李卫国东方雨虹 东方雨虹李卫国:桃花源杀出个水立方护卫

东北证券:公司上市后合理定价水平应在24-28倍静态PE水平之间,公司的合理估值为16.32-19.04元左右。建议询价区间为13.60?15.64元,对应20-23倍的摊薄后发行市盈率。

国泰证券:预期2008-2010年东方雨虹净利润分别增长52.2%、35.4%、25.2%,EPS分别为1.04元、1.40元、1.76元,给予2008年17.2-20.6倍的估值,合理价位17.89-21.42元。估计东方雨虹首日开盘价涨幅在50%~70%之间,我们判断首日价格应在22.89-25.94元。

6月16日,证监会发审委通过北京东方雨虹防水技术股份有限公司(简称“东方雨虹”)首次公开发行股票的申请。9月1日,东方雨虹进行网上网下申购。至此,这家成功承揽奥运场馆防水工程的东方雨虹将成为国内防水行业首家上市公司。

防水“水立方”

刚刚结束的北京奥运,让世界记住了水立方,记住了鸟巢。然而,大概很少有人关注,为国家体育场(鸟巢)和国家游泳中心(水立方)做防水工程的竟是来自京郊顺义的一家民营企业。更不会有人知道,包括奥林匹克网球中心、奥林匹克森林公园、奥林匹克水上公园、奥运村等八成奥运场馆的防水工程和材料都是由这家名不见经传的公司承办的。

事实上,这家成立于1998年的东方雨虹在业界可谓名头响当当。

据招股说明书所述,东方雨虹主要从事建筑防水材料的研发、生产、销售和防水工程业务。产品包括防水卷材和防水涂料两大类近百个品种,广泛应用于房屋建筑、高速公路和城市道桥、地铁及城市轨道、高速铁路、机场和水利设施等领域。

经过10年发展,东方雨虹目前已是国内建筑防水行业龙头企业。据中国建筑防水材料工业协会提供的国家统计局数据,2005-2007年,东方雨虹连续三年位列中国建筑防水材料行业销售额第一名。一直以来,国内建筑防水行业竞争无序、技术水平偏低,“90%以上都是作坊式小企业”,东方雨虹在其中可算是异类。

事实证明,他们的努力没有白费。2005年2月,东方雨虹成功中标“水立方”,尽管这让它损失了几百万元。之后,它又先后拿下“鸟巢”、水上公园、网球中心、运动员村、森林公园等26个奥运场馆的防水材料供应和施工工程,而全部奥运防水工程不过31个。

不仅仅是奥运工程。包括人民大会堂、 *** 纪念堂、国家图书馆、中央电视台、上海电视台、北京大学、京沪高速公路、人民银行总行以及北京的万达广场、上海的金地格林春岸等等新建或修缮项目防水工程都有东方雨虹参与其中。

受困上下游

然而,骄人业绩的背后并不是没有隐忧。

国泰君安陈思郁认为:“上游产品涨价,下游行业受困,未来公司业绩面临不确定。”民族证券分析师刘佳章也对理财一周报记者指出:“原材料价格上涨,房地产新开工面积下降,这对东方雨虹来说肯定是个打击。”

据招股说明书,本次募资用途主要是分别在上海和北京建设防水卷材及防水涂料项目以及扩建技术中心。资料显示,生产防水材料所需的原材料主要包括沥青、聚酯胎基、SBS改性剂、乳液等。这些原材料均属于石油化工产品,国际原油价格走势对其影响不可忽视。

另外,公司主营的建筑防水材料主要用于房屋建筑、公路铁路、水利设施等领域。因此,作为下游行业的建筑业发展状况对东方雨虹影响甚大。根据财务数据,2007年,其主营业务收入中房屋建筑部分收入25485.15万元,占比54.

34%;基础设施部分收入13366.69万元,占比28.50%.这两项合计占全年主营业务收入超过八成。在目前国家宏观调控政策背景下,房产以及建筑市场进入调整周期已是不争的事实。下游行业的不景气必将限制其经营发展的步伐。

与此同时,渠道销售的弱势对公司发展也是个潜在威胁。据招股书所述,东方雨虹销售方式主要分直销和渠道销售,2007年直销业务占总收入82.85%,渠道销售占比只有17.15%.

陈思郁据此认为东方雨虹并非一家质地优良的企业:“我身边的专业家装设计师甚至完全没听说过这个品牌,这很说明问题。”私募股权基金上海富有富勤融资部经理王先生也同意这个观点:“渠道销售不力,表明其市场推广有问题,对长远发展肯定不利。”

湖北起家北上

短短十年间,一个普通民营企业发展成国内知名品牌生产商;一位来自湖南桃源的创业青年成为亿万富豪,这不能不称之为成功。

根据招股说明书介绍,1998年3月,李卫国同弟弟李兴国以及陈丁松共同出资成立了北京东方雨虹防水技术有限责任公司,注册资本300万元。2000年,公司整体变更为现在的北京东方雨虹防水技术股份有限公司。在经历几次股权转让之后,截至发行前,公司总股本3956万股。本次拟发行1320万股,占发行后总股本的25.02%.

其中,第一大股东、董事长李卫国持股2199万股,约占发行后总股本41.70%.民族证券刘佳章根据相关行业平均市盈率水平预测其发行估值可达20倍。若以此计算,发行价为13.60元,则单此一项,其资产就可达2.

9亿元。如果加上他另外持有的北京德长固废科技产业有限公司50.9%股权、北京高能垫衬工程有限公司39.51%股权、北京江南广德矿业投资有限公司60%股权、哈尔滨德长固废处置有限公司87.27%股权以及北京九州图圆进出口贸易有限公司90%股权资产,李卫国的个人身家将达4亿元人民币。

在个人实现财富梦想的同时,公司发展也实现了质的飞跃。2007年东方雨虹实现营业收入约48449万元,同比增长66%;净利润约3730万元,同比增长29%.而在2005年,这两个指标分别只有17454万元和1584万元。

1965年出生的李卫国来自于湖南常德桃源县一个偏远的山村。家境的贫寒令他早早立志自力更生。1985年,他考入湖南农业大学畜牧专业。大学第一年即靠养殖业为自己赚了5000元。毕业后,被分配到湖南省统计局工作,不甘平庸的他1995年辞职下海,选择防水材料作为终身事业。凭着勤奋和天赋,第一年就盈利100万元。1997年,他挥师北上,以无偿捐建 *** 纪念堂防水工程在业界赢得了声誉,从此站稳了脚跟。