周旭辉海通 电力设备新能源行业第一名:海通证券周旭辉
各位领导,大家好!很感谢新财富给我这样一个机会。我的发言顺序跟汽车研究员正好离的比较近,我跟他的观点有一些相似的地方,但也有一些不的地方。
我是负责电力设备和新能源行业的,我现在最主要负责的子领域是新能源板块,我着重强调的是我对新能源的看法。
新能源从两年以前进入一个快速的发展期,它发展期的一个背后最重要的一个原因,毫无疑问是政策。那为什么政策要这么强力的推动新能源这个领域?我觉得是两个原因:一个是经济的稳增长;另外一个是调结构。其实新能源在三四年以前大家觉得是一个很新的东西,是一个很概念的东西,但是到现在它其实对整个国家的投资每年有5000亿级别的规模,并且这个领域的增长还比较快,可能每个领域都有30%,有的可能有50%-100%的增速。
它的产业链也足够长,对就业的拉动是非常大的。
另外一个就是调结构,现在调结构是经济的重心。在新能源这个行业里面,其实我们可以看到中国的新能源是有全球的竞争力的,我们的光伏制造业应该是全球当之无愧的第一。然后我们的锂电池,就是新能源汽车最重要的一个环节,它在国际上也应该能到第三名的水平,应该说是一个非常有竞争力的环节。这是国家为什么要这么样扶持这个行业的重要原因。
新能源汽车是今年最大的一个热点,是我们板块最大的一个热点,这个热点为什么会这么受到市场关注?其实是因为高层对这个行业的重视。在今年1月的时候,马凯强调了“十三五”的目标和2020年的目标,就是2015年要达到50万辆保有量,2020年要达到500万辆的保有量,这个之后出台了一系列政策。
根据目的已有的政策细则,国家要推广的目标是35万辆左右,并且把这些目标已经分解到各个城市了,对各个年度的量也有一定的规划,如果没有达到这个目标的话,这些城市会在“十三五”的时候取消新能源汽车市场的名录,这样的话对各个城市的压力比较大,因为在“十三五”的时候这个行业已经有点成熟了。
我们机遇这35万辆能够兑现,对今明两年做出下列的预测,今年在8万辆左右,明年在25万辆左右,这个行业的增速是非常快的。今年有300%-400%的增速,明年会有200%的增速,这个行业因为增速比较快,所以感觉今年是鸡犬升天,是典型的处在风口的行业。
根据政策的规划,到2020年要达到500万辆的保有量,那么你做一个合理的推测,大概率事件,在2016年-2020年行业增速大概是在40%左右的增速,增速还是非常快的。为什么这个销量能够落地,其实有一个比较大的原因,就是因为在初期的时候它的补贴率都是非常高的,如果这补贴率能够完全落地的话,补贴能够完全扶持电池和电机的成本,无论在大巴和轿车都类似,他们的补贴力度都能够让消费者有很高的经济性。
怎么来看这个行业的长期成为性?因为我们现在可能觉得这个行业完全是靠补贴的,感觉这个行业不一定能走的很长,因为补贴迟早会退出的。我的看法,规模对这个行业的影响太大了。我们参考一下光伏在2008年的时候的发展,当时它的度电成本是5元/度电左右,你会感觉是一个天价的电力成本,但是过了三四年以后,现在光伏的度电成本在9毛钱左右,在西部是4-5毛钱左右的成本,我觉得这个行业可能会复制到电动车某些领域,尤其是像锂电池,我觉得锂电池跟光伏这两个产业没有本质的区别,它们都是很适合中国做的简单的电子制造业,规模效应的影响会非常显著。
尤其是我们现在看到各路资本都开始扩展锂电池以后,在这个产能大部分投放以后成本会大幅下降。
两到三年以前我们对这个行业的成本预测是每年下降10%,就像我们在四五年以前我们对光伏成本预测是每年下降10%,但是现在这个行业的成本是每年下降20%-30%。在2017年左右,这个行业对补贴的影响就没有那么显著了,企业的竞争力会逐渐凸显。
尤其是我们现在看到很多很好的企业不开始投这个行业以后,到2020年以后,那个时候补贴可能能够逐步推出,可能不需要特别高的补贴。一辆电动车在3-5万元性能就还不错,真正的对消费者的生活带来一定的便利性。
