许美静阳光总在风雨后 证券行业中报总结:阳光总在风雨后 请相信有彩虹
16年上半年证券市场震荡低迷,开年受到人民币汇率贬值及熔断制度的影响,A股在一月受挫严重。美联储加息预期悬而未决,A股纳入MSCI落空,6月底英国公投脱欧又引发市场动荡。全球主要市场指数上半年涨跌不一,中国股市的表现差强人意,截止6月30日,沪深300指数收盘于3154点,较2015年末环比下跌15.
5%,上证综指跌幅17.22%,创业板指跌幅17.92%。上半年日均成交额仅5304亿元,较去年同期下跌54.20%,沪深两融日均余额8860亿元,同比缩减近一半。
2.券商整体业绩受行情拖累,但收入结构改善。
协会数据显示,全行业126家证券公司实现营收1571亿元,同比下降52%,各主营业务分拆来看,代理买卖证券业务净收入560亿元(-65%YoY)、证券承销与保荐业务净收入241亿元( 50%YoY)、财务顾问业务净收入71亿元( 64%YoY)、投资咨询业务净收入23亿元( 21%YoY)、资产管理业务净收入134亿元( 10%YoY)、证券投资收益(含公允价值变动)245亿元(-73%YoY)、利息净收入169亿元(-54%YoY),当期实现净利润625亿元(-59%YoY),共117家公司实现盈利。
可以明显看到,经纪、自营、资本中介等受市场股基成交影响明显的业务,收入下滑明显,其他业务却继续保持增长,投行业务收入占比从14.42%提升至21.39%,资管业务收入从6.24%提升到8.55%,整个行业业务结构日趋均衡。
3.投资建议:长远来看,由创新驱动ROE提升的行情近期不会再重现,杠杆率指标在回落,同时传统通道业务未来的发展空间非常受限。我们判断,场内业务未来的发展将面临较大的困难,竞争的重点将转移到场外业务。估值角度来说,经过7、8月份的上涨,行业的平均PB提高至1.
6到1.7之间,9月及四季度整个行业系统性的行情出现的可能性仍然不大,值得期待的是四季度深港通的正式推出有望带来一波反弹的机会。个股当中,大型券商推荐业绩逐渐改善的招商证券、低估值的光大证券,中小券商方面,依然推荐继续强力推荐背靠大股东东方资产实现业务协同发展的东兴证券,以及业务多元化的、互联网化领先的东吴证券。
