三一重工易小刚资产 三一重工:收购资产 提升公司盈利能力
1.事件 6月11日,公司发布公告,公司与三一集团签署了《湖南汽车制造有限公司股权转让协议》,公司拟以22,136万元的价格收购三一集团持有的湖南汽车100%股权。
公司与三一集团、易小刚签署了《三一汽车制造有限公司股权转让协议》,公司拟以205,880万元的价格收购三一集团、易小刚分别持有的三一汽车98.
24%、1.76%股权,共计100%。上述收购合计价款228,016万元。 2.我们的分析与判断 1) 湖南汽车从事汽车、汽车底盘、农用车、汽车及农用车零配件制造与销售;三一汽车从事汽车、起重机械、塑料机械和零部件的制造与销售,及相关进出口业务。
本次收购后公司的产品线将更加齐全,通过充分发挥不同产品间的协同效应,三一重工的市场竞争力和市场占有率将得到进一步提升。
根据审计报告,三一汽车和湖南汽车合计归属于母公司的净资产94,945万元,收购市净率为2.42倍。 2) 湖南汽车和三一汽车2010年1-5月经审计的净利润合计为28,107万元。
根据利安达出具的盈利预测审核报告,预计三一汽车2010年的营业收入283,829万元、归属于母公司的净利润24,356万元,较2009年分别同比增长126.
65%和151.49%;根据六合正旭出具的报告,2010-2014年三一汽车的营业收入年复合增长率超过25%,净利润年复合增长率超过30%。
同时,三一集团和易小刚承诺:三一重工完成本次收购三一汽车的股权后,三一汽车2010年实现的净利润数不低于2.44亿元,2011年实现的净利润数不低于4.
17亿元,2012年实现的净利润数不低于5.53亿元。因此我们认为,此次收购湖南汽车和三一汽车将进一步提高公司的盈利能力和经营业绩。 3)2010年以来,三一重工的混凝土机械和挖掘机两大主业呈现较好发展势头。
混凝土机械受益于房地产投资的快速增长和高速铁路等的建设,一直高速增长,不过在房地产面临调控的背景下,未来混凝土机械增长的持续性将面临压力。
公司前期收购的三一重机,在挖掘机行业增长超预期的推动下,2010年挖掘机销量增速将达到50%左右。根据公司的相关承诺,三一重机2010 年的净利润不低于4.5 亿元、2011 年至2013年每年实现净利润不低于5 亿元;我们认为,根据挖掘机行业的发展趋势,公司达到上述业绩水平是有较大保障的。
3.投资建议 在不考虑此次收购资产的前提下,根据公司主营业务的发展势头,我们预计公司2010年和2011年的每股收益分别为1.
95元和2.06元,按2010年不低于15倍市盈率进行估值,公司合理估值为30元左右,给予“谨慎推荐”的投资评级。
股价驱动因素:公司此次资产收购事项如果顺利推进,将有助于股价上升;此外如果公司销售数据和中报经营数据超出市场预期,也将推动股价上升。
公司的主要投资风险:(1)如果未来房地产销售压力加大,将影响房地产投资力度,从而影响混凝土设备的增长:(2)如果海外市场需求低迷,或者发生贸易磨擦,将影响公司出口业务的增长。
