王锐国泰君安 国泰君安:投资更有后劲的环保细分领域
投资建议:我们认为环保板块中监测行业、PPP模式、转型标的为最佳投资领域。监测行业首推雪迪龙,PPP领域推荐津膜科技、碧水源、*ST华赛,转型标的推荐长青集团、凯迪生态,受益标的包括科融环境、启源装备等;
我们认为监测行业应享受环保细分行业高估值。大气污染治理等单个环境要素的传统环保产业与其他单个环境要素的产业相比,环境监测覆盖水、气、固(土),这些细分领域均需要监测,面对宏观经济下行、供给侧改革的抗风险能力相对较低(例如大气十条2013-2017年实施完毕,脱硫、脱硝、除尘市场空间及增速有限,市场给予相关板块及标的较低估值)。
我们不否认传统CEMS及水质监测等仪器门槛越来越低、竞争日趋激烈,监测行业市场规模(数量)增速20%左右、市场规模(金额)增速却10%左右,但是有三方面因素值得市场关注,第一环保法律及监管必将在2016年放在非常重要地位,目前全国环保督察是环保部最重要的工作之一,严格法律与有效监管需要强大数据作为支撑,第二排污权交易等市场行为、以及智慧环保等政府采购也需要感知层的监测数据;第三新兴领域VOC等需要质谱仪等高端监测仪器,智慧水务、智慧燃气,甚至智慧消防、智慧家居需要更多的感知层传感器、即物联网来实现智慧城市理念,龙头企业、或提前布局的监测企业拥有投资价值;
我们关注PPP如何在示范城市中的海绵城市、地下管廊等领域落地率。诚然目前财政部230余个PPP示范项目目前落地率仅在20%左右较低水平,如何让社会资本吃颗定心丸?显然单一政府付费机制明显不足,可喜的是国家正在努力把使用者付费变为混合付费。
举例说明,根据财政部,目前财政部正在制定PPP预算政策,未来政府付费、缺口补助均将与财政预算挂钩,要在财政可承受能力范围做出充分论证,若将PPP投资纳入3年财政滚动预算,社会资本参与PPP项目建设的信心必将增强。
政府在创新PPP投融资顶层制度,PPP逐步在地下管廊(2014年)、海绵城市(2015年)等诸多领域不断完善,在经济结构转型、供给侧改革大背景下,不创新则步履维艰,创新起码有维持现有增速的希望,应当给予PPP以高度关注;
我们重视积极转型的节能环保企业的后续发展。当传统业务遇到发展瓶颈,努力转型到更加具备发展前景领域的企业,或者资产过重、资产负债率很高、财务费用过大努力转身轻资产(资产证券化、资产租赁、PPP、产业基金)的公司值得关注。
