希金斯可持续增长模型企业可持续增长模型的重构与应用

2018-03-10

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文章简介：(1.四川大学商学院,四川成都610064;2.安徽财经大学商学院,安徽蚌埠233041)摘要:文章评述了国外企业可持续增长模型:希金斯可持续增长模型.范霍恩可

(1.四川大学商学院,四川成都610064;2.安徽财经大学商学院,安徽蚌埠233041)

摘要:文章评述了国外企业可持续增长模型:希金斯可持续增长模型、范霍恩可持续增长模型、拉巴波特可持续增长

模型、科雷可持续增长模型,实证检验上述模型不适用中国企业,并放宽限制条件,重构企业可持续增长模型。运用模型检验出销售净利率、资产周转率、权益乘数、留存收益率等要素对企业可持续增长具有边际收益递减规律和规模收益递增规律,企业应遵循这2个规律,综合优化各财务比率,实现规模收益递增的可持续发展。关键词:可持续增长;敏感性;要素收益;边际收益;资本结构中图分类号:F270.5文献标志码:A文章编号:1007-5097(2013)01-0165-05

Keywords:sustainablegrowth;sensitivity;elementreturns;marginalreturns;capitalstructure企业可持续增长是从定性研究开始的,定性研究者认为,企业的内部资源制约着企业的成长速度,增长极限是企业管理服务的扩张储备与一元管理服务需要量之比。

近年,企业可持续增长步入定量研究。共有两类可持续增长数学模型:会计口径的可持续增长模型和现金流口径的可持续增长模型。希金斯、范霍恩认为,企业的各项财务比率(销售利润率、资产周转率、权益乘数、留存收益率等)决定企业的可持续增长;拉巴波特、科雷把可持续增长与企业现金流相联系。

这些模型对西方成熟企业具有指导意义,因为财务指标相对稳定。而中国当前企业(包括成熟企业)不符合上述模型财务指标稳定的假设,因此,模型在中国失去了存在的合理性。

而许多学者常用上述模型分析中国经济,显然进入了模型应用误区。本文旨在建立放宽所有假设条件的可持续增长模型,运用模型进行各企业财务比率因素的可持续增长率(sustainablegrowthrate,简称SGR)敏感性分析,并发现各财务因子具有边际收益递减规律,即随着某一财务因子的不断提高,单位可持续增长率在下降。

在SGR决策中,各财务比率的综合增长优于单一比率的增长。企业应综合考量各财务比率因素对可持续增长率的贡献和风险,实现企业价值最大化。

一、国外可持续增长模型的回顾与述评(一)希金斯可持续增长模型

希金斯提出,可持续增长率是指在销售净利率、资产周转率、权益乘数、留存收益率前后各期保持不变时,企业所应保持的增长率。希金斯模型:

其中,E0表示期初所有者权益;NP表示净利润;S表示销售收入;A表示资产总额;b表示留存收益率。希金斯模型的优点是回答了各财务因素影响和制约企业增长的关系,模型简单易懂,容易操作[1]。缺点是各财务指标前后各期集体不变假设不符合企业实际。国外许多学者批评希金斯模型是纯粹的机械静态模型,发出“用者当心”的警告。