萧宏慈摊上大事了 郭施亮:中国铝业摊上大事了吗?

近日,中国铝业发布公告称,公司副总裁李东光因个人原因接受有关部门的调查。然而,就在今年的5月9日,李东光才受聘为公司的副总裁。时至李东光被调查的当天,间隔只有半年。

经历了前一段时期中国石油的人事地震事件后,李东光被调查一事无疑成为近期媒体关注的相关公司股票走势中国铝业中国石油S山东铝S兰铝焦作万方焦点。的确,在过去几年的时间内,中国铝业的经营状况每况愈下,而中国铝业在二级市场的整体表现更是让市场大跌眼镜。那么,随着李东光被调查事件的深入发展,中国铝业会摊上大事吗?

2007年4月30日,S山东铝和S兰铝被中国铝业吸收合并后正式摘牌。同日,中国铝业正式上市。然而,作为当时市场关注的焦点,中国铝业在上市后不久就出现了一波波澜壮阔的上涨行情。根据数据显示,自2007年4月30日以来,中国铝业从18元附近的价位飙涨至最高的60.33元,用时不足半年。当时,更有机构大胆预测,未来中国铝业的股价将会高达100元!

正如股语所述,当市场进入疯狂之时,也就预示着调整行情即将到来。2007年10月15日,当中国铝业创出60.33元的历史最高价位后,股价迎来了漫长的调整行情。截至本周三收盘,中国铝业报收3.95元,较2007年10月15日创出的60.33元缩水超过9成。

股市是经济的晴雨表,而股价便是上市公司经营状况的提前反应。中国铝业长期走熊的表现也预示着公司的经营状况发生了巨变。的确,自去年一季度以来,中国铝业就呈现出持续性亏损的局面。截至今年三季度,公司出现了持续7个季度亏损的状况。

根据最新的数据统计,今年前三季度中国铝业净亏损额高达18.46亿元。尽管当期公司的净亏损额度较去年同期的43.35亿元出现了大幅度减亏的迹象,但是从近七个季度的财务数据分析,中国铝业的经营状况确实存在很大的问题。如果今年年报无法扭转亏损的局面,则中国铝业将面临“ST”的戴帽风险。

实际上,在过去一段时期内,中国铝业也为回避戴帽ST作出了多项的举措。其中,变卖资产当属其未来扭亏的主要应对方式。根据资料显示,继2012年大幅亏损82亿元后,2013年中国铝业频繁出售资产,拟改善持续恶化的经营状况。而在过去5次变卖资产的过程中,接盘者均为中国铝业母公司中铝公司,合计变卖资产价格高达240.58亿元。

根据媒体统计,以今年三季报的数据为例,中国铝业营业外收入增长351%,主要得益于集团获得与损益有关的补贴增加以及宁夏能源合并产生的负商誉所致。另外,公司投资收益增加1555%,主要是集团处置铝加工业务、失去焦作万方控制权所确认的资本运作收益增加所致。

值得一提的是,就在上月初,中国铝业股份有限公司发布公告称,拟向母公司中国铝业公司转让旗下中国铝业铁矿控股有限公司65%的股权。拟交易的对价高达20.66亿美元。出售完成后,中国铝业将获得54亿元的人民币账面利润。于是,这一举措将成为今年中国铝业能否扭亏的关键性因素。不过,从目前的情况分析,未来中国铝业会否戴帽ST仍然存在很大的变数。

退一步来说,如果今年中国铝业能够成功回避戴帽ST的困境,那么明年后年甚至是未来很长的时期,中国铝业又能够依靠什么实现盈利呢?

在经济持续低迷的大背景下,配合产能过剩、投资需求疲软等因素,成为中国铝业持续亏损的主要原因。需要强调的是,在过去很长的时期内,随着大宗商品期货价格的持续低迷,铝价格也呈现出持续弱势的态势。于是,在电价成本的高居不下的大背景下,企业为了正常运转而不得不延续着亏本的经营状态。

另外,前期中国铝业为应对资金问题而大举发债融资,相应的利息等费用也得以累加。可见,如果在中短期内,铝价格难以出现持续回暖的格局,则中国铝业未来的经营压力也将持续增大。

话虽如此,但是,笔者认为,除了上述因素外,还有一些关键性的问题深刻影响着中国铝业的发展前景。

其一、前期的过度投资加大了企业的财务压力。前期中国铝业扩张的幅度很大,而各项工程的迅速开展也为中国铝业带来巨大的财务压力。正如上文所述,通过发债融资等工具,中国铝业背负的财务费用也水涨船高。前几年,不少大型国企为了追求利润的最大化,逐渐偏离主业而大力发展副业。

然而,同属大型国企的中国铝业,虽然没有过分偏离主业,但是公司前期投资的工程项目基本属于自身行业的上下游。其中,最典型的案例是,前期中国铝业规模式收购煤炭、稀土等领域。

其实,公司希望通过改变业务的结构,以分散投资的方式来提升企业的盈利能力。然而,随着国内产能过剩问题的持续加剧,而中铝的财务费用也得以大增。这样一来,中国铝业的整体盈利能力依然没有得到有效地提升。

其二、职工薪酬以及管理等费用过高,影响企业的发展。根据媒体统计,在2012年公司亏损82亿元的大背景下,中铝职工的薪酬仍然高达51.43亿元。然而,通过媒体的数据测算,中铝在职员工约为9.8万人,人均年薪高达5.

25万元。当然,更多一线职工的薪酬水平被部分过高的薪酬“平均”。另外,公司的管理费用非常高,以去年年报的数据显示,当期公司的管理费用高达27.44亿元。若以今年三季报的数据为例,当期的管理费用也高达18.62亿元。

其三、企业整体的执行效率不高。通过对中国铝业的详细分析,企业的管理费用相对较高影响着企业的发展,也在一定程度上暗示了企业的管理效率不高。另外,作为一家大型国企,体制漏洞也直接导致企业整体的执行效率低下。当前,不少大型国企存在部分高管一人多职的现象。然而,在相对滞后的体制环境下,企业却缺乏有效的监管,容易造成权力寻租等问题。

笔者认为,在当前管理层严查贪腐的大背景下,随着李东光被调查事件的深入发展,中国铝业或许会掀起一波人事地震风波。尽管如此,由于历史遗留问题的长期存在,国企体制等问题始终得不到有效地处理。而在过去很长的时期内,国企的利润主要来自于政策的保护以及资源的垄断,从而挤压大量民企的发展空间。

于是,在不公平的竞争环境下,中小企业难以得到合理的发展,而社会资源却被大型国企长期垄断,社会的贫富悬殊问题呈现出持续恶化的趋势。因此,管理层应该借助当前国企改革的大趋势大力整治长期存在的漏洞,还给企业一个公平公正的竞争环境。