张红兵山西证券 山西证券张红兵:煤炭利润增速下滑 一季度是低点

煤炭行业利润增速下滑,2011年为17%,2012一季度为6%。2011年煤炭开采板块共实现营业收入7671亿元,同比增长40.39%;销售毛利率为29.5%,比去年同期下降了3.85个百分点;实现净利润1037亿元,同比仅增长16.94%;资产负债率虽略有上升,但仍处于较低水平,煤炭企业现金流良好;期间费用率下降,彰显企业控制费用能力强。

净利润增速逐季放缓,12年一季度毛利率环比略有提升。从单季度同比数据来看,去年四个季度及今年一季度营业收入同比增速分别为40.80%、33.02%、37.16%、46.04%、25.62%,受煤价上涨乏力的影响,营业收入增速逐步放缓;营业成本同比增速分别为44.

91%、35.13%、46.59%、51.85%和31.10%;毛利率分别为20.94%、21.08%、17.42%、14.23%和17.26%;归属母公司净利润同比增速分别为18.02%、20.84%、10.18%、19.30%和6.18%。

上市公司业绩分化严重,仍有诸多亮点。我们的观察样本中,2011年净利润增速下滑的仅7家,上升的有17家,增速超过15%的就有11家,2012年一季度净利润增速下滑的仅8家,上升的有16家,增速超过15%的有7家;2011年净利润增速超过15%的企业为永泰能源(600157)、平庄能源(000780)、靖远煤电(000552)、冀中能源(000937)、中国神华(601088)、昊华能源(601101)、阳泉煤业(600348)、中煤能源(601898)、盘江股份(600395)、山煤国际(600546)、兰花科创(600123);2012年一季度净利润增速超过15%的企业为永泰能源、国投新集(601918)、兰花科创、山煤国际、盘江股份、恒源煤电(600971)、中煤能源。

投资策略:我们在二季度报告中认为煤炭股的投资逻辑从年初的单纯的政策预期转变为政策预期 业绩预期 注入预期,并看好二季度煤炭行业表现,从四月初至上周末煤炭行业已累计上涨16.31%,同期沪深300指数上涨10.

63%,煤炭行业显著跑赢大盘,我们需要关注需求的进一步确认以及政策的调整,警惕短期调整;建议继续关注:兰花科创、永泰能源、中国神华、潞安环能(601699)、大有能源(600403)、盘江股份、阳泉煤业等个股。