刘志奇易方达 易方达刘志奇:经济循环如何再启动
近期A股市场在迟疑和震荡中不断上涨,尽管最近又被“猪流感”撞了一下腰,并且有IPO和创业板在前方等候,但A股市场又迅速创下新高。尽管近期公布的各种经济数据仍处于乍暖还寒的情况,但政府的强力政策支持增强了市场信心。尽管全球经济长期前景不甚明朗,但中国经济的短期强劲复苏应该不是悬念,各大投行都开始上调中国2009、2010年GDP预测。
随着宏观经济前景的逐渐明朗,A股市场前期领涨的小盘股和题材股受制于估值压力逐渐上涨乏力,市场数次企图切换到代表宏观经济的大盘蓝筹股而未能成功。市场风格的切换应该视流动性情况而定,在经济尚未完全确认回归正常增长之前我们相信市场流动性应该不是问题。
本次次贷危机对过往维系全球经济循环的“中国制造、美欧消费”的模式冲击甚大,在美、欧经济复苏乏力,过去的消费习惯可能大为改变的情况下,中国过去为满足全球需求而建造的产能陡然过剩,国内面临着较大的通缩压力。在西方各主要经济体逐渐进入老龄化社会,居民部门杠杆降低,社会需求逐渐走下坡路的状况下,何处寻找未来的需求来消化中国庞大的产能呢?我们设想了以下的途径:
1、中国产能的自我淘汰。这个过程当然是痛苦的,并且对就业的压力巨大。尽管过程痛苦,但是该淘汰的还是要坚持淘汰;
2、中国内部制造需求。当前的四万亿财政投入即是为了用政府投资拉动民间投资,在欧美需求尚未复苏的时候能阶段性地消化产能。降息、发行中央和地方政府债券、降低投资项目资本金比例限制等等,都是中国国内加杠杆化的过程。可以预见未来一段时间如果国内需求依然没能有效启动的话,我们还会看到加杠杆的措施出台;
3、快速制造国外需求。由于西方主要经济体的人口老年化问题,其房地产市场可能难以改变走下坡路的状况,那么可以考虑放开某些对房地产有着天生热爱民族的移民政策,这样一可以在短时间内改变人口的年龄结构,改善社会的需求结构;二可以迅速地启动房地产市场,将经济迅速拉离谷底,从而使世界经济循环再次启动。
如果以上假设都做到的话,或许“经济周期”四个字将从经济学教科书中抹去。
易方达策略成长、策略成长贰号基金经理刘志奇
