董登新为什么会火 董登新:超级垃圾股为什么不肯低于3元?
武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新(教授)
中国股民是不乐意垃圾股低于3元的,他们曾经拿出充分的理由,理直气壮地辩解,并形象地打比方:一斤白菜也值3元钱,凭什么垃圾股应该低于3元呢?这是最有力有利的雄辩,令人拍手称快、叹为观止!
若有股民偏好垃圾股如此,中国股市投机之风可见一般。截止2010年6月18日上午10:00,沪深A股最低股价为3.11元,或者说,无论垃圾股如何超级垃圾,它们的股价始终是不愿低于3元的。其中,有46只A股的净资产为负数,即严重"资不抵债",它们当属"向法院申请破产保护"的对象,然而,迄今为止,它们的股价却始终屹立不倒,大都高于5元,甚至10多元,这就是令人叹服的中国股市!
中国超级垃圾股为什么不肯低于3元?除个别大盘股外,为什么同一公司的A股价格远远高于其H股价格?主要原因十分简单,因为它是"中国特色"的:
(1)上市公司"报表重组"让中国A股退市制度形同虚设、低效无能。
"亏损退市法"的最大制度缺陷就是:上市公司必须"连续"亏损3年以上才有可能(才有资格)退市。相反,上市公司只要利用"报表重组"手法,就能轻而易举地避免"连续"3年亏损的事实发生,从而做到永不退市。也就是说,中国A股退市制度已经形同虚设,完全失效。为此,不仅上市公司毫不相信自己会"被"退市,就连股民也不相信某股票会"被"退市,因此,越垃圾越被炒,这似乎成为了中国股民人人通晓的"潜规则"。
(2)银行、地方政府及重组客均不支持超级垃圾股退市。
银行说:与其让垃圾股退市——贷款变废纸,还不如妥协让步——豁免全部利息、再折半贷款本金,吸引重组客入主重组,能挽回一点损失,就能减缓不良贷款增长。
地方政府说:只要垃圾股不退市,就算本地上市公司的指标,政府不仅面子上有光,而且一旦招来重组客,既算是"招商引资",又算是"政绩",更重要的是,它还能带来GDP和税收的重新增长呢!因此,地方政府不惜"血本",愿将垃圾股的国有资产(国有股)以"零价格转让"作广告,吸引重组客入场表演"垃圾重组"游戏。
重组客说:"垃圾重组仍是垃圾"已是不争的事实,只要有眼前利益可图,我就敢拿股民的勇气赌一把。于是,除了银行和地方政府让步,重组客一般还会向银行讨价还价,向地方政府要地皮优惠和税收优惠,甚至还会要求股民"零价格转让"部分股权,直至重组客以最小成本"买壳"成功,后面紧跟动作就是业绩包装、送股或增发,然后,抛售全部股份走人。这就是重组客常玩的"空手盗"游戏。
股民说:这个世界谁怕谁啊!再垃圾的股票,你敢重组,我就敢买;只要有庄家,我就敢抬轿;只要垃圾能变凤凰,我就敢赌一把。于是,有的股民早在高位"潜伏",等待重组客介入,当然,也有股民是纯炒垃圾的,他们毫不惧怕被套,因为他们相信:超级垃圾绝不会退市!只要有重组,就会一夜暴富、一次赚个够!
(3)换手率或股本是中国A股股价排序的决定因素。
"炒"是中国股市的唯一特色;"短炒"则是中国投资者的唯一选择。当西方市场股价按公司业绩排序时,中国A股的股价却赤裸裸地选择了按换手率或股本来排序。这也解释了为什么"香港H股定价的大盘蓝筹股股价要明显高于大陆A股,而大陆A股定价的小盘垃圾股股价要远高于香港H股"?比方,建行和工行的H股价格均高于其A股1元多;相反,许多小盘垃圾股的A股价格比其H股高出4至8倍!
股票换手率=Σ(股票每日成交股数 / 流通股数)。上交所公布的数据显示:2007年和2008年沪市A股的年换手率分别高达953%和402%;深市A股的换手率更高,而新股上市首日的换手率更是高达80%——90%!总之,中国A股的换手率世界第一!
正是因为股本越小、越好炒作,因此,即便业绩再差,只要股本小、换手率高,就是最好的赌博品种。这一点在垃圾股上表现尤为明显,而垃圾股永不退市则更加怂恿了垃圾股的投机与赌博。垃圾股的过度投机与赌博,是扭曲A股股价信号的罪魁祸首,同时,它也是A股市场严重泡沫化的根源所在。
在当下的中国股市,在人气十足、泡沫依旧的中国股市,中国农业银行终于要完成改制上市的临门一脚,这是农行的幸运。正在悄悄进行中的农行IPO询价,据说已询出不低于3元的底价,这实在是可喜可贺的事情。因为此前曾有媒体悲观地猜测:农行发行定价可能介于2.
50——2.60元之间,甚至更有媒体子虚乌有、胡说八道:农行发行定价可能为1.90元。当然,这些毫无根据的猜测不过是一厢情愿的臆想或胡诌,不足取信。
君不见?就连净资产为负数的超级垃圾股都不肯低于3元,甚至它们大都在5元或10元之上,那么,拥有庞大净资产、并具有"准"国家信用的中国农业银行,其发行价怎能低于那些一文不值的超级垃圾股呢?否则,天理何在?天理难容!
当然,根据非歧视性的国民待遇原则,中国农业银行的发行定价,除了不应低于所有超级垃圾股的价格外,还应该充分考虑,它与其他三位"兄弟"——中央政府绝对控股银行的比价关系。就目前的比价关系来看,建行比工行大体高出5毛钱;工行比中行大体高出5毛钱;由此可见,中行比农行充其量也只能高出5毛钱左右。
目前,中行的A股价格为3.57元,农行定价大体可以维持在3元之上。工农中建曾经是"难兄难弟",但是在今天,它们不仅即将成为世界银行业市值排行榜前四强,而且它们还将共同左右中国股市的指数涨跌。
国有银行A H股价格比较(2010年6月18日盘中价)
最后提示:农行IPO定价的高低,将直接决定着建行、工行和中行的基本走势。如果农行定价过低,则必然拉低建行、工行和中行的股价;如果农行定价过高,则又存在上市首日破发的风险。
