新丽传媒副总裁黄澜 新丽传媒冲刺IPO 光线传媒“潜伏”其中

两年前,当光线传媒(300251)斥资8.29亿溢价近6倍收购新丽传媒部分股权受到外界质疑时,王长田曾放言“光线买的是未来”。如今,新丽传媒上市在即,这个“未来”有望令光线收获不俗的回报。

近日,证监会公布了新一批IPO预披露名单,一直为市场所瞩目的新丽传媒赫然在列。在一众已上市或谋求上市的影视公司中,新丽传媒不仅凭借其高品质的业内水准而傲视同侪,包括陈凯歌、胡军等在内的明星股东们亦为公司带来更多看点和预期,而万达影视和马化腾的入股则进一步彰显公司的投资价值。

早在新丽传媒谋求上市之前,光线传媒与新丽传媒及其股东王子文签订股权转让协议,以自有资金8.29亿元受让了王子文持有的新丽传媒27.64%股权,成为新丽传媒的第二大股东。以这个价格估算,当时新丽传媒的估值约为30亿元,溢价率达到586.16%。

对于此笔交易,外界曾质疑光线给出的价格溢价过高,光线的股价表现也反映了前述质疑。交易披露后,光线股价连续走低,一度甚至出现跌停。面对质疑的声音,光线传媒董事长王长田则坚定看好新丽传媒未来的发展,“我们买的是未来,从来不买它的过去,过去只是提供了参考。”

如今,王长田的“慧眼”将由新丽传媒的IPO印证。据新丽传媒招股说明书披露,公司此次拟公开发行不超过5500万股,计划募资9.2亿元,全部用于补充影视剧业务营运资金。据此粗略计算,每股发行底价约16.73元。以目前市况下IPO公司上市后平均溢价水平超过250%,以及同行企业唐德影视上市后股价最高超过发行价8倍计算,光线传媒持有的4560.93万股新丽传媒,其除去8.29亿成本后的利润空间不难想象。

除了光线传媒之外,知名导演陈凯歌、演员李光洁、胡军等同样将因新丽传媒的上市而身价倍增。

新丽传媒以盛产热播影视剧在业界出名,如电视剧《北京爱情故事》、《辣妈正传》,电影《搜索》、《失恋33天》等均出自其名下。而且,公司还颇具投资眼光,最新的案例即为今年国庆档电影的“大黑马”《夏洛特烦恼》。

不过,在新丽传媒的诸多亮点背后,不得不提的是,公司存在着资产负债率较高等问题。

据披露,公司的资产负债率高出行业平均水平。2013年至2015年1-6月,新丽传媒资产负债率(合并)分别为51.43%、40.84%和47.04%,而2014年同行业内的上市企业华录百纳(300291)、华策影视(300133)、华谊兄弟(300027)、新文化(300336)的资产负债率分别只有3.15%、19.67%、34.5%、24.6%。

此外,由于影视行业对流行题材的把握存在不确定性,随着热门IP的变化更迭,新丽传媒以现代剧和精品剧为主的制作风格,也让公司面临一定政策风险和市场风险,将对其收益和盈利预期造成一定影响。数据显示,新丽传媒2015年1至6月、2014年、2013年净利润分别实现1825.35万元、1.31亿元、1.27亿元,今年上半年出现较为明显的下滑。

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新丽传媒影视剧周转慢成软肋 曾被质疑财务造假

在近日证监会更新预披露的拟上市公司名单中,影视股新丽传媒凭借着它业内的知名度再次成为市场关注的焦点,新丽传媒有着如胡军、陈凯歌、宋佳等明星股东的助阵,也被寄予成为上交所主板上市的第一只纯影视股厚望,吸引市场目光的同时,公司存货高企、存货周转率低也被市场关注。

拟登陆上交所

2009年10月30日,华谊兄弟率先登陆创业板打破A股没有影视公司的局面,此后华策影视、华录百纳、新文化、唐德影视又先后完成上市,但是这5家影视公司都是在创业板上市,加上登陆中小板的院线股万达院线及长城影视,截至目前,只有上交所主板还没有影视类上市公司,所以一旦新丽传媒率先完成上市,将成为第一家在主板上市的影视公司。

和许多其他影视类上市公司一样,新丽传媒也有明星持股,招股书显示,张嘉译、胡军、陈凯歌、海清、李光洁、马化腾等都出现在股东名单中,其中第三大股东喜诗投资持有上市公司9.59%股份,而陈凯歌持有喜诗投资15.

64%股权,海清持有喜诗投资3.33%股权。第五大股东世纪凯旋持有新丽传媒4.08%股份,而马化腾持有世纪凯旋54.29%股权。自然人股东中,张嘉译和胡军分别持有公司股票42.84万股,宋佳持有18.36万股。

虽然明星股东持股总数不多,但是依然能为新丽传媒吸引足够多的市场目光。不过2015年对于新丽传媒来说也是收获的一年,公司参与投资的《煎饼侠》和《夏洛特烦恼》两部影片票房都超过10亿元,而目前国产电影超过10亿元票房的总共才8部。

曾被质疑财务造假

新丽传媒最新披露的招股书中关于财报的介绍,截取的部分主要是2012-2015年上半年的财务数据,而此前被媒体质疑的2011年财务数据因为较久远被更新删除。2012年6月新丽传媒发行中小企业私募债,募集了1亿元资金补血。

在发行私募债的同时新丽传媒发布了《非公开发行2012中小企业私募债券募集说明书》(以下简称“私募债募集书”),而该私募债募集书中公布的公司2011年财务数据和此后公司在2015年6月发布的招股书中公布的2011年财务数据出现了两个版本。

包括从资产到负债,从营收到净利润都不一样,两者相差几百万元到几千万元不等,比如关于营收和净利润,在私募债募集书中,2011年的营业收入为2.65亿元,而招股书中这一数据则为2.99亿元,相差3400万元,净利润前者为6726万元,后者为6427万元,两者相差299万元。

“根据审计期后事项,对以往的年度数据进行审计调整,这是审计工作的正常程序。”新丽传媒证券部在接受北京商报记者采访时解释道。

存货周转率同行最低

新丽传媒除了明星持股外,在业绩上其实也算得上可圈可点。公司2011-2014年分别实现净利润6427万元、8168万元、1.27亿元和1.31亿元。但值得注意的是,新丽传媒2014年扣非后的净利润相比于2013年却减少了1379万元,也就是说,2014年主营业务增长出现了下滑。

新丽传媒相对于同行业公司财务数据上稍逊的主要是存货周转率,在2014年其他5家公司平均存货周转率达到1.34次的情况下,新丽传媒则只有0.77次,而公司对此的解释是,因为着力打造精品剧所以加大了剧本的储备、打磨、制作和销售周期。

存货周转率过低,也使得公司存在大量存货囤积的风险,截至上半年新丽传媒存货共4.88亿元,甚至高于同行业上市公司,公司存货主要在产品和库存商品上,指的是制作中的电影、电视剧成本和已入库的电影、电视剧成本。

对于新丽传媒来说,除了存货高企、存货周转率较低外,公司账面上的应收账款也是未来公司经营上存在的一大风险。新丽传媒2014年账面上的应收账款为5.13亿元,而且呈现逐年增多的势头,公司每年的净利润大多以应收账款的形式存在着,实际入账的资金非常少,这也是公司急于通过上市补充流动资金的主因。同时公司应收账款周转率也要稍低于同行业公司,未来应收账款存在变成坏账的风险。