吴建华期权 吴建华:期权是半只“期货”依然要止损

和讯网:各位和讯的网友大家好,欢迎收看股指期权投资者教育产品大赛系列访谈,今天作客上海演播室的这位嘉宾在台湾期货工会,台湾期货交易所,以及台湾大陆多家的期货公司担任过高管,是非常资深的业内人士,他就是来自银河期货董事总经理、期权业务负责人吴建华先生。吴总你好!

吴建华:各位和讯的朋友大家好!

和讯网:我们注意到这次中金所推出的股指期权特别注重投资者的教育,举办了很多期权讲师的培训、仿真交易大赛,以及高校的金融知识竞赛,最近又推出了投资者教育的产品大赛,我们银河期货是准备推出什么样的产品参赛呢?

吴建华:因为我们银河期货也招募了一批来自台湾功底比较扎实的团队来做营销,因此我们用不一样的视角来看这件事情,我们觉得在台湾期权是一个很生活化很易懂易学的东西,所以我们想要用生活里面的工具把它融入期权的知识在里头,因此我们银河期货会推出的投教产品会比较接近趣味性、生活性甚至游戏性的东西。

把期权一些基本基础的概念先第一批次的融入大家喜欢玩、想要了解、容易学的角度来出发,这是我们未来会提出的在产品竞争大赛里面的一个主要项目。

和讯网:听上去是很期待的,我们比较期待这样一个产品的推出。我们银河期货在投资者教育方面还做了其他哪些方面的工作呢?

吴建华:过去我在台湾的经验,期权这个业务要做得好的话不外乎就是加重培训,培训做得好业务做得好,所以我们在银河期货展开了一个新的品牌叫做权银河,过程里面我们特别讲究的是培训,因此我们将铺垫在全国各地的培训工作要做一轮、两轮、三轮这样不断地做,我们要引进国内和境外各种期权专家不断来对我们的客户做宣导。

因为期权的客户就得来自手上自己的客户,其他大家都是期权业内刚开始,所以培训就变得特别重要。所以我们在培训的过程里面就思考到,如果你的培训只是讲期货合约、期权原理,这些东西很枯燥,所以未来我们会结合我们的期权软件,我们会在软件上操作,介绍一些从简单到复杂的几个策略,手把手地来学习和参加培训。

在手把手的仿真过程里面,我们觉得是最好的投资教育机会,这个东西让客户理解期权其实不需要了解这么多的公式,但是期权的风险管理工具,期权的交易工具,期权的策略工具,融合在我们的全银河培训里面,这是我们要做的方向。

和讯网:从投资者接受培训或者教育的反馈来看,他们有什么样的疑问,或者是目前对于期权的反应如何?

吴建华:我们现在这么多场次下来,我发觉不管是从业人员还是投资人,最常说的一句话,在培训还没开始前,他们说期权很难,我们都不懂。全国从北到南都喜欢讲这句话,期权很难,我们不懂。但是我们培训课第一天上完以后他们常常跟我们讲,其实没有我们想像中那么困难,原来期权也可以这么简单的去理解。

我觉得如果得到客户这样的评价,第一阶段已经足够了,这是我们要做的一个重点。我们宣导的不是期权多少复杂,风险多么可怕,一上台我们宣导的是期权很好玩,台湾的大叔大妈,韩国的大爷和家庭主妇们,他们都能够去理解期权的话,我相信我们国内一般的投资人不可能不理解,但是我觉得人们通常对未知的东西产生恐惧,最常有的一个反应就是我用不懂我用害怕我用很困难来把作为拒绝这件事的话术,所以我们首先要瓦解客户的这种拒绝心态,我们让他慢慢来理解。

在这个过程中我们发觉客户其实参与还蛮踊跃的,听完之后他们下一次愿意来听更进阶的,我们的目的就达到了。

和讯网:您能不能用一些比较简单通俗的语言跟我们的网友讲一下期权到底是什么呢。

吴建华:如果用最通俗的概念我可以给各位两个概念:第一个,如果你买过保险(放心保),你就知道期权是一种付保险金买保险,因此你买的保险就有保险公司是你的对手方,这样你就知道付了保险费就相当于期权的权益金,你未来有必要发生重大危机或需要的时候有个保险给付,所以期权最早是一个保险的概念。

第二个概念可以跟各位理解一个日常生活更常用的,比如你买房屋可能需要付出定金,期权最早被设计出来的其实是这样的概念出来的,但是由于它的倍数,我们的定金、保险金相对于理赔金跟房屋的总价感觉到倍数很大,就被很多投机人参与进来,觉得这个东西的价格变动浮动常常有很大的变化,配合它的概率跟它的收付最终形态会有很大的一个不对称落差,所以很多人就会进来做很多的投机。

