这个冬天有点冷吴晓 固收点评:这个冬天有点冷 出口大幅回落 进口略超预期

2017-07-30
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文章简介：12月出口大幅回落,主因基数效应,同时也反映出中国经济结构转型对出口的影响:一方面传统制造业因成本上升导致在新兴国家中的比较优势下降,另一方

12月出口大幅回落,主因基数效应,同时也反映出中国经济结构转型对出口的影响:一方面传统制造业因成本上升导致在新兴国家中的比较优势下降,另一方面高端技术制造业面临发达经济体“再工业化”的严峻挑战。考虑到特朗普上台后贸易摩擦可能加大,这将进一步抑制出口回暖的力度。预计2017年出口在外需的带动下有望上行,但空间有限。

进口略超预期,反映了能源等大宗产品价格上升和企业补库存带动的内需走强。预计进口改善有望延续到今年一季度。由于出口表现不如进口,贸易顺差可能持续缩窄。

固收方面,近期利率品种表现良好主要受益于两点:1)央行主动释放暖意抚平资金面波动2)美元自一月份开始走弱,使得人民币贬值压力逐渐减弱。但央行的放松态度很可能是暂时的,未来流动性收紧仍然是个大方向;而出口的超预期衰退值得关注,表明人民币的贬值压力仍然没有消散,外部流动性制约很可能卷土重来。我们建议在春节之前对利率品保持谨慎。

风险提示:特朗普上台后大搞贸易保护影响中国出口,贸易顺差大幅收窄。