7天酒店启动私有化 何伯权郑南雁联手溢价20%要约收购

继盛大网络、分众传媒之后,7天连锁酒店也宣布准备私有化撤出美国资本市场。 南都记者 邹卫 摄

美国资本市场的近期表现让部分优质中概股企业开始失望。继盛大网络、分众传媒之后,7天连锁酒店再次宣布准备私有化撤出。

9月27日,这家与如家、汉庭一起跻身美国资本市场的中国经济型酒店三巨头之一突然发布公告,称已收到以联席董事长何伯权与创始人郑南雁为首的一个股东集团价值约6 .35亿美元的私有化收购要约。据公告显示,除何伯权与郑南雁以外,上述股东集团还包括美国私募股权巨头凯雷集团、财富新闻国际及红杉资本中国基金等。

受此私有化消息影响,7天股价暴涨13 .06%,上一交易日报收11.95美元。这已是7天第四个交易日连续上涨,累计涨幅达到33%。

溢价20%要约收购

据7天连锁酒店集团向SE C提交的2011年年报显示,何伯权目前是公司最大股东,持有23.4%的股份,他和郑南雁合计持股占比达到32.7%。此前一度被外界误传为第一大股东华平基金目前的股份只有16%。

南都记者从何伯权、郑南雁为首的股东集团提交的议案获悉,该财团对7天提出的收购报价为每股美国存托股票(A D S)12.70美元、每股普通股4 .2333美元,较该股2012年9月25日收盘价溢价20 .2%,比过去30个交易日的加权平均价格溢价31 .8%。截至2012年6月30日,7天账上拥有现金及等价物约9700万美元。

“公司董事会很快会成立一个特别委员会(由独立董事组成的独立委员会),去负责评估这个要约收购的提案。”7天公司透露,这个独立委员会将保留一个财务顾问和法律顾问去协调这项工作。但目前董事会还未就这个提案作出任何决定。

其实今年6月,7天曾宣布2500万美元的股票回购计划。包括携程、盛大游戏、晶澳太阳能、艺龙等7家公司也选择了在当月宣布回购计划。当时中投分析师曾认为,这是中国企业借回购股票保存企业实力,比私有化付出的代价小。但现在,7天显然要更进一步。

被低估的股价和市盈率

在规模上目前排名中国经济型酒店第二位的7天2009年登陆美国纽交所,当时招股价11美元,之后最高时达到25美元,但现在私有化要约收购开出的价格是每股12.7美元。

在华美酒店顾问有限公司首席知识管理专家赵焕焱看来,由于美国证券监管机构对浑水和他们背后冲突的纵容,中概股股价被严重低估,尤其是7天酒店。

今年一季度,由于受莫泰业绩的拖累,如家亏损额扩大一倍至1亿元。汉庭今年1-3月份也曾出现过短暂的账面亏损。相对比较来说,7天自上市以来一直保持盈利记录。

然而与这两家酒店相比,7天股价一直徘徊在末端。截至9月27日收盘,7天股价只有11.95美元/股,而同一天,如家股价为24 .14元/股,超过7天的2倍。同样,当天7天的市盈率只有23.43倍,而汉庭则达到42.97倍,前者仅是后者的1/2。

“作为国内成长速度最快、开店速度最高的经济型酒店,7天的盈利模式与如家、汉庭不同。它是通过把酒店各模块切分,实现标准化,然后通过规模化扩张来压缩分摊成本实现盈利。”一位不愿透露姓名的酒店分析师表示,这种模式的生存基础是高速的外延式开店扩张,而中国尚未饱和的粗放市场需要这种酒店模式。

但美国市场与中国不同,其基本饱和,因此美国投资者无法理解7天这种通过高速扩张获取利润的市场空间有多大,所以7天股价容易被低估。

低迷期私有化成本不高

“私有化是7天寻求价值回归的路径。”赵焕焱表示,这是值得肯定的积极表现。何况此次7天拟私有化的股东集团还包括美国私募股权巨头凯雷集团、财富新闻国际及红杉资本中国基金等,要约收购股票所需资金来源是财团。在市场低迷的情况下,企业私有化的成本不高。

据了解,7天之前,阿里巴巴、盛大、分众传媒等中概股企业已纷纷启动私有化策略。按照美国罗仕证券统计,截至6月末,已有33家中概股公司宣布私有化交易,若算上分众等近期提出退市计划的公司,离开美国市场的中国公司数量更多。其中14家已完成,2家终止,17家正在进行中。

有酒店人士在微博上评论表示,企业发力扩张时,赶上中国概念高估值,就IPO,现在股价低迷,私有化能最大程度地保护大股东的利益。“真正的高手都能玩转两个周期,一个是企业发展周期,一个是经济周期。”

“选择私有化的企业有很多原因,可能是企业价值被低估,可能是业务战略性转变,也可能是美国投资者对中概股理解不足。”如家酒店C E O孙坚认为,无论是那一种原因,都是企业自己做出的应对策略,不具有行业普遍性。

孙坚认为,美国资本市场仍是开放、透明、公平的。“我们现在主要考虑的还是自己的业务本身,未来发展方向和空间,以及这种商业模式能否被贯彻执行。至于大势行情,今年不好,也可能明、后年会好转。”

转向A股或H股?

“中国经济型酒店正在转型期,7天步如家、汉庭后尘,向高端酒店领域进军,开发m ini五星酒店。”上述不愿透露姓名的酒店分析师表示,大家目前仍在摸索阶段,财务上都是亏损状况。如果私有化后,7天公司管理层决策不受短期股价影响,可给予更多时间关注新业态模式的培育和扶持。

同时,私有化减少了法律和会计方面的成本,如果从境外退市,不用再常年聘用昂贵的国际律师事务所和“四大”会计师事务所以符合交易所的披露要求。

“在股价低迷时私有化,7天还可以转A股或H股上市,中国股票市场目前IPO的市盈率比美国高。”赵焕焱表示,对于参与私有化的机构投资者来说,被私有化的公司股价被低估,机构可以以较低成本进行投资;另一方面,机构可帮助企业转板或回归A股或H股上市,进而实现退出并取得丰厚回报。目前,中国的政策性银行中国国家开发银行也将出资10亿美元,帮助在美国上市的中国中小企业退市。

不过,私有化是一个漫长的过程,通常包括宣布私有化交易、董事会批准、交易完成三个步骤。7天私有化仅谈判过程就可能会进行4到5个月,而且征得2/3的股东支持才能通过。

“这其中也有很多不确定的因素。”一位与7天关系密切的人士表示,私有化是资本运作层面的操作,对目前运营层面影响很小。对于经营团队来讲,7天目前的重心还是正常按照董事会制定的目标做好经营服务好客人,实现公司的经营目标。

特别是合规性方面,对于仍是上市公司身份的7天来讲,所有美国证监会/纽交所要求的合规性方面,都仍要继续遵守。据悉,截至今年第二季度,7天共有1132家在营酒店,2012年其开店总数将提高至400家。