向松祚新三板 鼎锋分享|向松祚:新三板制度设计要跟上三大步伐

很多人讲说华为不上市,是因为任正非不想上市,或者因为他其他的问题不能上市。错!我了解华为可以上市,而且他们也希望上市,但是由于他们员工持股的数量太多,根据我们现在的上市规定和证监法他就上不了市。请问,为什么我们不能修改?为什么我们不能把这些制度改掉,让这样的非常好的制度创新的公司能够顺利地上市?

我衷心地希望,我们新三板在未来的设计里面不要有让广大中国投资者非常失望的制度设计上的问题。我们新三板的制度设计必须要跟上科技创新的步伐,我们新三板的这种设计必须要跟上人类制度演进的步伐,我们新三板的设计必须要跟上人力资本在经济发展中起最主要作用时代的趋势。

       未来的经济发展趋势不是主要靠物资资源,不是靠物资生产资料,是靠人力资本,靠人的大脑。无论我们看到人工智能,机器人还是基因,还是其他无限未来很多新的科技,就是人们的思想,就是每个人内心的创造力。

我们制度设计必须要帮助大家把人们思想的创造力转化为财富,同时让有创造力的公众能够分享这个财富。希望我们新三板的制度设计必须要超越我们今天的现有的制度设计。我希望我们不要再过三到五年又来讨论什么顶层设计的问题。

为什么我们今天要对新三板给予如此巨大的关注,这是我今天这个题目里面所谈的重要话题,中国经济的增长长期以来是一个间接融资的过程。所谓的间接融资说的简单一点就是银行贷款。有一点可以肯定,依靠间接融资,依靠银行贷款这种模式已经难以持续下去。

给大家简要看一些数据,我们今天整个经济体的负债率按照GDP的算法,和GDP的比例已经超过260%,最新有机构发布已经不止260%了,已经达到300%。我们可以看到依靠债务来发展的模式,确实难以持续了。这个里面最主要的问题是什么?是企业的高负债和地方政府的高负债。

已经有很多人注意到这个现象,过去两年制造业不行,其他行业不怎么地,然后又开始用房地产来刺激中国的经济。今天中国居民的负债率到今年上半年,特别是按揭贷款的负债率已经超过日本当年房地产泡沫高峰时的水平,中国社科院李扬副院长、其他机构也发布类似的数据。今天三大部门和政府、居民三大负债率都在上升,这样的模式怎么可以搞得下去?

在2008年以前我们创造1块钱的GDP当时需要1块钱的债务来拉动,现在这个比例已经上升到1比5甚至1比6,我们创造一块钱的GDP至少需要六块钱的负债来拉动。这些年银行贷款不断地在增加,今年上半年三季度数据还没有出来,上半年银行贷款7.7万多亿,差不多8万亿,按照这个速度,今年全年银行贷款新增量差不多12万亿。这样下去,这个结局让人非常担忧的。

        今天中国的银行,商业银行体系已经开始面临过去十多年以来最严重的局面。今年上半年全国商业银行体系走的人数,辞职的人数包括解雇的人数,主要是走掉的人数达到2、3万人。这是非常严峻的问题,我们可以看到中国的银行体系这些年的发展,这些数据大家都很清楚,现在我们不良率、高负债必然意味着高的负债率,现在不良率到了什么水平,已经达到5.8%。

这些年不良率和不良贷款额,由于过去的高负债、很多企业的高杠杆难以为继,很多时候是借新债还旧债,利用增加杠杆来勉强维持生计。大约40%的新增信贷被完全用于偿还利息,没有用于新增投资和经济活动。这些年银行贷款不断地在累计增加,但是我们经济增长一直在持续下降。

我们企业的赢利能力在持续地下降,怎么解释这个现象?现在连我们的《人民日报》、《新华社》也不得不承认我们现在企业能力在大幅下降了,我们进入财富500强的多个企业都是巨额亏损的企业。

全国2800多家上市公司利润总额不过2.4万亿,其中10几家上市银行占了全部利润的近60%,我们企业大多数资产,全国规模以上企业负债率超过63%,全国房地产负债率超过73%。

这个企业的资产73%是用银行贷款来形成的,当然你收入大部分是要给银行的,实际上个人拿不了多少钱,因为本身没有资本金。有的企业负债率超过80%、90%,原则上公司不可能有股权收益了,只能拿董事长CEO的工资而已,这是简单的说法。这样问题从理论上,实践上都告诉我们难以持续。

我们今天必须要解决这个问题,我们的社会负债变得越来越高,信贷、货币总量在增加,这些问题是需要我们高度重视的。需要我们真正来解决国有大企业、制造业大企业和房地产大企业对信贷市场和社会融资市场产生的极其严重的"挤出效应"。

我们的证券公司,绝大多数证券公司是国有控股,而且上市公司的这些证券公司的董事长、总经理都是证监会派下来的干部。为什么大家说把希望放在新三板?这是几个著名人士在公开场合讲过这样的话,新三板是不是能承受起这个任务,新三板是否有不可承受之重,这是我们今天需要讨论的话题。我们今天讨论新三板的问题,实际上讨论的是社会融资体系如何合理构建的问题。