陈志武风险投资 陈志武:房地产领域是2016年投资风险主要来源
经济学家、北京大学经济学院特聘教授、美国耶鲁大学管理学院金融学终身教授陈志武认为,国内经济增长很大一部分靠投资,而靠投资带动的增长在中国金融体系下表现为债务,因此过去这些年中国经济各方面负债水平直线上升。在负债水平如此高的背景下,仍一味去追求高增长,为中国经济带来太多风险。
高负债带来太多风险
记者:三季度GDP增速“破7”,在您看来,稳增长与调结构的平衡应如何把握?
陈志武:三季度如果没有那么多投资刺激保障的话,增长速度可能会更低。现在的实际情况是经济挑战非常大,而2016年、2017年将会更大。首先,经济高速增长30余年,维持如此高速的增长,国内的资源消耗太多,太快,环境污染也太严重。国内的经济增长速度是时候要降下来。
第二,这么多年国内经济增长很大一部分靠投资,而靠投资带动的增长在中国金融体系下表现为债务,因此过去这些年中国经济各方面负债水平直线上升。在负债水平如此高的背景下,仍一味去追求高增长,为中国经济带来太多风险。
第三,全球经济增长面临越来越多挑战,也会影响中国出口贸易进一步增长的空间。从2007年到去年的各个国家负债水平变化看来,只有美英真正做到了去杠杆,大概去掉百分之二十几。主要新兴市场国家像巴西、俄罗斯、土耳其等负债水平都大幅上升。未来三年的出口增长会面临挑战。投资和出口的下降,对中国经济带来很大压力。
记者:那么您认为下一阶段经济的基调将如何走向?
陈志武:应该是稳就业而非稳增长,保障社会中低收入阶层有工作有收入。
仅靠投资拉动的增长短期内可能有一些就业,比如钢铁等相关产业带来的就业。但是这些投资都是昙花一现,不像服务业的投资,带有持续效应。靠服务业带动的话,哪怕GDP数据仅4%、5%,所能够产生的就业机会也够用。
央行降准空间还很大
记者:10月24日央行再次实现降准降息,但有企业反映拿到的利率并未下降,你怎么看?
陈志武:今年6月之前的一年多时间里,由于股市泡沫虚高,导致无人愿意把资金投放到任何实体经济中,都去投资股票市场,造成了更多流动性往股市等金融市场拥挤。因此实体经济能得到的资金支持减少,而且更重要的是融资成本也被推得很高。信用都流向了国企央企,真正需要支持的小微企业反而很难拿到融资。所以大家都在谈论融资难融资贵,中小企业更是面对双重挑战。
记者:现在市场存在要求QE的呼声,您认为中国是否会走向量化宽松呢?
陈志武:这方面央行一直做得比较到位,如果说(要进行QE)是因为外汇占款下降,资金的流出,会带来经济流动性方面不必要的压力。央行过去不仅降息还有降准,降准空间还很大,(维持经济流动性)不是一个太大的问题。
人民币贬值可去资产泡沫
记者:8月人民币汇率大幅波动,您认为人民币未来走势如何?
陈志武:未来人民币贬值很难避免。像澳元、日元、欧元相对于美元都是贬值状态。巴西更离谱,从年初到最近雷亚尔贬值了50%。之前人民币兑美元,没有贬值反而还有一点点升值。这对中国经济非常不利,同时也为房地产泡沫还有其他资产泡沫提供了不必要支持。
现在是时候让人民币进一步贬值,贬值不仅仅有利于出口行业的维稳,而且对去资产泡沫,扭转整个经济资源错配,都可以有非常积极的作用。
记者:如果放任人民币贬值,会带来系统性风险吗?
陈志武:这个时候面对的选择都是进退两难,如果人民币不贬值,这些结构性扭曲、资产泡沫,甚至于货币流动性(货币在市场上的投放量)的结构供给量,都会受到很大的负面影响。如果人民币贬值太多太快,也会对经济结构构成一些挑战,比如资本外流,原来的热钱走出去,可能会对中国经济体里的资金供应构成冲击。
但是到最后决策层也要做出选择,因为不动也意味着风险,如果继续让人民币不作为,外管局必然要耗费更多成本来守住人民币汇率,这样一来也会产生很多结构性问题。
发达金融市场对普通人帮助更大
记者:在《金融的逻辑》一书中,您强调,对金融的过多政策干预会扭曲资源配置,造成更多的机会不平等和结果差距。为什么会这样?
陈志武:初级金融市场,对富人更友好。金融市场越不发达,银行等金融机构对抵押物要求就更多。那些普通家庭就没办法享受到金融的支持。相反,在发达的金融市场,只要能证明未来会有收入,或者创业理念非常不错,就可以得到资金支持。
记者:发达的金融市场怎么帮助普通民众?
陈志武:跟大多数人想法相反,一般人总以为金融市场的发达与否,都是跟富人有关系,跟自己无关。
实际上越是低收入群体,金融市场可提供的支持服务就越大。比如住房按揭贷款,普通家庭出身的小伙子也有机会买房,不至于在婚姻市场上处于劣势地位。这个例子可以看出为什么金融市场越发达,对普通家庭帮助越大。
