张震怎么死的 高榕资本张震:募资 是VC的生死线

一个优秀的投资人是在风平浪静的情况下,依然能够在水下做很多事情,等浮出水面的时候,就能看到不一样的效果。

转载编辑自《中国企业家》对张震的采访

记者:李碧雯

在我看来,优秀的创业者永远不缺钱,永远不会缺机构去投资他,好的项目永远是一个卖方市场,他们掌握着比较强的话语权,对于一个有经验的投资人来讲,这是非常清楚的。因此我们永远会把自己定位在一家投资服务机构,我们不仅投资,还有服务。

过去两年,募资环境最大的变化是人民币基金逐渐成为与美元并行的主流。人民币基金在今天的市场做得越来越大,任何一个主流机构,都是两个基金并存的。

当创业公司有人民币基金的融资需求,希望在国内上市,投资机构就必须有相应的人民币基金去支持它,否则你就参与不了这个游戏。

人民币基金与美元基金并行成主流

这个现状产生的逻辑是什么呢?

我认为很重要的一点是国内资本市场的影响。国内IPO审核的放开,使得创业公司的上市渠道通畅了,同时国内资本市场的估值、市盈率相对美国等资本市场较高,能获得更高的认可。

此外从用户角度来说,国内很多创业公司的用户、品牌影响力都在中国,很多二级市场投资人同时也是产品的用户,对他们公司的业务更为理解。而创业公司上市本身也是一个品牌PR的过程,对这些用户的影响就会更直接。因此很多优秀的企业家愿意到国内上市,我觉得是可以理解的。这也是为什么主流的VC、PE都纷纷募集自己的人民币基金的原因。

另外一个明显的趋势是,传统产业的公司或者创始人变身LP。过去的传统产业正处在去产能的过程,去产能其实很重要一点就是,资金不再投在老的业务上,而是为这些资金寻找新的出路。很多传统行业是通过金融的方法去做产业升级的,而通过LP的方式参与是其中一个途径。

因为做投资是一个很专业的事情,这里面可能交很多学费,需要很多人脉关系和专业知识,所以并不是所有传统企业都能够去做这些事情,那么他就会把一部分资金用来支持一些优秀的基金,比如联想控股、新希望等会在公司内部设置自己的投资机构,同时也可能作为LP投资于外部的基金。

募资是VC的生死线

从募资角度来说,一些VC2.0基金已经成立3年时间,正好到了一个非常关键的募资节点,能否顺利募资主要看过去投资退出表现如何。

以我们自身为例,2017年3月份高榕完成了美元基金Ⅲ4亿美元的募资,对于我们成立了3年多的基金来说意义重大。一期基金的募集主要是依赖过去的业绩以及人脉,二期基金的时候因为时间比较短,一期基金业绩还没有表现出来,出资人判断逻辑还没有大的变化。

但是到了第三期基金,对于新机构来说就是最大的挑战了。因为一期基金基本已经投完了,二期基金的表现基本也能看出来,因此前两期基金退出情况和估值表现如何,都决定了第三期基金的募集情况。

目前我们投资的乐心医疗在创业板上市,还有其他六家公司通过收购或者转老股的方式退出,包括在A轮投资的钱袋宝被美团收购,中融金被奥马电器收购,Avazu被天神娱乐收购等。

我想说的是,募投管退其实是一个体系,大家看到的募资快只是一个表象,其本质上要在四个纬度上都要做得好,特别是投资、退出、管理这些方面LP都要认可,你才能够去持续募集基金。

到目前为止,我们已经完成了七只基金的募资,包括四只美元基金和三只人民币基金,管理基金规模折合达110亿元。而更为重要的是,我们也同时完成了LP机构化的过程。LP机构化是新的VC机构成长的必由之路。完成这个过程,VC才能快速成长起来,要不然不可能持续获得募资。因为个人资金是有限的,他可能在资产配置上不太有计划性,而大机构的LP资金量更为充足,而且更有计划性。

对于高榕资本来说,从最初依靠这些互联网新贵快速成长起来,到2015年美元基金二期和人民币成长基金开始,我们就做了一个重大的战略转型,就是把机构LP变成我们的基石投资者。现在LP更多是国际养老基金、美国高校基金、知名的全球家族基金等机构投资者。

