梦醒时分钢琴谱 化工品迎“美好时光” 需求端唱“梦醒时分”

化工品近期涨幅惊人,文华商品化工指数从6月26日低点反弹至今累计上涨13.29%。分析人士认为,宏观预期转好、人民币贬值提升商品市场避险价值以及基本面转好,共同促进了本轮化工板块大涨。但在持续快速上涨之后,下游压力开始显现,部分化工品种能否维持强势仍待进一步观察。

导火索:基本面改善

化工品成为近期国内商品期货市场的“明星”板块。从6月26日至8月9日收盘,PTA主力1901合约累计上涨1262元/吨或20.92%;PVC主力1901合约累计上涨12.6%;PP主力合约上涨12.29%。

基本面改善成为化工品行情的主要动力。以PTA期货为例,随着上游检修集中到来,PTA库存大幅度降低。此外,以上游PX为主的成本端价格上涨也逐步向中游和下游传导。

“本轮上涨一开始是对PTA现货货源紧缺的真实反映。从PTA基本面来说,库存方面,PTA产业链上下游库存均处于历史较低位置,PTA自身社会库存也维持在低位、生产厂家低加工费;成本端,原油处于年内高位震荡,PX在去库存的背景下强势上涨,对价格存在支撑;终端织造有订单稳定驱使。因此,PTA价格具备上涨基础。”五矿经易期货能化分析师李晶向中国证券报记者表示。

中大期货分析师刘慧也表示,目前,PTA下游行情相对旺盛,新增产能投放较多且运营良好。同时,PTA新增产能有限,最终导致社会库存持续下降,也为PTA价格持续上涨提供了基本面支持。

同样,在PVC上,基本面改善的趋势也相对明显。一德期货分析师张丽表示:“从基本面看,7月检修导致产能损失很大,而7月底、8月初,上游供应才开始增加,现在供应增量没有反映到库存上,库存仍处于相对偏低水平。”

原油的持续上涨、人民币汇率贬值等也对整个化工板块有推动作用。8月7日,上海原油期货上市以来首次涨停,同时也创下历史新高,8月8日盘中再次突破前高,达到550元/桶。

“汇率波动本身对PVC影响不大,但对进口依存度较高的品种影响较大,例如PTA、甲醇等,但化工板块轮动上涨、通胀预期存在,一定程度上也带动了PVC上涨。”张丽表示。

李晶认为:“宏观政策开始调整,市场上流动性逐步释放,资金对能化板块中低库存、即将步入需求旺季、相对低估值的产品给予涨价预期,板块逐步表现出对资金的吸引力。”

诱因:资金“助攻”

“本轮行情资金推动趋势明显。”一家上市PVC生产企业贸易部门负责人对中国证券报记者表示,虽然华东等主要消费区PVC库存有所下降,但其企业库存周转加速并不明显。

从文华商品化工指数来看,6月26日,全板块成交量为31.9万手,持仓量为44.3万手;8月8日,成交量已涨至817.6万手,持仓量也增至513.1万手。其中,PTA期货持仓量一度从6月26日的339万手升至8月3日的593万手。

“从当前供需和后期供需基本面看,PVC刚需没有扩大,不具备大涨的基础,但资金做通胀本身就是投机需求,临近交割月,投机需求就更明显。”张丽表示。

李晶表示:“资金在这波上涨行情起到了推波助澜的作用,这是任何一波牛市行情形成中不可或缺的因素。尤其是PTA期货1809合约在6000元/吨—6400元/吨企稳后,持仓量每日以10万以上的水平增加,吸引了做趋势突破行情的资金入场。当然,这离不开PTA自身基本面价值被低估的因素。”

值得注意的是,随着期货行情逐步走高,现货企业开始逐步入场参与套保。“我们在1809合约上已经进行了套保,建仓价格在7400元/吨—7500元/吨,数量在1000吨左右,计划把异地库房全部卖掉。”前述PVC生产企业贸易部门负责人说。

此外,华东一家大型PTA生产企业也对记者表示,近期其熟悉的多家生产商开始在期货上进行卖出操作。

李晶认为,按昨日PTA期货1809合约收盘价6974元/吨计算,生产企业的加工费已达到1000元/吨以上,属于近四年来高位水平,这也吸引PTA生产企业积极参与卖出套保,提前锁定生产利润。

不过,现货企业的套保规模能否提升尚存在疑问。“当前PTA市场现货价格高于期货价格250元/吨左右,也就是说现货可以卖到更好的价格。因此,当前厂家以出现货为主。一般而言,对于未来几个月的合约货,在盘面出现高加工费时,企业也会适度参与期货进行保值,至于规模大小,当前还没有得到印证。”李晶说。

张丽也表示,PVC上游厂家话语权和集中度较高,现在没有库存压力,套保动力不强,大贸易商在现在的价格高位下,可能存在部分套保,但量同样不大。

后市:关注下游需求变化

在采访中记者了解到,目前化工品下游需求改善强度远远低于上游成本增加强度,行情仍以上游驱动为主。不过,随着PTA价格持续上涨,下游抵触情绪明显增加。

“受PTA原料大幅上涨影响,聚酯生产利润自7月份开始大幅下降,目前已降至近几年低位。聚酯加工环节在没有较高生产利润的情况下,聚酯工厂生产积极性将明显受挫,预计随着PTA价格进一步走高,下游聚酯开工率反而有下降压力。

”神华研究院陈进仙表示,当前PTA整条产业链利润由下游聚酯转移至PX及PTA环节,聚酯工厂对目前较高的PTA现货价格较为抵触,买盘不多,而下游聚酯在利润降至低位的打压下,也将难以维持前期高开工率,存在回落预期。

“上游涨价的同时,下游的涨价能力不足,因此下游利润空间被严重压缩。如果下游停产等行为能够持续,就有可能倒逼上游工厂出现降价情况。”刘慧表示。

对于PVC,张丽认为,目前需求端刚性比较明显,但下游制品价格同样较难传导。“6800元/吨—7000元/吨是PVC下游盈亏平衡线,这个价格足以淘汰掉小企业,大企业生存也较困难。价格大涨是投机需求造成的,但终会回到刚需上。短期PVC期价仍将维持震荡偏强,9月附近价格存在回调可能。”