可以用这两个生活上的小常识先来做正确的理解,期权可以用很小的代价来保护你未知的风险,先从这个概念开始,未来如果您理解熟悉了,再考虑从投资的方式去介入,这是我在这边呼吁的。

和讯网:也是非常有意思的两个小例子,生活中汽车有保险,还有人身保险,唯独一些金融资产没有上保险,比如股票或者是股指期货,您刚刚讲得非常好,股指期权就相当于给我们的股票或者是股指期货买一个保险,可以保障未来的一些不确定性。

您刚刚也提到了,今年是期权元年,有五家交易所都在推出期权的产品,就像您之前说的在全球市场来看参与度是非常高的,业内对期权的品种也是非常期待,期待它给我们的交易量也好还是规模也好带来成倍的增长。从台湾的经验来看,推出期权之前整个期货市场的规模也好还是交易量也好和推出之后会发生什么变化呢?

股指期权有望再造一个期货市场

吴建华:这边跟各位分析一个小小的数据,国内去到哪里,不管是从业人员还是投资人都会问到刚刚主持人提到的这个问题,也许我们国内的体量未来比台湾还更大,所以我这边跟各位报告台湾的一些参考数据。台湾的股指期权是在2001年大概接近11月的时候上市,我这边有2002年到2011年这接近十年的数据,跟各位报告一下。

期权在2002年的时候日均成交手数大概只有6300多手,经过了十年以后,它的日均成交手数到了509000多手,也就是十年成长了80倍。很多人问到,期权如果这么高速成长,会不会对期货有排挤或挤压,这是从业人员最常问我的问题。

我这边也顺便带到台湾实际上的数据,当时期权推出的时候期货的日均手数是16000多手,经过了期权推出来十年时间,期货的日均手数达到124000,成长了7到8倍。如果台湾的数据具有启示性的话,我们告诉您一个结论:期权高速倍数的成长几乎每年用翻番成长的方式,期货同时也被它带动稳定的成长。

这里我要说一个概念,刚才主持人也提到保险的概念,教科书告诉我们现货有风险,我们拿期货来对冲现货的风险,期货多空有风险,所以就设计了一个期权来保护期货对冲期货的风险。期权具有不对称性,所以这个特别是对散户,特别是对长期对冲者,是一个很好买保险的概念,所以它的对冲效果又比期货高。

事实上教科书告诉我们现货有风险,期货冲现货,期货有风险,期权冲期货,事实上在台湾我们后来实战的经验发现,到后来推出十几年以后到现在,我们发觉人们是因为做期权觉得期权的头寸太多了有风险,用期货来冲销期权的风险,会反过来变成这种情形。

所以你会发现,期权不断放量成长,所以它需要期货来对冲,再加上期货的使用。刚才看到期权高速成长,期货稳速成长,两个市场是一起蓬勃发展,这一点也许未来可以作为借鉴,我相信大陆未来推出的话体量一定会比台湾地区的金融成长具有更大的力量。

和讯网:到2012年的时候期权大概有50几万手,指数期货是12万手,基本上是期货的4到5倍,所以说这个给从业人员的想像空间也是非常大的,会不会对于期货公司的收入带来一些增长呢?

吴建华:这个是相当重要的,甚至期权未来是期货公司里面一个很重要的收入来源之一。您可以看得到,它大概是1:1的配比,刚刚说是4倍,刚好期权合约的规模是期货的1/4,所以就可以知道这几年下来大概是倍比成长1倍,所以就等于二分天下的概念,我相信值得大家去投入,去努力,去增加这方面的营销。

和讯网:业内有这种说法,期权会再造一个期货市场和证券市场,所以大家也是非常期待。您能不能谈一下在这样一个即将迎来期权爆发式增长的时代,银河期货为此做了哪些战略规划以及期权方面的特色。

吴建华:银河期货在这方面的确力道是蛮大的投入,首先我们特别从台湾引进了由我带领的一个台湾团队进来,把我们过去在台湾的一些比较成功的经验,不管在营销、风控、交易面上面,我们把它带来,改造公司的组织结构跟架构。

未来我觉得期权的业务推广在银河期货会更注重统一营销的方式来做,这会改变过去期货市场各自为政的风格,因为品牌就变成相当的重要,未来期权的品牌是建立在你的服务,你的知识服务,你对客户服务的知识上面。因此在台湾的经验里面,期权市场里客户慢慢有一些所谓的品牌忠诚度会出来,所以目前银河特别注重品牌的打造。

刚才也提到我们特别改造银河的一个模式我们推出了一个品牌权银河,全银河会更注重网络营销、电子营销还有线下的培训工作。

人才决定做市商能否成功

和讯网:我注意到您曾经也参与过台湾期交所期权做市商制度的出台,做市商制度对于期货行业来说也是一个全新的模式,您对于做市商有没有一些对同业的建议呢?可能大家对它的预期是存活率低,但是真正存活下来的企业赚钱非常高,是不是说未来做市商也是期货公司收入来源重要的一大块呢?

