李淼海通证券 天地科技业绩望筑底回升:海通证券3月30日评
16 年归母净利9.32 亿,同比-24.1%。公司发布年报,2016 年实现营收129.37亿元,同比下降9.8%,归母净利润9.32 亿元,同比下降24.1%,EPS 为0.23元,扣非EPS 为0.
21 元,净资产收益率6.8%,减少2.9 个百分点。尽管公司煤机装备营收45.9 亿元,同比-15%,但下降幅度已显著收窄(15 年为-24%),而受煤矿安监加强影响,安全技术与设备营收32.4 亿元,同比 0.6%,增速已为正(15 年为-10%),整体趋势向好。基本符合市场预期。
应收账款基本持平,17 年或持续好转。公司16 年应收账款达120.9 亿元,与15年基本持平,同比增速大幅放缓(14年同比 29.5%,15年同比 20.6%),我们认为,这与煤炭行业经营状况好转有关,考虑去产能持续推进,保守估计,17 年煤价较16 年仍将有10%以上的涨幅,煤炭行业盈利将持续显著好转,因此,公司应收账款回收率或将提升,现金流状况有望好转。
基本面改善,煤机17 年或迎新生机。受去产能和276 限产的影响,wind 数据显示,16 年煤炭产量下降,但价格整体呈上涨趋势,秦港动力煤5500 大卡全年均价达475 元/吨,同比 16%,其中,三季度末煤价快速上涨,16Q4均价同比15Q4 增长81%(294 元/吨)。
受益煤价上涨,煤炭开采和洗选业16 年实现利润总额达1090.9 亿元,同比 223.6%,,17 年1-2 月利润达438亿,同比大幅扭亏,盈利显著改善。
而煤机设备的平均更新周期约在5-8 年,煤炭行业不景气时周期或有所延长,但复苏时旧设备或将出现加速更换的情况。煤炭行业固定资产投资在2012 年到达顶峰后逐年下滑,按照5-8 年的周期推算,目前我国煤矿在产设备或将迎来新的更换周期,尽管煤炭行业固定资产投资增速仍为负,但降幅已逐月缩窄。
我们认为,煤炭行业盈利持续好转,叠加近期煤矿安监“体检”加强,3-4 月煤价仍处高位,煤机行业基本面已发生根本改变。而去产能关停众多小煤矿,提升了大型煤矿的产量占比,公司主营高端煤机,应用于大中型煤矿,公司产品竞争力有望进一步体现。
煤机行业订单增速30-50%,期待板块龙头估值修复。煤炭机械即将进入采购旺季,神华能源和中煤能源今年资本开支预计分别增长35%和20%,年初至今大部分煤机领先企业订单增长30-50%,加上近期煤矿“体检”仍未放松,可能加速设备更换需求的释放,我们看好2Q 煤机行业订单趋势,充足订单将保障全年业绩弹性,并引领板块龙头的估值修复。
投资建议:
公司是煤机行业龙头,受益煤炭行业盈利持续好转,资本开支增加,考虑煤矿安监“体检”持续加强,订单爆发 应收好转的趋势有望延续,并引领煤机龙头的业绩回升和估值修复。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.35/0.39/0.42 元,参考行业17 年平均PE 为27 倍,综合考虑,给予公司17 年业绩18 倍的PE 估值,目标价6.3 元,维持“增持”评级。
风险提示:煤价大幅下跌,更换速度不达预期。