另外,我们看到电动车还有一些它的新的属性,就是它用了一些跨界的力量,它用了各种新材料和新模式。比如说我们现在的碳纤维,在宝马的车身上已经完全开始大规模的使用了。特斯拉也开始用这种新材料,甚至他们可能会跟宝马合作。
我在一些初创型的企业看到越来越多的企业用碳纤维的材料,传统的汽车生产线可能要几个亿、几十个亿,但一个新的这种生产线,碳纤维或者用玻璃纤维,一个生产线的投资只需要几千万,这个技术门槛会大幅度降低,这样会让很多新兴的资本涌入到这个行业里面去。
另外还有更新的材料就是石墨烯,尽管油价下跌了30%,我们可以做一个对比,我们加一箱油开500公里左右,就是1公里油费是6毛钱。而1公里电费是5分钱,比它便宜了90%以上。另外它有一些互联网的属性,特斯拉是最典型的类型。我认为传统汽车帝真的是非常抢答,但是新能源汽车正在用跨界的力量会逐步的去瓦解。
怎么来看投资,确实这个行业还是有点初期,你要选一个未来五年或者未来十年的标的,有一点难,所以我更加认为这个行业其实有一点像选风的行业,选风比选这里面的猪或者鸟更加重要一些。今年很典型的就是7、8月份的时候风太大,所有的股票都在飞。如果要选弹性的话,我依然觉得动力
2015年的行业增速大概率事件还不错,所以光伏的景气度还能维持。那么怎么选择这个行业里面更加好的领域?我们先看一个大势,决定股价的其实是分为两个,一个是EPS,一个是PE。决定这个行业EPS的是:中国和日本的市场,中国是电站激活了利润,日本是能源转型影响制造环节利润,美国是模式创新影响电站环节估值,欧洲是评价临近影响行业整体估值,这才是新能源的大未来。
比较有成长性领域首选的是运营商,运营商跟传统电力公司比的话,它也是一个电力公司,它是一个新能源电力公司,不过它不太一样的是初始成本投资特别高,而维护成本为零,它的原材料是太阳,这个成本也可以是为零,它会变成固定成本收益的电力公司。在2012年初巴菲特收购了光伏电站,当时那个时候没有几个人能够理解这个行业,因为当时光伏的景气度非常差。它的收益率是一个累加的概念,所以它的成长性会比较好。
第二个板块是分布式,这是一个中国大力推广的领域,但是推进的进程不是特别快,原因是中国特色,它的产权关系,它的收费信用问题,但我觉得现在随着一些创新手段的推出,这个问题迟早会解决的。并且中国的建筑安装光伏发电约300GW左右。
第三个领域是储能,储能跟光伏是密不可分的,在过去前几年的发展历程中,光伏的发展主要靠发出来的电完全卖给电网,但在成本进一步下降,在电网对光伏的容量能力也越来越有限的情况下,储能的优势越来越凸显,而储能就是利用了锂电池和铅酸。
光伏这个领域我推荐的股票主要是运营商,运营商的话有两种:第一个是有政府背景的央企东方能源;第二个是资金可以加杠杆,推荐的是华北高速。分布式的话主要看好林洋电子。
储能是既跟光伏相关也跟电动车相关,这是我认为明年或者是后年另外一个风暴口上的新能源一个领域。怎么来看储能?其实我觉得储能是新能源的后市场,就像汽车里面有后市场一样,新能源也有后市场,这个后市场是跟光伏和风电的存量相关的,这个市场为什么大家关注度那么高?因为它的增速每年是15%-20%的增速,现在到了一个拐点的原因是成本的下降,它不是渐变的,是突变的,成本到了临界点以后,这个市场就爆发了。
而比较明显的变化就是锂电池在快速的扩产,今年是大规模的扩产期,明年年底或后年是大规模的产能投放期。
那么产能投放出来以后,这个投资逻辑就要变了,那个时候可能涉及的不是制造业了,是下游。那么下游是什么?那就是储能。储能用在光伏发电、输电和配电的各个领域,并且我们做一个模型来测算,其实它在海外已经临近平价了。
那怎么来找这个投资机会?设备是最先受益的,设备商就是锂电池或铅酸电池这些企业,但真正受益最大的是做下游,做系统集成的,设备最先受益的这一块,我们重点关注拓邦股份、圣阳股份、南都电源、猛狮科技这些企业。
集成受益最大的,重点关注阳光电源、科陆电子、科华恒盛、易事特、科士达这些企业,他们未来两到三年会站在这个风暴口上。
这是我的观点,谢谢各位!
【主持人:李迅雷】谢谢周旭辉!
(文字根据录音整理,未经嘉宾本人核实 )