吴建华:在台湾比较不一样的是,因为台湾的《期货交易法》里面当初就设定了期货公司可以有自营,因此在期权还没推出之前,各期货公司已经在期货自营部培养了很多所谓的具有操盘才华的交易员,期权推出之后,这些被训练过有能力的线上实战交易员很快就介入期权的市场,而且扮演了期权市场里面最高端的做市商交易这一块。

以后做市商等于是一个概念,他拿他自有的资本金来承担市场上流动性的风险,因为他提供流动性,他接受大家的询价、回应,他接受人家所要来询的头寸,所以他消耗了自有的资本金。这一切的风险跟收益必须要去配比的,所以他承担了风险,他自然就应该要有一个合理的收益跟利润。

但是在这个天平的两端最重要的支撑就是技术跟人才,技术跟人才将会决定做市商能不能存活下去,因为他要承担市场的风险。拿自有资本金承担市场的风险,这是一个很重要的阶段,期货公司走入了另外一个新的阶段。未来期货公司当然不能直接做做市商的业务,可能会透过一些转投资的概念,子公司或者是客户底下去做做市商的业务,这些业务由于它的技术高端,未来在风控还有IT技术上都会有很高的刺激跟提升,这是我们要特别预测到的。

同样我们也要提到,现在国内最缺的就是人才,人才会创造技术,技术会创造收益,所以未来期货公司如果要作为一个很重要的收益来源,要开始考虑到在这种以资本交易为主的技术人才团队的培养,这件事是未来期权元年后期货公司最重要的一个使命,开始往这边去发掘和培育,甚至帮客户发掘和培育都有必要。未来做市商能不能成功,就看人才的培养梯队工作做得怎么样,扎不扎实。

期权是半只“期货”也要学会止损

和讯网:人才是非常关键的。因为任何投资产品都是风险和收益对等的,我学习了一下期权知识,了解到看涨期权可能损失的是权利金,看跌期权的话损失就是有无限可能性的,普通投资者可能不会做一些策略组合,您对于他们有没有一些建议,对他们做一些风险提示。

吴建华:我稍微更正一下,刚才主持人要提的是期权买方有权利没有义务,所以风险有限,但是他获利的希望无穷。卖方不管是看跌或者是看涨,你的权利有限,要收权利金,你的义务无限,因为你可能有无限的风险,要被人家承兑这个风险。

在这样的概念下,我们认为期权初期一般投资人分成三块,一般的散户我们建议先从买方方向去思考和看齐。另外我们也知道有些高频交易的期货投资人,我们会建议可以从平时的期权去看齐。另外有资金比较雄厚的机构,可以从做庄的策略也就是从卖方的策略去看齐,但是那个卖方一定要特别去思考到怎么样对冲你的敞口风险。

在这里也跟各位再一次宣导,不要认为虚值或者深度虚值很便宜,你就疯狂的买,我还是要跟各位报告一下,比如我们全银河所使用的软件里面就有很好的计算数据参数告诉你,你到底买多贵,贵到疯狂不理性的虚值其实直观上看起来很便宜,经过我们的软件工具分析,您可能是绝对买错了,绝对是会输钱的一个交易。

这件事情我们回归到刚刚,第一个要参与培训,第二个是去理解现在的软件工具已经很发达,它会告诉你买贵了还是买便宜了,买贵了你要赢的机会就少,买便宜了赢的机会就多,这是我们初期第一阶段告诉一般散户或者是小额投资人,在买的过程虽然是比较适合站在买方,你的风险可控,但是你要特别注意买贵了还是买便宜了。

另外,不管是期货从业人员还是其他所有的投资人,还是监管机构,我也要跟各位报告,如果您从学理上理论上去看期权的风险,看到它的到期损益图,其实它就是半只期货,它最大的风险就是半只期货。为什么大家一直讲风险无限,其实就跟期货一样,但是期货你会去看盘,很多人交易了期权他认为不对称就不看盘了,他就不止损了,所以就变成所谓的风险无限。

如果他拿着做期货的概念来看,半支期货该止损在哪里就应该止损在哪里,这是国内没有在提的概念,我先在和讯提出这个概念。

半支期货,依然要止损,不管你是做买方还是做卖方。学理上所谓的风险无限是因为你做了你的头寸以后再也不理它,你的风险就跟期货被追缴保证金是一模一样的,你最后要止赢,要止损。在这里再一次宣导,做投资,要计划。这是期权最能帮你实现的一个机会,有机会参加培训的时候特别秉持这样一个概念,那样你会是一个拥有很好的心态,很正确的观念,去学习期权的一个投资人。祝福您投资成功!

和讯网:非常感谢吴总的精彩演讲,给我们投资者上了一堂非常生动又精彩的投资者教育课。感谢您的收看,欢迎您继续关注系列访谈,再见!