梁信军简历 复星梁信军:资产定价终究会回归三个常识 互联网金融要简单化

注:日前,在钛媒体记者受邀出席的复星昆仲新年酒会上,复星集团副董事长兼CEO梁信军谈到了中国宏观经济走势及其对国内消费市场的影响、对创业融资的影响;未来的互联网投资走势,以及未来经济与互联网的关系等等诸多涉及实体经济转型的问题,颇为实际和翔实,值得大家思考。钛媒体总结了几个要点如下:

1、利率降低对各位有非常大的影响:第一,利率降低通常意味着短暂的牛市,股市会非常好,资本市场非常好。在牛市当中一个经营者应该做什么呢?我觉得最重要的事情就是降低自己的债务,抓紧做直接融资,把自己的资产做实。

2、商业回归市场的三个常识:

要考虑市场的话,第一,在中国市场由于储蓄下降导致消费能力上升,特别是中国的中产阶级关联的行业。第二,如果真的要做消费,那么除了中国,要认真的看未来三四年美国和欧洲的消费关联的行业。细看这两个地区消费的市场主要还是跟中产阶级关联,总体来说是对健康的需求,对快乐和时尚的需求,相信空间是非常大的。

第三个常识是关于互联网对整个全球经济、对消费的改变。对复星来说,我们现在看一个公司基本就是两个标准:要么这个公司可以静悄悄地待在行业里三年,跟互联网彻头彻尾无关的,这种行业和公司可以活下来;要么跟互联网深度融合的行业公司,他们可以很好的生存。

3、关于互联网金融的七个常识:

第一,做互联网金融要看黏住了多少用户,这些用户每天交易量有多少。第二,把互联网金融做大,就是要把产品简单化、标准化。

第三,对于互联网金融来说,一你要识别出什么是风险,二要把这个风险定价标准化,让客户拿到的东西非常简洁。

第四个常识是全世界的去杠杆化。刚才我们提到现在在加杠杆,QE、降息。但是另外一个方面,前期加过的杠杆这两年要去掉。现在全世界人民都知道中国在去产能杠杆,我们的生产产能太大了。会产生什么结果呢?有杠杆存在的领域的资产是面临贬值的,债务不一定贬,资产肯定会贬值。

当然从创新的角度,这是一个非常大的机会,因为要去掉的那些产能和资产会很便宜,库存愿意以很低的交易价格来交易。因此去杠杆去库存服务的行业会非常好。

第五个常识是从去杠杆衍生出来的金融的变化。这么多的去杠杆,无论是去房地产的、去产能的、还是将来去政府债务的杠杆都必然会传导到金融系统。一两个月后中国的银行系统的报表就会公布了。我大胆猜一下,我猜他们14年的利润跟13年是一样的,但是我要说这很可能是假的。我甚至可以再大胆猜想他15、16年的利润相比14年要大幅度的下降。为什么呢?瞒不住了。

所以银行将来要遭受很大的损失,而保险可能不必。

第六个常识是全球化,扁平化,信息化、定价标准化。有一点风吹草动全球都传遍了,俄罗斯出一点小问题,影响全球。整个产业波动周期,原来可能是要五六年,现在降到平均两三年,波幅大幅度增加。要真的从做生意的角度出发,这些波动可以被利用。

此外,现在在互联网上是非常难以定价的,你按什么标准呢?我觉得最终会回归到三点,互联网也不会例外。

第一点,互联网的资产价格最终会回归到资产的价值增长。百度、阿里、腾讯十年前可以不谈PE,现在你还是得谈。因为你是挣钱的,你的盈利增长率掉到8%的话,还能够维持多少PE?最终他是跟着盈利走的,所以最终的价格增长率不会高于,或者是接近整个企业的盈利增长或价值增长。如果你有一个模式,不能长期带来价值增长的话,我相信你这个市众率维持不了几年。

第二是关于价格跟市场的流动性及流动性配比有关。这跟各位生死攸关。如果市场流动性增加,即使这个玩家的利润没有增长,价格也会上升,这是常识。

关于定价的第三点,资产价格跟这个市场的无风险利率是高度相关的。

以下是梁信军演讲全文,经钛媒体记者杜秀纪录、编辑和整理:

今天最热的话题是央行的降息。大家都注意到了到中国一个几千亿左右的流通释放降息,其实大家还不够关注前几天欧洲央行宣布QE。整个欧洲版的QE是1.6万亿欧元,大概18个月。美国的QE3是将近24个月了,宽松了1.6万亿美元。换句话说,这次欧洲的1.6万亿几乎跟美国上一轮一样。

