上犹刘晓龙简历 广发基金刘晓龙:成长股2017年行情更值得期待

2016年即将收官,A股市场在经历年初的熔断暴跌后,2月份起开始震荡反弹,近几个月市场结构分化明显,周期股和价值股表现明显强于成长股。展望2017年,笔者认为,周期股和价值股行情可能会延续到明年3月份,在之后,市场风格会逐渐向成长股演化。总体上,从明年全年来看,2017年是一个值得期待的年份,成长股的机会应该大于周期股和价值股。

2017年主角可能是成长股

中国经济从2012年开始明显下滑,到2016年上半年结束了下滑趋势,目前处于震荡之中。换言之,经济调整已经趋于结束,并且企稳。宏观经济增速到底有多少,比较难做出准确判断,但笔者仅从微观层面看,2012年以来的经济下滑让大多数行业完成了自然出清,以化工行业为例,2015年全行业经营性现金流就已经改善,实际上已经触底。

总体来看,2016、2017、2018年这三年,指望经济强复苏并不现实,但是可以看到需求端已经稳定,供给端大幅改善,而且退出的产能再回来难度很大,可以期待中上游行业有2-3年的甜蜜期,会有比较好的现金流和ROE,这将对股市带来非常明显的支撑。

配置方向上,笔者认为明年市场可能会更多体现出结构性机会,总体上成长股的机会全年看应该更大,但是周期股和价值股也会有个体性的、分散的投资机会。

首先,周期股的行情可能会延续到明年3月份左右。从数据来看,上游的有色金属等价格从今年年初开始上涨,一些周期股的业绩也同比向上,预计同比增速在明年一季度会达到顶峰,之后增速就会明显向下。笔者认为,周期股相对较强的趋势,可能会延续到明年一季报前,之后市场会逐渐向成长股演化。

但是,周期股和价值股的投资机会更多是个体性的,比较分散。如化工行业中的某些子领域,今年还没有明显的向上趋势,2017年可能就会慢慢体现出来;价值股中的某些行业如果明年基本面比较好,也会有机会,但机会可能会小一些,因为今年价值股的估值已经被整体抬升,基本面不太好的价值股明年也不太可能再有上涨。

其次,成长股中枢基本稳定,明年一季度后会有望成为市场主角。很多成长股经过一年多的调整,到明年一季度二季度之交,调整时间已有两年。而随着不少成长股业绩的增长,它的估值相对更有吸引力,而且确定性会更高。如此,成长股整体的估值中枢基本可以稳定下来,也有利于基本面分化,经典的成长股可能会重新成为市场追逐的对象。

整体来看,相较于周期股和价值股,成长股的机会可能是批量性的。因此,明年A股市场可能会比较活跃,主题投资机会增多。

均衡配置 淡化择时

站在当前时点看2017年的大类资产,笔者认为,债券资产没有趋势性机会,只有波动的机会;房地产方面,过去一年以深圳上海为代表的一二线城市轮番上涨,相当于刚经历过一轮牛市,在高压政策压制下,对资金的吸引力大幅下降。

相对而言,经历了一年半熊市的A股市场估值处于相对低位,2017年有结构性的机会值得期待。因此,笔者将遵循均衡配置的思路管理基金组合,既会配置长期看好的经典成长股,也会利用一部分仓位做主题投资。

在配置方向上,笔者认为传媒和环保可能会有板块性的机会。首先,传媒板块今年下跌较多,是一个被抛弃的品种。但是传媒行业的长期需求仍然很大,如果我们判断明年股市是一个大年,传媒板块的关注度会上升,估值也会随之提升,应该成为明年投资的重点。

环保板块也是值得关注的一个重点。现在市场对环保行业的关注度比较高,主要是基于政策支持角度。但实际上,环保本身确实存在很大的需求,如危废处理、土壤修复等子领域的市场需求非常大。至于政府主推的PPP,只是一种模式,环保项目大多数以PPP形式运作,但单就PPP而言,弹性更大的并非环保。

为此,PPP模式也会是明年投资的重要主线。当然,在这些有整体上涨机会的板块中,还需要精挑细选个股,自下而上精准捕捉投资机会。

具体操作上,笔者认为明年不需要做太多的择时。除非出现极端的市场变化,比如说要进入新一轮熊市,才需要减仓。但这个概率很低,如前面所述,明年的市场不会有太大的系统性风险,利空已在2016年释放得比较充分,明年股市应该会持续震荡,机会大于风险,不需要做频繁的仓位调整,组合配置结构和个股选择更为重要。

此外,明年也可以多寻找逆向投资机会,这也是笔者一直以来比较重视的领域。有一些股票因为基本面恶化而在较长一段时间里被市场抛弃。但是从中期看,这个恶化只是暂时的,未来会回升,这样的股票就是逆向选择的标的,买入后等待其基本面好转以及投资价值被市场发现。