刘煜辉水平真的很高刘煜辉:算一算政府的真实负债水平

2018-01-14

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文章简介：中金总是能获得一些比较精确的内部信息.据他们的最新报告,2009年末地方政府融资平台贷款余额(除票据外)约为7.2万亿元,其中2009年新增额为3万亿元.预计2010年和2011年后续贷款约为2~3万亿元,如此算来,2011年末将达到10万亿元左右.10万亿元地方政府负债约占我国2009年GDP的1/3,相当于国家外汇储备的70%.也是中金认为,现在地方政府债务问题言过其实,过于夸大.2009年,中国国债余额大约为6.2万亿 (考虑了中央代发的地方债),外债余额3868亿美元,合计相当于当年GD

中金总是能获得一些比较精确的内部信息。据他们的最新报告,2009年末地方政府融资平台贷款余额(除票据外)约为7.2万亿元,其中2009年新增额为3万亿元。预计2010年和2011年后续贷款约为2~3万亿元,如此算来,2011年末将达到10万亿元左右。10万亿元地方政府负债约占我国2009年GDP的1/3,相当于国家外汇储备的70%。

也是中金认为,现在地方政府债务问题言过其实,过于夸大。

2009年,中国国债余额大约为6.2万亿 (考虑了中央代发的地方债),外债余额3868亿美元,合计相当于当年GDP的26%,处于国际较低水平。即便加上这7.2万亿的平台负债,合计占当年GDP的47%,仍处于国际上最稳健水平之列。这离主要经济体普遍高企的政府债务水平还相差甚远,因为美国、欧盟、英国都在80%~90%之间,希腊到了130%,日本接近200%。

如此看来,中国未来的财政举债空间还很大,平台债务似乎也不算什么大不了的事,但是,为什么上上下下都如此紧张?是因为中国并没有一张透明、真实的国家资产负债表,我们很难对各级政府真实负债进行盘底。我们过去隐性的、没有暴露的真实负债或许太高,平台一下子上来几万亿,就把我们财政的未来腾挪空间逼到了墙角。

我们可以简单清点一下那些高悬的、没有进入统计的政府隐性债务。

如果去年新开工的政府项目需要继续而不想成为“半截子”工程的话,预计今明两年平台贷款可能要达到10万亿。也就是说,在2009年的基数上还需要增加2~3万亿的负债。

1998年以来,为支持国有商业银行的改革,财务重组而成立的四大资产管理公司(AMC)当时是接收了剥离的1.4万坏账。购买资金来源于两方面:6041亿元的人民银行再贷款,以及AMC向银行发行金额为8110亿的债券,均由财政部担保。

2004年和2005年,政府先后又对中行、建行和工行实施了第二次财务救助,从中国外汇储备中先后拿出600亿美元注入3家银行,总共剥离7300多亿元可疑类贷款和核销4500亿元损失类贷款。2008年以同样的方式从农行剥离不良资产8000亿。

2003年开始,花费大量资财对农村信用社进行改革——发行1378亿元专项票据,用于置换不良贷款。

这些坏账回收率极低(乐观估计也就在20%左右),亏损是被挂起来了,所以我们看到,商业银行又一次延长了所持有AMC发行债券的期限(一期是10年),但负债并没有消失。

对于这一部分,保守估算连本带息累计应该在3万亿以上。

公立高校近年累积的债务约2000亿;历年的国企亏损挂账,粮食棉花收购系统的亏损挂账,这一块不知道总量大概有多少,有些省高达三四百亿元;还有养老金空账问题,2004年,时任劳动和社会保障部部长郑斯林给出的数据是2.5万亿。现在又过去了6年,不知道这个数据变成了多少。如果按照每年1000亿的速度递增,也应该在3万亿以上。如果把公积金、医保等存在的空账计算在内呢?

光可以盘算的隐性负债,可能在10万亿左右。也就是说,中国政府的真实负债水平跟主要发达经济体国家相比,其实并不低,我个人的保守估算应该在70%~80%。而这样的政府负债率,是建立在相对较低的公共服务提供水平基础上的。

也就是说,某种程度上政府还存在相当水平的“道义”负债。如政府承担的教育投入应达到GDP4%,但近些年平均只有3%,只算5年,也在万亿以上。按正常国家应承担的社会保障责任,即使是低水平的,也应该惠及最需要保障的弱势群体,但在中国恰恰实行负保障,广大农民、非正式就业群体的养老、医疗、失业等保障缺口很大,如果要实现全民保障,按现有保障水平,将各项基本社会保障覆盖全,至少需要5万亿。