陶冬演讲 陶冬:罗杰斯演讲的启示
作者为瑞士信贷第一波士顿亚洲区首席经济师,本文为个人观点
国际级投资大师吉姆.罗杰斯5月来华巡回演讲,掀起了一个不大不小的热潮。笔者有幸受邀,在深圳作他的午餐演讲佳宾,并聆听了他的演讲。
罗杰斯和索罗斯是美国量子基金的创始人,前者注重股票投资,后者注重货币投资。亚洲金融危机后,索罗斯的名字在中国几乎家喻户晓,而罗杰斯则依然默默无闻。不少从事金融业的人知道索罗斯的基金入股“海南航空”一事,但台前幕后张罗并最终作决定的罗杰斯并不广为人知。美国投资界殿堂级人物沃伦.巴菲特也称罗杰斯为他最尊敬的投资者。
罗杰斯的投资理念十分简单:当市场一片悲观的时候入市,当所有人都兴高采烈谈股时出货。买入或卖出前想清楚一个问题:这个国家、这个产业、这个产品、这个企业在今后5年中会不会出现结构性变化,变化出现的概率是多少,有多少已被市场认识并体现在股价中。一旦买入,轻易不动,除非事实证明当时对结构性变化所作的判断是错误的。
这种投资理念似乎过于简单,过于空泛,听众可能有隔靴搔痒之感。对于在国内股市打滚的投资者来说,最好大师教上几招实用手法,能马上赚钱的。其实赚钱手法各种各样,罗杰斯代表的是注重基本面分析的经典学派,功夫在于对趋势的观察和判断,察人之未察,得投资之先机。
以电子业为例,如果上世纪八十年代看好计算机发展的趋势,买入IBM,再在九十年代趁电脑个人化之机买入微软,回报远较在众多股票中炒上炒下要多。市场有上有下,消息有真有假,如果没有可靠内线、绝对权力或资本杠杆,长期靠短炒发财的投资者少之又少。初期的成功,可能引来后面更大的损失——这一点和赌博颇为相似。
那么,对于中国的投资者来说,什么是结构性趋势?笔者认为,工业化、城镇化、服务业化和中产阶层的崛起都是今后5-10年的趋势。这个趋势不仅带来收入水平的绝对提高,也带来相对价格的变化。制造业和重化工业的价格长期来看趋跌,利润率受压,而土地、矿产等不可再生资源的相对价格长期来看则趋涨,但短期可能受宏观调控的影响。
耕地减少、农村中生产力较高的劳动力进城是工业化进程中不可逆转的副产品。农产品价格上涨也是一个趋势,但又受到国际市场调节的制约。
随着收入水平的提高和城镇化的展开,航空运输业前景十分亮丽,但不同航空公司受资本开支及运营效率的影响,利润率大不相同。以上只是几个例子,相信读者可以举出更多更好的例子。至于什么时候入市,则先看看前后左右的人是不是已经彻底绝望了。
