何志成现在就说抗通胀 何志成:现在就说抗通胀?早了点!
前一阶段继一二线城市房价大涨之后,巨量的流动性似乎又转向了猪肉青菜,一时间“蒜你狠”、“向前葱”大肆回潮,紧跟着是大宗商品市场,尤其是沉寂多年的钢材市场暴涨。
在这样的背景下,绝大多数老百姓不干了,研究市场理论的很多经济学家也开始转向,发出应该抗击通胀的声音。这到底是否恰当呢?
自从中国宏观经济陷入增速放缓的新常态以来,除了食品,几乎所有的制成品价格都呈现通缩状态。自从2014年下半年开始,宏观经济政策开始转向略微宽松,几次降息、降准,但效果似乎不大,直到今年3月份才见到明显的成效——房价开始上涨了,一些企业也初见销售回升了。
的确,股市与楼市更早于实体经济复苏,尤其是股市,春节后就出现了一波反弹行情。但坏就坏在虚拟金融市场过早地出现反弹行情,它反而引发不懂得宏观经济规律的经济学家的担忧。很多人看不得物价上涨,一看到物价上涨,立即与股市泡沫、房价暴涨联系在一起。但一个不容忽视的因素是,正因为房地产行业被遏制,股市不温不火地阴跌,流动性才转向盘子更小的虚拟金融产品,比方说,爆炒大蒜、大葱,包括钢铁。
按照经济规律,经济从通缩中走出来,一定是渐进式的,大资金进入实体经济需要观察很久,因为它们一旦决定进入就是中长期的安排,在此之前,流动性会反复试探政策面的连续性以及经济复苏的基础是否具有持久性、广泛性。
因此,虚拟经济先于实体经济复苏是符合客观规律的。比如说房价在今年春节后出现一波小高潮,这就是一种试探的过程。本来一二线城市上涨,会在客观上帮助三四线城市打底,使流动性逐步转向三四线城市,而这也是监管层最希望看到的结果。但现在一二线城市房价出现回调的苗头,三四线城市房子的销售立即被殃及。
需要关注的是,宏观层面的流动性是不会一下子收缩的,它们从房地产市场退出,肯定会寻找栖息地,于是,猪肉、蔬菜是正选,钢材也由于宏观经济的确在复苏而获得短线流动性的青睐。
目前,关于抗通胀的声音又回来了。必须承认,目前中国经济的确在复苏趋势的初期,很多企业开始起死回生了;同时也要承认,与“十三五”规划确定的GDP增速6.5%相比,M2增速14%高了点。但我们不能只盯着GDP与M2的比例,还有仔细分析M2的质量。
中国当前最大的问题是流动性积压,大量银行贷款没有效益。今年一季度社会融资增加4.5万亿元,似乎多了,但要知道其中多少是贷新还旧,是“流动性”空转。表面上看流动性不少,其实能够产生流动性的很少,这是不容忽视的现实。
能不能少一点流动性,当然可以,但代价也许是房地产市场继续低迷,直到硬着陆那一天;股市从哪里来到哪里去,两三年之内基本无法看到牛市;大量所谓“僵尸企业”出现实质性破产倒闭,大量企业员工下岗。物价是下降了,工资包括劳动者收入也出现下降。这样的通缩前景比通胀还要可怕。
不要轻易地、过早地把抗通胀当成是当前经济的主要困难,结构性通胀应该用结构性办法解决,比如说增加猪肉和蔬菜供给,适度减少对热门市场的贷款,包括在期货上做一点文章,也可以考虑通过虚拟金融市场吸收一部分楼市资金,但千万不能对货币环境进行紧缩,更不能有意识地打压股市、楼市。要知道,当前的A股以及房市其实依然是比较脆弱的。
