阚治东管金生 管金生出席金融资产证券化交流论坛

11月2日,金融资产证券化暨艺术品信托投资交流论坛在京举行,中国证券之父管金生先生、宏观经济学家管清友老师参加论坛并探讨了当前经济形势下的行业布局、艺术品发展趋势等热点问题。

另外,文交联合副总裁银志也应邀出席活动,并做了“文交所助推文化产业金融化”的主题演讲。他指出,在中国需要新财富、社会发展需要新动力、国民投资需要新平台的时代背景下,文交所是应运而生的一个行业,它承载着时代的使命,也肩负着引领文化金融蓬勃发展的责任,并提出了“文化跨界才能无界”的中心思想。

同时,作为著名的宏观经济学家,管清友老师也在现场和大家讨论了关于艺术品信托等投资方式的发展、当前经济形势下的行业布局等问题。 管老师认为,目前全球的金融资产收益率处于全面下滑阶段,而艺术品投资正在这个时候凸显出了强大的资产配置属性。外在的投资环境加上内在艺术品投资方式百花齐放,使得艺术品投资迎来了千载难逢的发展契机,艺术品投资是未来的投资发展趋势之一。

其实我们可以发现,大到文化产业、金融产业,小到艺术品产业、影视产业,在互联网时代下都在走向融合发展的方向。文化产业的崛起需要创新,更需要融合创新,借助金融的力量,为社会增添新财富、为国民打造投资新平台、为社会发展提升文化新动力,最终实现艺术品产业、影视产业等整个文化产业的崛起,实现文化复兴。

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管金生,国内资深金融专家,1988年筹建上海第一家证券公司——万国证券公司,现与原君安证券公司的张国庆、原申银证券的阚治东,并称为中国证券市场的“中国证券教父”。

管清友,中国社科院研究生院经济学博士、清华大学博士后。现任民生证券总裁助理、研究院执行院长、首席宏观研究员,兼任中国经济体制改革研究会高级研究员。

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管清友:艺术品投资底部临近 资产荒下应纳入大类配置

另类投资领域有一个自下而上逐渐发展壮大起来的市场正在逐渐走入大类资产投资者的配置视野——艺术品投资可能成为市场的一匹黑马。

1、 艺术品投资的机遇首先来自于当前实体投资回报率的下降

中国经济长期的L型底部已经逐渐成为市场共识。实体经济正面临着旧经济去产能、降杠杆和新经济初成长、融资难的困境。根据我们的测算,目前实体投资回报率约为4%,难以覆盖融资成本(2015年3季度金融机构人民币贷款加权平均利率为5.

70%)。从产能过剩行业的广度和深度、以及当前所处的国际形势看,这一次我们“供给侧改革”面临的挑战将远远大于98年的去产能时期。实体经济的回报率下降不仅仅是周期性的,更是人口拐点后的经济潜在增速的中枢下移。

产融资本近几十年来的加速渗透也侧面体现了实体经济的低迷。2008年金融危机后,产融资本模式从萌芽进入成长期,尤其以传统周期行业龙头企业为代表,开始通过设立财务公司、股权投资公司、二级市场举牌以及直接通过频繁资本运作转型创投公司的模式涉足金融领域。

与此同时,P2P、互联网金融等各类新金融模式也在探索中爆发。截至2011年底,央企控制的金融子企业资产规模已经超过两万亿,其中中石油、国电集团、中石化、招商局、中航工业、中海油、航天科技和中化集团的金融板块占到央企的60%。而近年来,以中民投、复兴集团、泛海集团、万达集团,以及京东与阿里巴巴等民营资本大鳄也开始布局产融结合的模式。

2016年是传统行业加速出清的攻坚之年,实体经济投资回报率的加速下滑将倒逼企业加速转型,除了旧经济向新经济转型,实体向金融的转型也将延续2015年的趋势,产融资本模式的扩张将进入高峰期,进一步加剧资本供给充裕与优质资产稀缺之间的矛盾。

2、金融资产收益率全面下滑为艺术品投资提供契机

我们所定义和理解的“资产荒”并非配置资产数量的稀缺,而是收益率的“稀缺”。这种收益率的“稀缺”深层次原因是受制于实体投资回报率的下降,同时也是无风险利率向下的长期趋势决定的。尽管美联储正处于货币政策正常化的过程中,但是依然无法改变全球零利率的大趋势,中国的宽松之路尚不到半程。

总量上的流动性充裕和结构上的居民财富重配催生了资管行业的黄金时代,今天的“大资管”行业管理着近70万亿的资产规模,且正朝着五年100万亿加速发展着。这100万亿投进任何一种传统资产中都是泡沫:房地产市场正在向下的大拐点上,A股经历十年不遇的股灾后又在全球风险资产大调整中“躺枪”,债市的未来在无风险利率下行空间收窄的背景下也不再明朗,股权投资在经历2015年的盛宴后仅剩残羹冷炙。

“鸡蛋不能放进同一个篮子”,但如今的问题是鸡蛋太多,优质的篮子太少,大类资产池亟需活水注入。活水一方面需要传统大类资产新发行的扩容,另一方面更需要大类资产外延式内涵的丰富。近期国内投资者对海外投资和另类投资的关注度持续升温,正体现了上面提到的大类资产外延式内涵的丰富。由于股债新发规模和海外投资依然严格受限,未来大类资产配置的重点依然在于调整配置结构和丰富资产类别。

3、艺术品投资正处于周期底部酝酿七年之痒

艺术品市场本身处于历史底部,有望开启上行周期。根据国内外经验,艺术品市场也有周期性,一个周期为7-10年。2009-2011年为国内市场高潮期,参与主体的扩大、艺术品投资信托产品的问世,使交易额从2009年的212.

50亿元激增到2011年的947.50亿元,2011年中国超过美国成为世界上第一大艺术品市场,全球市场份额占比超过30%。2011年后艺术品市场受风险暴露、经济增速放缓、高压反腐等冲击,交易额回调明显。当前市场正处于历史底部,流动性充裕而资产稀缺、优质艺术品供给严重不足甚至下滑,配置艺术品正当时。

从雅昌艺术品信指数规律来看,每次最低谷都是布局的好时机。目前已接近该指数历年来最底部时期,有望迎来上行周期,建议逢低建仓。

当前我国居民财富水平快速上升趋势为艺术品投资提供了经济基础。从国际经验看,人均GDP在达到8000美元时,艺术品投资市场加速发展;当人均GDP超过1万美元,工业化基本完成,艺术品投资将迎来爆发。2014年中国人均GDP为7485美元,其中北京、上海、天津、广东等7个省市已进入人均GDP“1万美元俱乐部”。

预计2015年我国人均GDP将超8200美元,这意味着整个艺术品投资市场的经济基础已经基本打好,中国艺术品投资时代的大幕可以正式拉开。

高净值人群占比的高速增长提升了艺术品投资的需求。2014年末中国个人总体可投资资产达到112万亿人民币,较2012年增长16%;2014年末中国高净值人群规模突破100万人,较2012年增长了33万人,与2010年年底相比已经翻番。

预计2015年中国私人财富市场仍将保持较快增长势头。高净值人群对另类投资(包括私募股权、私募股票投资产品、黄金、基金专户理财、对冲基金以及收藏品)的热情显著上升,投资比例从2012年的6%上升至2014年的10%,超高净值人群的这一投资比重更高。