等基金规模大了以后,我们的机构LP会占到90%左右,而个人LP仅占10%。我们跟这些精心挑选的个人LP会演变为更深入的一种战略合作关系。

之前,我们的个人LP是支付管理费的,你不会占用他更多时间。从美元三期基金开始,我们不再对个人收取管理费,我希望从其他的方面获得支持,比如说推荐项目,比如说帮助我们去辅导被投企业,给企业家提供建议,帮他们对接资源,或者介绍战略投资人。这些可能比我们去拿他们的管理费更有价值,最终是希望打造一个LP和被投资企业间的生态。

以社交电商拼多多为例。淘宝网创始人之一孙彤宇曾经是我们基金的LP。他之前给我们推荐了拼多多,因为他对电商的理解足够深,所以当他推荐拼多多的时候我们比较重视。拼多多是社交电商平台模式和B2C模式,创始人曾跟我说,在最初做拼多多时,孙彤宇在品类服务、运营规划上给了很多有益的建议。

作为投资机构来讲,主要工作是募投管退,每个环节都是相关联的,募资是其中一个环节,但它又可以说是VC的生死线,如果募不到钱,就没有活干了。

为什么这些LP们会看重你投后管理的能力,寻找项目的能力,因为从投资的角度来讲,最难的不是说你投了一个优质项目,最难的是投了一个优质项目以后,你能不能复制你的成功,可以系统性地去发现好的项目。

虽然任何一个投资人都不可避免会错过一些优质项目,但是你有没有能力持续投到优秀项目,你投到项目的质量能否一直保持一个相对比较高的水平,这些是投资的核心要求。

怎么能够做到这些呢?

我认为有两点很重要:

第一,要有具备自己投资逻辑和哲学的团队;

第二,有自己的方法论。

对于高榕而言,我们的方法论简单来说就是系统的研究能力。早在2014年我们就已经开始关注和投资人工智能项目,投资了依图科技、石头科技等近20家公司。

VC投资需要赶在热潮之前提前布局,一个优秀的投资人是在风平浪静的情况下,依然能够在水下做很多事情,等浮出水面的时候,就能看到不一样的效果。

延伸阅读

三年多前,处在30岁尾巴上的张震与高翔、岳斌离开IDG资本,一道成立了高榕资本。

在接受《创业家》杂志当时的专访时,张震把高榕定义为VC2.0。“VC1.0是入行最早的前辈,在50左右到60岁这个年龄段……VC2.0就是我们这批在35到45岁之间的合伙人”,俨然扛起了新锐基金的大旗。

而现在,新锐VC的评选邀请找上门来,高榕都不再参与了。张震说,高榕的自我定位早已不是新锐VC, “我们一直在跟最牛的基金竞争。”

在张震看来,合格的投资人有三个基本条件:学制、学费和回报率。具体点来说就是:经历过十年经济周期、投过不少于1亿美金、拿回来的现金比投出去的多。“按这三条,整个市场上最多只能筛出不到100人”,张震说。

目前,高榕人民币基金和美元基金的管理规模总额折合超过10亿美元。张震说,在中国VC史上, 还没有任何一家机构能够在成立不到两年半的时间内做到这一点。 “这种速度在行业里是非常罕见的。”张震称。

成立之初,高榕最常被LP问到的是:“你们在IDG 时的业绩或多或少有赖于大平台,作为一家新基金,怎么吸引优秀的创业者?”张震告诉记者,“现在没有LP这么问了。” 目前在互联网领域,他们的LP已包括了来自腾讯、百度、淘宝、小米、京东、 等公司的创始人。

除了资金,这些LP也为高榕提供了他们的人脉资源。比如去年的现象级创业公司拼好货,就背靠四个 “大神级”的天使投资人:淘宝网创始人孙彤宇、网易创始人丁磊、VIVO/OPPO创始人段永平、顺丰创始人王卫。“这种公司根本不缺钱。你一个新基金去找他,他不会搭理你的,但最后他拿了我们的钱。不仅如此,我们还是A轮的领投方。为什么?孙彤宇也是我们的重要LP,这种信任关系,是不一样的。”张震说。

张震认为,做VC最难的是复制过去的成功。入行十几年,已经投出小米科技、华米、Avazu、蘑菇街、91助手、3G门户、土豆、暴风影音、刀塔传奇、Testin云测、贝贝网、拼好货等明星项目。