美国上一轮QE发生了什么?资产价格快速的回归,消费回归,就业回归,所以我觉得对于欧洲而言QE是非常重要的事情。今天上午央行的这个消息,其实让我本人感到很忧虑。几乎全世界绝大部分国家都开始加入到QE宽松,这样的一种QE宽松会导致什么样的结果呢?眼前马上看到的就是国家债务上升。

为了还债,所有的国家都会倾向把债务证券化,因为债务拿实体的钱还不掉。那么怎么证券化呢?要降低利率,或者说由于证券化有了大量的债务供应,导致利率降低。

利率降低对各位有非常大的影响。第一,利率降低通常意味着短暂的牛市,股市会非常好,资本市场非常好。在牛市当中一个经营者应该做什么呢?我觉得最重要的事情就是降低自己的债务,抓紧做直接融资,把自己的资产做实。具体的讲就是PB降低。现在在外融资跟投资者说的PB20倍、10倍或者5倍,通过这一轮牛市的话最好把PB降到1,这样对你非常安全。

我想先描绘一下中国经济的趋势。刚才我提到了全球各国债务都高,所以降息概率就高,因为债务要发布。目前美国的国家债务占了GDP的96%,在日本大概占到190%,中国的话可能只有36%。但这36%是真的吗?如果大家对国有企业的整个盘子有所了解的话,中国的国有资产总量大概是104万亿,其中有34万亿左右是净资产,70万亿是贷款。如果看净债务的话大概就是40万亿左右,政府是有偿还义务的,或者是有担保的。

如果国有企业破产,坏掉的是国有银行的资金,最后是政府要承担的。所以如果把中国政府实际担负的20多万亿再加上赋有偿还义务的40万亿国有净债业务加在一起,其实中国的债务基本上跟GDP也能到达到100%左右。

因此中国有一个长期利率下降的趋势。如果今天有很多人在解决利率太高的痛点,告诉大家这个过程是很短的,长期来看中国的利率是很低的,中国是不缺钱。这一点我觉得大家要特别明白。就像几年前我们看铁矿。地球不缺铁,一挖都是,所以关键是挖出的成本。所以这个是我今天想讲的第一个常识观点。

第二个趋势是全球提高汇率,会有几个变化。第一个变化在传统的透支消费的国家,比如美国,变为了净储蓄国家,欧洲也是净储蓄国家。传统的储蓄国家如日本现在是负储蓄国家。中国家庭的储蓄率也在快速的下降,但是现在我们还是储蓄国家。

因此要考虑市场的话,第一,在中国市场由于储蓄下降导致消费能力上升,特别是中国的中产阶级关联的行业。第二,在全球看的话,比如美国,因为储蓄过去三四年上升得非常快,所以美国的消费能力增长是非常有限的。如果真的要做消费,那么除了中国,要认真的看未来三四年美国和欧洲的消费关联的行业。

细看这两个地区消费的市场主要还是跟中产阶级关联,总体来说是对健康的需求,对快乐和时尚的需求。所以在这两个行当里面去升级自己的产品和服务的话,我相信空间是非常大的,所以这是我想讲第二个常识。

第三个常识是关于互联网对整个全球经济、对消费的改变。对复星来说,我们现在看一个公司基本就是两个标准:要么这个公司可以静悄悄地待在行业里三年,跟互联网彻头彻尾无关的,这种行业和公司可以活下来;要么跟互联网深度融合的行业公司,他们可以很好的生存。过去我们用模型预测,现在的模型你要加一个最大的风险,就是互联网的影响。

过去我们投资第一个我喜欢看PB,PB我希望是实物,并且价位要低一点,所以实物资产在我眼里是资产。第二我们希望在这个行当里是独家经营,可能有被政府授予的许可证,也可能他垄断的。现在我们看互联网,还增加一个维度,就是用户资产,如果一个企业一个行业有海量的用户,并且这些用户还经常进行信息的交换,这些资产是非常值钱的,每一个人都觉得是很性感的行业。

用这个角度来审视一下,有大量的传统行业积累了海量的用户数据库。比如中国移动、中国联通,但是他们的市值是很弱的。原来我的手机消费很高,一个月几乎两千块钱话费,近两年我的手机每个月消费不超过五百块。为什么?因为包月后的数据对我来说足够了。

但是我们要追问一下,移动真的不行吗?仔细琢磨一下,第一个,移动的客户是实名,第二个客户的家庭情况他是知道的,第三个如果今天要消费,你能通过手机上的消费短信知道特定时间点的客单价。所以传统的金融机构、传统的行业像中国移动、还有传统的家庭发生关连交易,都有海量的数据,但是他不知道怎么用,或者是这个数据没有被估值。如果你知道怎么用,你就知道怎么发展了,所以这里面我觉得有非常多的价值和机会。

当然互联网里面我比较重视的还是用户的增长,以及用户本身要重复交易。如果只是一次性的增长是没有意义的。