2016国投新集刘谊被逮 16株国投债认购超150倍 理财新规加速资金入债

日前簿记发行的株洲市国有资产投资控股集团有限公司2016年面向合格投资者公开发行公司债券(以下简称“16株国投债”)获得市场热捧,更是得到超过150倍的认购倍数,在一级市场中较为罕见。公开资料显示,“16株国投债”发行规模10亿元,主体评级AA、债项评级AA、发行期限纯5年不含权,询价利率区间为4.2%-5.0%,最终发行利率为4.2%,主承销商为国海证券。

对于出现疯狂认购的一幕,有机构投资者分析称由于承销商定价失误,导致疯抢。而包括国海证券在内的以及多名债券人士则也认为,定价尚属合理范围,出现狂热认购的原因一方面是该债券被当作城投债来投,另一方面7月底理财新规加速资金流入债市,导致债券配置需求旺盛。

被当城投债疯抢?

4.2%的定价到底高不高,成为了“16株国投债”发行遭疯狂抢购的争论焦点。“从市场表现来说,4.2%的定价确实较高。” 江浙一家券商固收老总向21世纪经济报道记者坦言,当其看到“16株国投债”有关信息时亦感到困惑。

同样,北京一名专门投资城投债的私募人士也表示,“定价定高了,也许产品在当时还算合理,但现在收益率已经下跌,现在来看绝对偏高了。”

但上述两位人士观点不同的是,上海一家券商固收人士分析称,“直观看会感觉利率定价偏高,但没有那么严重。有的5年期债券是包括提前换本,久期比这只短,所以利率不能直接比较。另外株洲最近发债很多,资金用途和株洲本身资质也不是特别出彩。出现这个情况是因为市场缺资产导致盲目疯抢。”

深圳一家小型券商资本市场部人士亦表示定价合理。其表示当出现超额认购时,往往会有机构投资者指责承销商定价失误。“毕竟在配售的时候,配售原则是主承销商可以根据以往业务合作关系来行使配售权,这就导致有些机构会觉得配售不公平,从而认为定价有误。但我觉得“16株国投债”定价是合理的,没有偏离。”

国海证券一名资本市场部人士向记者解释,首先“16株国投债”定价被误解的原因,主要是债券被机构投资者当作城投债来投资。

由于信用债违约事件频发,城投债市场风险小,安全性高,收益稳定,成为投资者青睐选择,一级市场往往出现“一票难求”的局面。

据国海证券人士介绍,事实上,“16株国投债”发行人的业务已经为非城投业务,“如果用城投债的标准去为这只债券定价,是错误的,因为发行人城投业务收入占比较小。我们在充分了解企业的情况下给予定价,所以利率要比城投债高。但是机构投资者把它当作城投债来投了。”

“我们在定价过程中,找了可比债券(主体评级AA、债项评级AA、发行期限纯5年不含权的债券)进行比较,我们发现除了苏高新债为4.0%以外,其他都是在5%左右,比如‘16太安债’4.98%、‘16宝安01’为5.60%、‘16惠誉02’为6.11%。”

上述国海证券人士还进一步解释,苏高新债之所以被定价为4.0%,是因为发行人其他的存续债券跟踪评级已经到了AA ,债券有评级上升的预期,因此定价也会参照AA 。他认为,依据客观可比的原则,“16株国投债”4.2%的发行利率并未偏离正常范围。

资产荒促超额认购

“16株国投债”150倍认购的现象,的确较为少见。

回想起当天簿记情况,国海证券人士表示,“很多机构投资者非常不理性,每个账户都以10亿单位来投,这是我们始料未及,这在同行当中也是极为罕见的现象。”据其介绍,一般正常情况下,都是3000万-5000万一个账户来投标。当天不少机构投资者还动用多个账户来投标,某基金公司为取得1亿元的配售金额,动用了30余个账户、共计300多亿元参与投标。

他以“16东港债”为例,债券簿记发行时间从9:30-11:30,尽管簿记时间只有两个小时,但认购倍数仍然达到50多倍,最终发行利率3.8%。若以此为参照,“16株国投债”簿记时间从上午10:00至下午3:00共计5个小时,投资者报价更充分,因此150倍认购倍数完全可以理解。

对于8月上周出现重大超额认购现象,申万宏源证券债券研究部资深高级分析师孟祥娟在接受21世纪经纪报道记者采访时分析表示,“自4月底以来,债券收益率逐渐走低,伴随资金面平稳度过半年末,提升了市场对资金面的信心,而脱欧以来,国内股市上冲乏力,市场风险偏好整体下行,日本、英国、澳大利亚等开启新一轮宽松带动主要国家债券收益率创新低;而国内理财新规减少了理财配置股票和非标的规模,大量资金转而流向债市。

以上多重因素叠加提升了债券市场的配置需求。”她指出,实际上除了这两只债券,近期一级市场的认购热情都很高,8月8日增发的10年农发债中标倍数也有9.78倍。

在她看来,中标倍数达70倍、150倍,有必然因素也有偶然因素。“据悉株国投确定询价区间时并未考虑《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》驱动理财资金流入债市的因素,导致利率较同期限、同行业以及同评级的信用债略高,这也是导致市场疯抢的原因。

”在她看来,伴随市场走牛,债券收益率快速下行,新发的债券收益率均出现同步下行。一级市场认购热情持续较高,虽然没有上述两只债券的中标倍数那么高,但是也有4-10倍。