太极宗帅 市场再迎欧银决议 看“太极宗师”德拉吉如何出牌?

中金网12月08日讯,今晚(12月8日),本周最受瞩目的欧洲央行利率决议将闪亮登场,该行量化宽松(QE)计划在第三阶段的面纱即将揭开。有“超级马里奥”之称的欧洲央行行长德拉吉将作何抉择或都将引发金融市场动荡。有分析师认为,欧银可能会采用以下两种决策中的一种:要么按照当前的力度将购债计划延长6个月;要么将每月购债规模缩减至600亿欧元,但将有效期延长9个月。

而不知市场交易员们是否还记得,去年12月的欧银会议当天,曾引发欧元兑美元走出了逾400点的暴涨行情,去年欧洲央行宣布下调存款利率10个基点至-0.3%,并且延长实施QE的时间,还扩大购债范围。欧元在之后大涨,曾一度飙升近400点,主要是由于欧银的举措依然令市场感到失望,该行未能增加购买资产的数量,同时降息幅度也不及市场预期。

回顾过去几个月欧元兑美元的走势几乎与去年如出一辙。这不禁令人猜测欧元会否重演去年波澜壮阔的一幕?

欧银决议来袭 四大看点需关注 多数机构认为,欧银削减资产购买时机未到,但QE已近强弩之末,无法太久维持不变。欧洲央行行长德拉吉料将强调大量风险,包括欧洲部分国家即将进行的大选,因而认为过早缩减购债可能会打击依然乏力的经济复苏,抵消购债的作用。

英国《金融时报》认为,从欧洲央行最终积累的债务规模来看,这两个选项无甚差别,最终债务规模无非是2.2至2.4万亿欧元之间。但是,该央行的每月购债规模却很重要。

近期欧元区表现良好的经济数据以及QE计划下可购资产耗尽的风险或将促使欧洲央行放缓购债步伐。然而,尽管经济复苏经受住了英国脱欧公投及美国大选带来的初步冲击,欧元区的经济仍然脆弱。此外,政治不确定性也威胁着该地区经济的稳定恢复进程。

据外媒调查分析指出,此次欧洲央行决议,将主要聚焦于以下四大看点。其中欧洲央行延长和削减QE的决定和讨论无是重中之重。目前,唯一能确定的是,欧洲央行今晚调整利率的可能性几乎为零。

一、延长QE 大部分经济学家认为,德拉吉将于本周四(12月8日)宣布延长当前欧洲央行每月800亿欧元的购债计划。89%的受访经济学家预计,欧洲央行将在周四货币政策会议后宣布新的刺激措施,或延长购债计划。

牛津经济研究院经济学家Ben May预计,欧洲央行料会将当前800亿欧元/月的购债计划延长6个月。当前欧元区经济正以健康的步伐增长,关键和核心通胀率料将在2017年稳步上升,预计周四将是欧银宽松计划的最后冲刺。

德意志银行也认为,欧洲央行将在本周宣布,延长每月800亿欧元购债规模的期限6个月。实施该举措有助于促进市场合格债券供给,使收益率曲线趋于陡峭,并改善刺激传导机制。 二、削减QE 尽管今晚欧洲央行延长QE几乎已成定局,但在主张延长量化宽松的人群中,对于如何建构量宽续期和规模却存在不同观点,而这无疑将成为今晚最大的变数。

有人认为,只要单纯延长期限6个月就行,每月800亿欧元的购债规模不用改变;但也有人建议,将每月购债规模缩减到600亿欧元,延期9个月。

后者称,单纯延长期限的做法会给市场解读为,宽松计划永无终结之日。 消息人士表示,欧洲央行可能在远期纲要中就此作出暗示,即购债计划不可能无限期延长,但是月度购债规模可能模糊化处理,而是基于欧元区实时经济表现。

类似于日本央行的收益率曲线控制操作,欧洲可以设定每月800亿欧元的购债上限,但并不意味着每月必须足额购买资产。 据法国巴黎银行(BNP Paribas)的策略师们称,意大利公投后,欧洲央行在本周会议上宣布减码资产购买计划的可能性降低了。

不过,欧洲央行更有可能改变前瞻指引,给市场发出某种信号,表明QE不能以当前的形式无限期地继续下去。

三、调整购债计划的技术参数 88%受访的经济学家认为,尽管当前欧元区国债收益率上涨引发对欧洲央行购债计划将面临“无债可买”的担忧,但延长QE计划意味着欧洲央行必须调整其宽松方案的参数。 分析师指出,欧洲央行需要对其量化宽松措施进行技术性调整,扩大可购买债券的范围。

