售电侧放开，最终形成电价由市场决定的机制。而推进大用户直购电试点，放开售电侧，主要有三个受益方向:1)发电端;2)配电端;3)用电端。
根据消息传的新电改方案，涉及电网业务的改革包括建立市场化交易体系，区分竞争性和垄断性环节，在发电侧和售电侧形成有效竞争，充分发挥市场配置资源的决定性作用;理顺电价形成机制，逐步放开上网电价和销售电价，把输配电价与发售电价在形成机制上分开;优化电源和电网布局，加强电网统筹规划，完善电力监管措施和手段，改进监管方法等。
简单地说，发电厂负责发电，电网负责输送，销售公司负责卖电。当电网把电力输送到城市，进入城市的变电站之后，由销售公司通过配电网把电卖给用户。所谓售电侧改革，就是由电网独买都卖变成多家公司售电，用户可自主根据服务质量来进行选择。如果“电老虎”成为了过去，那么自主创业或许的确是不错的选择。如果电网的售电部分被剥离了，肯定要解决就业问题，这些人去干什么?以他们的知识和技术水平，无论是参与混合所有制的售电公司还是自己找投资成立售电公司都是不错的选择，也具有天然的优势。
因此，电网成了新电改首当其冲的受影响者：不能再一手买电，一手卖电了，连“准许收益”(输配电价)都由国家来核定。根据深圳输配电价改革试点的方案，深圳市输配电价的核价基础为深圳供电局的输配电资产和业务。输配电价按照成本加收益的管制方式确定。输配电价总水平等于输配电总准许收入除以总输配电量。而输配电价监管包括总收入监管与价格结构监管。数据显示，该次输配电成本核算过程中，深圳电网2015年新增投资将降至38亿元以下。
据媒体记者了解到，在输配电价全国覆盖提前至今年9月启动的同时，地方电改也在加速落地，北京、山东、安徽、福建、湖北、四川、河南、辽宁、黑龙江、陕西、甘肃、新疆等12个省市上报的试点方案已经或即将批复下发。其中值得注意的是，对于此前多地交易中心主导权之争，有关部门首次明确要求电网企业支持地方政府组建股份制交易中心，国家电网坚持独资成立交易中心的思路在山西、重庆、湖北最先被打破。
2015年3月15日，中共中央、国务院下发《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》，被誉为“啃硬骨头的改革”正式拉开帷幕。在过去两年深圳、内蒙古西部、宁夏等7地开展输配电价改革先行试点的基础上，今年3月北京、天津等12个省级电网和华北区域电网也被列入试点范围。
“将力争今年底前核定这些试点的输配电价并向社会公布。同时将原定2017年开展的14个省级电网输配电价改革提前到今年9月份启动，计划于明年1月底完成成本监审工作。”国家发改委副主任胡祖才在近日召开的加快推进输配电价改革座谈会议上表示。
新电改再下一城。媒体记者从国家能源局获悉，其综合司近日下发关于同意印发《京津唐电网电力用户与发电企业直接交易暂行规则的函》(以下简称《暂行规则》)，要求尽快启动京津唐电网电力直接交易相关工作，力争到2016年底电力直接交易规模达到全社会用电量的20%。
值得注意的是，该《暂行规则》是新一轮电力体制改革中出台的首个区域性的中长期交易规则文件，标志着区域市场时隔十年多再度启动，同时也标志着京津冀一体化战略中电力市场统一工作的正式实施。
长期以来，在项目核准制、价格审批制、年度计划电量分配制的一整套闭环机制下，我国电力行业处于“企业为国家办电，国家管控企业经营”的状态。建立区域电力市场是实现电力资源优化配置的一次重要尝试，也是2002年国务院推进电力市场化改革的重要目标。2004年以来，东北、华东区域相继开展了电力市场试点，其中，电力直接交易开展范围最广泛，交易量增长最快，但始终是低于或等于政府标杆电价的单边降价机制，没有形成反映供需变化的价格信号。
中恒电气:充电桩增长迅猛,全面布局能源互联网
充电桩业务发展迅猛,成为增长新引擎:公司是充电桩领先民营企业,从2014年起,在国网充电设备招标中每年都有所斩获。公司在国网2015年充电设备第五批招标中标金额达9258万元,容量占比6.73%,中标金额在民营企业中位列第一。预计2016年充电桩业务收入将达到3亿元以上,业绩弹性大。
HVDC替代UPS,行业龙头受益:数据中心持续高速发展,对绿色节能的供电电源的需求也越来越大。与传统UPS相比,高压直流供电电源(HVDC)具有可用性高,建设成本低,节能效果最多可达30%等优点,对UPS存在一定替代性。公司是HVDC的龙头企业,目前业务每年以翻倍速度增长。由公司牵头制定的HVDC国家标准有望在2016年下半年落地,HVDC市场渗透率将有所提升,将成为公司新的业务增长点。
桂冠电力:拟与广西电网合作成立售电公司,推进售电侧改革
公司今日发布公告,与广西电网公司签订合作框架协议拟组建售电公司,共同推进传统电力行业的售电侧改革,公司具有成本较低的水电资源,广西电网在终端售电环节具有营销、计量、结算方面的优势,在电改大潮即将到来之际,双方合作可以优势互补,共同实现利益最大化。
