金鸿药业 金鸿能源公司研究报告:产业链完整的民营燃气巨头
成功借壳上市的燃气公司。中油金鸿能源投资股份有限公司成立于2004年,2012年12月公司实施重大资产重组,实现借壳上市,登陆深交所。业务拓展过程中,公司不断完善产业链,目前已经形成了天然气上游气源开发、中游长输管道、下游城市居民燃气和交通应用等,发展成为燃气综合利用服务商。
另外公司通过子公司“正实同创”开展大气污染物控制业务,在环保领域占据一席之地,目前公司天然气综合业务营收占比为90%,环保业务收入占比8%。公司实际控制人为陈义和,通过直接持有以及新能国际、新余中讯间接持有公司共27.38%股权。
主营长输管道,积极拓展上下游。公司上游气源主要来自于中石油,同时积极开拓LNG进口、煤层气等多种气源渠道,在所属三大区共建立10座LNG储备站、12座CNG加气母站,覆盖三省20多市。中游管输目前经营湘衡线(湘潭-衡阳)、聊泰线(聊城-泰安)、泰新线(天平镇-新泰)、应张线(应县-张家口)、冀枣线(武邑-冀州)五条省内长输管线,拥有长输干(支)线超过1100公里,输气能力超过40亿立方米。
下游拥有衡阳市等等多个城市的管道燃气特许经营权,投产在建近60座加气站,与中船重工合作开展分布式天然气业务。
同时积极通过外延并购开拓市场,今年下半年先后收购天泓燃气、博瑞供气等公司股权,深入长三角、京津冀等市场。
随着天然气价格改革的推进,以及油气价差进一步扩大,天然气应用经济性进一步显现,同时国家正在推行的煤改气、油改气等工程,有望提升下游天然气需求量,金鸿能源产业链布局完整,经营区域广阔,燃气销量有望提升,业绩增速有望反转。
布局大气污染治理。公司依托于子公司“正实同创”开展大气污染物控制,进入环保领域。2015年公司4.3亿元收购正实同创49%股权,完成后持有其100%股权。正实同创承诺2015、2016、2017年净利润0.
6、0.8、1亿元。正实同创与中科院等合作紧密,先后承担了多个国家863重点项目课题,未来业务将向更高技术含量业务方向拓展,公司正积极推动正实同创新三板上市。2016年上半年,公司环保业务实现收入0.63亿元,同比增长152%,毛利率为51%,同比上升30个百分点。
盈利预测与估值。预计公司2016-2018年实现归属母公司所有的净利润2.61、2.74、3.07亿元,对应EPS分别为0.54、0.56、0.63元。参考可比公司估值,给予公司2016年40倍PE,对应目标价格21.6元/股,给予买入评级。
风险提示。(1)宏观经济长期低位运行,下游需求不振;(2)燃气价格、管输价格调整等政策风险;(3)收购整合不力。