目前欧洲央行购债计划中只包含那些收益率不低于隔夜存款利率负0.4%的债券,且按照各国出资比例来确定对该国债券的购买规模。 瑞典北欧斯安银行(SEB)分析师Marius Gero Daheim称,最有效且在政治面争议最少的选项是,取消购债的存款利率门槛限制。

这将释出大量核心和次核心国家的政府公债,允许QE计划延续到2018年中。

在购债计划的技术参数修改方面,野村证券认为,欧洲央行可能宣布增加国际证券识别编号体系(ISIN),并将NON-CAC债权的持有比例上限从目前的33%上调至45%。此外,欧洲央行也可能放宽存款利率限制,但野村证券认为,在当前的利率水平上,顺利实施该举措的战略性意义较小。

四、对通胀前景表述将趋乐观 欧洲央行现在只需达到一个目标:欧元区的通胀必须在“中期”内低于但接近2%。这个所谓的“中期”其实是个较为模糊的时间概念,但欧洲央行人士已明确表示,市场及其他经济人士需要相信该央行有能力达到目标,这一点十分重要。

过去,欧洲央行十分重视一个衡量通胀预期的技术指标——欧元区5年通胀掉期利率。而该利率表明,市场并不认为欧元区的通胀率能够在5年之内达到2%。

不过,如今这个指标的影响力已不如往日。而且,即使欧洲央行在周四的会议上提到了这个指标,其重要性也很可能远逊于其他衡量指数。而这当中有的数据表明,市场观察者认为欧洲央行最终将能够达到2%的通胀目标。 76%的经济学家预计,2019年德拉吉任期到期前,通胀率将会逐步回升到欧银的目标,即接近2%,较10月水平将上升66%。

对于欧元,历次欧洲央行决议前,欧元兑美元隔夜期权波动率均大幅跳升,而此次料也不例外。

BK Asset Management首席外汇分析师Kathy Lien认为,欧元/美元可能会出现大规模逼空局面。

Lien指出,欧元/美元近期自1.05升至1.08,这令部分空头人士撤退,然而,上周的美国商品期货委员会(CFTC)的数据显示,欧元空仓规模依然庞大,一旦欧洲央行削减每月800亿欧元的购债规模,更多空头回补可能会出现。Lien认为,眼下并不能保证欧洲央行会削减购债,假如真的这么做的话,欧元/美元可能会突破1.08。

在今年的多次会议上,欧洲央行行长德拉吉一直强调欧元区经济的韧性,而这些经济报告也解释了他为何如此乐观。然而,Kathy Lien认为,这种改善在很大程度上要归因于欧元走弱,假如德拉基谈论削减购债,则欧元/美元将飙升,这会降低对于物价压力的正面贡献程度。

Lien表示,假如欧洲延长QE实施时间6个月,保持每月800亿欧元购债规模不变,且未发表削减购债的言论,欧元/美元可能会因投资者失望情绪而跌破1.07。但若德拉吉传递了有关削减购债的讯息,并且减少每月购债规模,欧元/美元可能会触及1.09。她并认为,即便欧元遭到抛售,由于欧洲央行宣布退出QE策略只是时间问题,欧元/美元可能会在1.05水平见底。

加拿大丰业银行(Scotiabank)首席外汇策略师Shaun Osborne指出:“欧洲央行不可能采取任何真正意义上的强硬立场,尽管经济增长有所加速,但总的来看,通胀压力和通胀预期基仍非常疲弱,欧洲央行的职责就是让通胀压力和通胀预期达到其目标。”Osborne表示,因投资者聚焦美国经济增长加速的前景,欧元后市的任何涨势都可能是昙花一现。

瑞银(UBS)主席、前德国央行行长韦伯(Axel Weber)警告称,欧洲央行将很快停止量化宽松(QE)举措,并于明年9月开始升息,而市场对央行转变毫无准备。韦伯表示,“美国利率将走高,欧洲的量化宽松政策将终结,而投资者尚未为欧元区债券收益率大幅上升而做好准备,这很危险。”

韦伯预计欧洲央行将比许多投资者预期更早结束购债,将欧元区收益曲线推至更高位。他称,“市场的很大一部分份额定向单一,2017年中你将不得不取消其中部分仓位。”