预计公司2016、2017年实现净利润30.87亿元、31.53亿元,YOY+20.17%、2.13%,EPS0.51、0.52,当前A股价对应2016、2017年PE为13X、13X,维持“买入”的建议,目标价8元(对应17年PE15X)。
国电南瑞:智能电网龙头,改革承诺临近
公司是国家电网控股企业,2013年11月,南瑞集团承诺3年内通过业务整合、股权转让、资产注入等方式解决普瑞特高压、中电普瑞、南瑞继保与公司之间存在的同业竞争问题。上述三家公司均经营情况良好,其中南瑞继保是继电保护行业龙头,其核心产品继电保护在220kV及以上电压等级的国内市场占有率超过45%,2015年新签合同达到87.5亿元。智能电网龙头企业,多项产品市场份额位居前列。
受益于国家电网投资结构调整,公司作为智能电网龙头将率先受益。2016-2018年EPS分别为0.60、0.71、0.85元/股,对应当前股价26X、22X、18X。同时考虑到南瑞集团解决同业竞争问题承诺临近,可以有一定估值溢价,给予买入评级。
广安爱众:业绩增长符合预期,成立基金有望加速外延扩张
各项业务收入平稳增长,业绩符合预期。2015年,公司完成售电量17.63亿千瓦时,售水量5106.67万吨,售气量14201.09万方,水、电、气销售量同比分别增加13.59%、3.71%、10.99%,对应营业收入同比分别增加17.21%、11.24%、12.97%。另外,由于2014年云南地震影响消除、上年亏损的四川爱众矿业不再并表并确认转让收益2,045.27万元等因素,公司归母净利润达1.55亿元,同比大幅上升227.78%,业绩增长符合预期。
受益电改,国企改革预期加强。公司是区域内发供电一体化平台,在电力全产业链拥有全面优势,在电改背景下,随着售电端被放开,公司凭借多年售电经验在售电市场上将极具竞争优势。公司正抓紧布局“能源互联网”业务,为电改后在“能源互联网”领域快速发展蓄势。此外,随着地方国企改革的提速,公司作为广安国资委下的公用事业平台,将受益于国家推动国企改革战略。
国投电力：来水偏丰水电挤压火电,公司积极布局清洁能源。
文山电力:立足文山开展售电业务,拟外延并购聚焦一带一路
公司拟增发股份收购云南国际,扩展海外购售电及一带一路电力工程业务。公司拟采用发行股份及支付现金方式收购云南国际的股权,其中云南电网持有的37.7%股权预估作价3.83亿元,对应7.48元/股的发行价格拟发行不超过5108万股;募集配套资金不超过8.37亿元,拟以不低于7.48元/股的发行价格拟发行股份1.12亿股。云南国际是南网在大湄公河次区域(即越南(除广宁、谅山两省)、老挝、缅甸、柬埔寨、泰国)的跨境购售电业务的窗口和电网互联互通、电力贸易、电力工程及境外电力运营的主体,未来售电市场扩张及新EPC订单将为公司业绩带来较大弹性。
公司作为南方电网旗下唯一上市平台,通过成立售电公司收购云南国际,拓展云南、广东及东南亚售电市场,承接海外电网工程EPC,受益售电市场扩张、海外一带一路和全球能源互联网战略。考虑增发收购云南国际在2016年完成,我们预计公司16-18年归母净利润分别为1.90亿、2.38亿和2.75亿,EPS分别为0.30元/股、0.37元/股和0.43元/股,当前股价对应PE分别为34倍、28倍和24倍,公司当前估值低于行业平均估值(16年35倍,17年29倍),首次覆盖,给予“增持”评级。
国家电网不拆分
与其他行业相比,中国的电力行业改革推进的最为艰难。2002年,国务院下发《电力体制改革方案》(即俗称的电改“五号文”),提出了“厂网分开、主辅分离、输配分开、竞价上网”的16字电改方针,但此后电改就基本停滞,五号文目标大多放空。电力行业改革难问题,受到了中央高层的重视。2014年6月份,习近平总书记在的中央财经领导小组会议上明确指出电力行业的问题:电力系统中长期以来调度与输配电合二为一,既当裁判员,又当运动员,是“政企不分”的典型体现。
中央高层的重视,促进了本轮电改的加快推进。长期以来电改难以推动,主要是原因是因为牵涉到的利益太多,多方博弈下电改陷入僵局,这个时候就需要强势领导出面,做出抉择。中央领导的重视,为本轮电改向前推进提供了非常好的时机。在国家发改委综合改革司的牵头下,新电改方案得以制定。在电力系统内部,新电改方案已经经过了多次征求意见和专家研讨。相比最初的方案,最终定稿的方案变化很大,此前业内预期的电网拆分意见被拿掉。
在上报的方案中,明确电网改革目标是,电网企业不再以上网及销售电价差作为收入来源,而是只能收取过网费,类似于电力高速公路一般公用事业化。同时,改革配电侧,促进市场竞争。新方案虽然不会拆分电网,但对于国家电网、南方电网等企业的利益促动还是很大的。跟此前传言的拆分相比,过网费模式更现实一些,一定程度上也兼顾到了电网企业的利益,推进起来应该会相对容易一些。
