姚洋财政政策 姚洋:中国需要更积极的财政政策
姚洋:中国需要更积极的财政政策
中国的经济表现依然让世界感到失望。2015年12月财新中国制造业采购经理人指数(Caixin manufacturing PMI)和服务业采购经理人指数(Caixin service PMI)均低于50,表明企业界对2016年感到悲观。除此之外,离岸市场对人民币贬值的预期正在上升。今年可能将是中国经济自1998年以来最困难的一年。
自1992年以来,中国经济经历了4个繁荣或萧条期,前3个周期每个大约都持续了7年。首先是1992年到1997年的繁荣期。然后是1998年到2003年的萧条期。之后,中国经济进入了高速增长时期,由于中国的大规模经济刺激计划,这一时期并未因全球金融危机而中止。
因此,这一繁荣期的持续时间比7年稍长,直到2012年才停止。从那时起,中国经济又进入了萧条期。如果每个周期持续7年的规律依然有效,2016年将是本次萧条期的谷底。
在近期的中央经济工作会议后,中国政府宣布了5项应对2016年经济放缓的措施:去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。这些举措和中共之前制定的供给侧改革议程一致。前三项举措意在使中国经济实现真正的结构性调整。这并不容易,如果真刀真枪地实施,会带来一些痛苦。后两项举措旨在加强实体经济的供给能力。从长期来看,这些举措将帮助中国走上更健康发展的道路。
然而,这些举措不太可能在短期内提高增长率。事实上,前三项举措不仅不会促使经济扩张,反而会促使经济收缩。的确,在供给过剩的行业,尤其是钢、水泥和煤炭行业,许多企业靠降价销售产品勉强维持生存。因此,去除这些行业的过剩产能将让工业生产者出厂价格指数(PPI)企稳。
然而,此举不会提振需求,而需求才是中国现在真正需要的。政府希望新进城的居民能够带来住房需求,消化供给过剩的住房(官方估计,按照过去3年的平均销售速度计算,现有住房库存需要7年才能消化)。但这看起来只是一厢情愿,大多数刚刚在城市安家的家庭都买不起城市住房。
如果说前两项举措还可能加强经济,第三项举措去杠杆必将对经济产生紧缩效应。中国经济的确处于高杠杆区间。但在经济严重下行的时候去杠杆并不合适。中国政府还需要留意的是,市场对人民币贬值的预期高涨。对国内信贷市场管理不当可能引发更严重的贬值。
中国现在真正需要的是需求。考虑到很多企业的悲观情绪,政府的当务之急是采取更积极的财政政策。过去几年,中国政府在广义的财政支出上出人意料地一直采取了紧缩的财政政策。除了常规财政支出以外,这种广义上的财政支出还应包括政府的预算外支出,尤其是基于土地出售收入的支出,以及各种准政府机构的支出。
在这一定义下,中金公司(CICC)资深经济学家梁红发现,从2011年底到2015年9月,广义政府部门的储蓄从11万亿元人民币增长至21万亿元人民币。
财政扩张能够帮助政府完成其为2016年设定的部分目标。比如,政府可以发行政府债券以购买闲置住房,然后将其减价出售或出租给低收入家庭。这将迅速减少房地产行业的库存。此外,这还会大幅减少未偿债务,提振建筑业需求。地方政府投资也应该会得到重振。
中国经济放缓的主要原因是需求不足。中国经济中有很多闲置产能。因此,强烈建议中国政府采取更积极的财政政策。
