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施建军永安期货辞职永安期货施建军:凭什么不让大众融券

2017-11-06

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文章简介：永安期货创始人.总经理施建军在5月16日的2015全球对冲基金西湖峰会上接受媒体采访时建言,中国要尽快放开期权.期货等衍生品市场,完善做空等

永安期货创始人、总经理施建军在5月16日的2015全球对冲基金西湖峰会上接受媒体采访时建言,中国要尽快放开期权、期货等衍生品市场,完善做空等对冲机制,充分利用市场的定价功能。不仅要让公募基金融券,更要允许私募和普通百姓融券。

华尔街见闻将施建军讲话的重点整理如下:

衍生品没什么可怕

我们对于衍生品市场,或者说对做空的某个东西具有天然的反感和恐惧。大家对这个观念的认识太笼统了,觉得某个东西做空了一定要打压下来。美国股票早就可以做空了,那么美国股票就可以不涨了吗?但是大家可以去看看美国股票涨得比我们快、涨得比我们幅度还大。金融危机以后,欧洲经济虽然一塌糊涂,但是他们还是涨的。

人类自从有社会以来都是多头社会,你从生下来拥有身体、拥有钱、拥有房子、拥有家庭,这些都是多头。这是一种没有空头的思维。

盎克鲁撒克逊人、维京人天生是海洋文明,比我们有冒险意识。我们是农耕文明,很保守,惧怕风险。但他们经常接触风险,发明了一整套管理风险的方法。

我们说的衍生品,一共分四种,期货、期权、互换和远期。第一个期货解决线性化问题。第二个是期权,解决非线性问题。第三个是互换,是场内和场外的桥梁。第四个远期,点对点的,我和你签和合同,中间也不用平常盈亏字都不用算。互换和远期大部分都在场外市场,期货和期权大部分在场内。

外国人做这个东西是有道理的,市场经济他们毕竟做了这么多年,他的体制和机制相对来讲比较完善。但是他们也是有问题的,比如说他的杠杆越做越大。

如果使用合理,企业完全可以用衍生品来控制风险。金融危机期间,我们很多客户通过期货工具将商品价格提前锁定,成功避开了金融危机的冲击。卖空在这里就成为一个重要的避险工具。事实上,全球500强里面有97%使用衍生品工具。

当然,衍生品也有它的问题。它有杠杆,就存在风险。所以一定要有监管。

股指期货有助于股市定价

衍生产品的发展对于提高定价效率具有绝定性作用。政府说市场在资源配置中起决定性作用,这里的市场就是指价格。

之前股指期货的推出对股市帮助很大。这个就要讲到资本市场的效率。就是资本市场是干什么的,人家说投融资功能。我的体会首先不是投融资功能也不是交易功能,而是价格发现功能。以前有买卖人口的地方,买卖商品的地方,股市则是一个买卖企业的地方,它为企业定价。

资本市场(的核心)是价格。那么价格是用什么衡量,是用货币衡量。那哪些东西是用货币衡量的?大宗商品、债权、股票、房地产以及现金本身。一类是实物资产,土地房屋大宗商品;一类是金融资产,债权股票。你编个综合指数,把这五类资产编成综合指数。但指数的结构是不一样的。大宗商品掉下去了,融不了这么多钱。那这些钱到哪里去,就去炒房地产,房地产掉下来,那就去炒股票。

为什么会这样,价格是由什么决定的?是供求需要,是买卖双方决定的。你说大家都买股票,只有买者没有卖者,大家只有看空而没有做空。所以有买者和卖者,就有一股力量让你涨不上去,不能再涨了,就形成一个平衡市场。

凭什么老百姓的股票不能融券?

衍生产品越发展,我们对冲的工具越多。比方说,股指涨了,股票没涨,那就有套利了,买股票套股指。如果股指掉了,股票涨了,那就买股指抛股票。股票怎么抛,没股票怎么抛?所以要融券来抛。你借了人家东西抛掉不是欠了人家券了吗?当两个价差缩小的时候再买回来还给他,这个就是对冲,这个就是价格发现的一个机制,两个价格的平衡的机制。

那我们国家的券现在怎么样呢?公务基金的券能融,自营的券能融,其他的券是不能融的。你的券是不能融的。你的券只能白白放在那里,你是不能挣钱的。

但为什么只有公募基金的券可以融?私募的券不能容?老百姓的不能融?我的券就不是券,我的券就不是钱买来的?这个是有问题的,你剥夺了我的经济权利。

大爷大妈的券,在手上拿三年。(如果用来融券),每年收益8%,不是很好吗?

目前来看,对于开放衍生品市场,政府的态度是积极的,布局是稳妥的,但进展是比较慢的。

牛市不利于对冲基金

衍生品市场发展起来了,对冲基金自然就多了。

价格发现了需要,提高定价的效率需要衍生产品,发现价格的保值的功能需要衍生产品。衍生产品出来以后,它会有另外的交易的方式产生,就是资产管理。这种资产管理的方式和传统的资产管理方式不同,它的风险受益特征明显不一样,所以有了对冲基金这个词。原来传统投资买股票,跌了大家都输钱,赢了大家都挣钱。但有了对冲基金以后,跌了,有的资产也能挣钱,所以取了个词叫对冲基金。