余工机械股票 徐工机械股票分析:关注新总裁上任;非公开发行顺利推进
徐工机械股票分析:关注新总裁上任;非公开发行顺利推进
徐工机械(000425)
事件1:公司董事会于2017 年4 月8 日收到公司总裁王民先生、副总裁杨东升先生的辞职报告;王民先生仍担任公司董事长。经公司董事会提名委员会推荐,公司董事长王民先生提名,公司董事会聘任陆川先生为公司总裁。
事件2:公司审议通过《非公开发行预案修订案》,非公开发行推进顺利。
事件3:公司2017 年一季度营收60 亿,同比增长72.47%;实现归母净利润2.01 亿,同比增长18 倍。2017 年3 月份,公司汽车起重机销量达770 台,同比增长84.2%。1-3 月份的总销量同比增速也达116.2%。
徐工机械:工程机械领军企业,汽车起重机龙头公司是全国工程机械制造商中产品品种与系列最多元化、最齐全的公司之一,实现另外工程机械全产业链布局。汽车起重机、随车起重机、压路机等多项核心产品以及零部件产品国内市场占有率第一。
背靠徐工集团,受益"一带一路";徐工集团挖掘机业务大幅增长徐州国资委持股42.6%,是最大的工程机械上市国企之一,国资委的扶持将使徐工受益"一带一路"。徐工集团:挖掘机业务有望大幅增长,尚在上市公司之外。徐工挖机已成为国内挖掘机行业的第一集团军,市占率稳定近10%,仅次于三一重工和卡特彼勒。
工程机械:行业复苏,汽车起重机接棒挖掘机,持续性有望超预期新增需求改善、更换需求增加、需求结构修复、行业竞争格局改善等原因驱动行业复苏。挖掘机、推土机销量引领,汽车起重机紧随其后,混凝土等其他板块也跟随步入复苏通道。
徐工占据汽车起重机市场过半份额,且人员最为充足、供应链完善作为国企,徐工机械在人员裁减方面较为谨慎,因此在行业需求暴涨的情况下,徐工拥有最为充足的人员机构,且零部件供应充足,短期内其市场占有率有望维持甚至持续提升。汽车起重机3 月份徐工销量784 台,同比增长84.2%,2017 年一季度徐工销量占市场份额的48.3%,居行业第一位。中联重科、三一重工分列二、三位,市场份额大致都在20%左右。
徐工机械:核心骨干持股,激励机制较好;目前股价倒挂,安全边际较好公司核心骨干员工2015 年2 月认购申万宏源宝鼎众盈1 号集合资产管理计划,主要投资于公司股票,实现个人利益与公司利益的统一。资管计划总规模为2.77 亿元,存续期为36 个月。建仓均价为5.07 元/股。
投资建议:未来受益于工程机械行业回暖,公司作为汽车起重机龙头,我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.14、0.21、0.28 元,对应PE 分别为25x、17x、13x。基于工程机械行业复苏的持续性,我们认为公司业绩有望超预期,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险、企业经营性现金流恶化风险。
