高盛经济学家宋宇:货币财政政策施压实体经济

2017-12-30
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文章简介：11月份的货币与财政政策基本维持了10月份的基调,这反映出政府比较谨慎的政策态度.这可能对实体经济增长构成小幅下行压力,我们对2013年GD

11月份的货币与财政政策基本维持了10月份的基调,这反映出政府比较谨慎的政策态度。这可能对实体经济增长构成小幅下行压力,我们对2013年GDP同比增长8.1%的预测已经考虑到了这一因素。

尽管11月份信贷供应量较10月份温和增长,但从社会融资规模和M2数据来看,整体流动性仍然是小幅收紧。从社会融资规模的成分来看,信托贷款和委托贷款上升,但这并不足以抵消企业债发行规模和银行承兑汇票的下降,因此,导致社会融资规模小幅下降。我们认为,这未必意味着货币政策制定者有意将货币状况在10月份的基础上进一步收紧,因为,10月份流动性供应很可能处在货币政策制定者认为适宜的水平。

11月份财政存款的降幅远小于去年同期,带动M2增长放缓,原则上这可以是政府支出增长缓慢或政府收入增长迅速所致。财政部数据显示,11月份财政支出增长相对较慢,但收入增长强劲反弹,导致11月份财政政策实际执行偏紧。

这符合我们此前对此的判断,之前我们曾预计,今年第四季度财政政策的执行可能较以往倾向收紧。我们认为,最近的财政政策执行上的紧缩,主要是因为今年年内支出增长进度较快,而政府又不愿扩大年度财政赤字,不是因为政府要主动逐月收紧财政政策。

总体来看,11月份的货币与财政数据基本与10月份的格局一致,这两个月货币与财政政策均较三季度小幅收紧, 这一因素再加之预期的出口增长环比放缓,可能给实体经济环比增速带来下行压力。

事实上,从10月和11月工业增加值数据的强劲表现来看,我们对2012年四季度实际GDP同比增长7.6%的预测,可能面临更多的上行风险,而非下行风险。