王卫东拍宝 新华基金王卫东:三大法宝提升人才培养效率
在产品急速扩容的时代,基金经理走向年轻化是一个必然的趋势。对于基金公司来说,如何快速培养基金经理也是行业面临的一个重要难题。
对于这个问题,以“成长股投资”闻名的新华基金[微博],已经在自己的探索道路上小有成就,成功地演绎了一出“基金经理成长记”——旗下年轻的基金经理何潇,在独立掌管新华行业基金仅一年的时间,便以近30%的业绩在2012年股票型基金中排名第二。
新华基金投资总监王卫东表示,精细的实战化培养、传承价值投资理念、提供宽松成长环境,是新华基金培养人才体系的三大“法宝”。“三宝”护卫,提升了“老带新”培养模式的效率,新人不仅学到了选股方法,也快速历练了心态。目前,新华基金有9只产品,投研团队数量超过30人,投研能力在众多基金公司中排名第二。
晨会历练 夜灯作业
新华基金的晨会对公司的年轻人来说都是一顿营养“大餐”。他们可以大胆地推荐自己的股票,然后等着王卫东和几位投研领导的点评和分析。这些点评和分析,可能是一顿批评,但是会特别受用。
“你在别的基金公司,当你推荐股票后,投资总监可能一句话也不说。”公司的一位研究员说。“但王总和其他领导会当场指出你的调研误区,你可以从中学习到他们的思路。”
新华优选成长基金直到2009年还主要是依靠王卫东选股,研究员提供的支持并不多。这让王卫东体会到,必须要有一套尽快让研究员成长起来的机制。“一个重要的方法就是让他们少走弯路,把我们的经验积累传授给他们。”王卫东说。如今公司的每个基金经理都能体会到研究支持的强大力量。
2012年主动型股票的“新科探花”何潇就是在这样的思路下被培养起来的。他当研究员时曾经推荐一只机械股,何潇认为,这只股票业绩增长良好,又有新能源概念,值得买入。然而王卫东告诉他,这只股票市值超过百亿元,市销比远高于同行,公司在产业链中处于相对弱势地位,从动态看估值泡沫严重。果不其然,没多久,该股从20多元跌到不足5元。
为了能做到精细培养,新华基金的9只基金中,有多只是两名以上基金经理共管,老将王卫东、曹名长和崔建波等均带着新基金经理管理基金。王卫东透露,早期在带研究员和基金经理时,经常要求把当天重大事项点评、月度总结、季度策略报告等像交作业一样做好,而他不仅仔细阅读他们的作业,并及时通过邮件提出中肯的批评和建议。
中国证券报:为什么要把老带新的模式“精细化”?
王卫东:大基金公司招了十个新人,最后可能留下来的只有一个,大概是9:1的成才率。但是作为中小型基金公司,我们花不起这么高的成本,所以要通过精细化培养,提高成才率。
其次,投研需要实战化。如果把投资比做作战,那么研究员就是作战参谋,全面覆盖、深度挖掘、快速反应是其三项基本素质。年轻人的优点是工作热情高,理论知识丰富,领悟能力快,但经验不足,特别是实际作战的经验欠缺,需要我们去传授。此外,调研上市公司需要纵向找上下游企业了解,横向调研政府相关部门,年轻人刚出校门阅历浅,难免有无处下手、一筹莫展之时。通过以老带新,可以帮助年轻人很快进入角色。
另外,坚持培养为主的原则,可以保持投资文化的稳定和投资理念的统一,从外部引进研究员,反而需要一段磨合期以适应新华基金的投资理念和方法。现在,通过多年的熏陶和洗礼,无论是研究员还是投资经理,都能够自觉贯彻新华基金“包容进取”的投资文化和价值投资理念。
中国证券报:如何才能成为好的基金经理?
王卫东:投资是一项长期的事业,基金经理首先要比别人看得长远一些,前瞻性地洞察到未来的趋势变化,从而找到投资机会或者避免投资损失。
其次,心态的锤炼非常重要。价值投资知易行难,就是源于我们人性里的贪婪和恐惧。新华基金一直提倡知行合一,你怎么想就怎么做,如果你这么想了却不这么做,反而被大众情绪所干扰,你就永远找不到你改进的方向。
投资是一项繁杂而枯燥的事,投资的结果又需要时间的验证,没有对投资的热爱和激情难以长期坚持做好。有了激情,才有敏感性,才会有挖掘新机会的动力,才会有锲而不舍的精神。当自己看好的股票买入后很长时间都不涨时,是守是弃?多么折磨人啊。检讨投资逻辑,检查数据,如果这些都没有错,唯一要做的就是坚守。但很多时候人们会中途下车。有句话叫“守股如守寡”,正是如此,很多时候看对并不重要,做对了才重要。
只耕瘦田 不吃鱼尾
王卫东认为,“瘦田无人耕,耕开有人争。”他提倡把目光放在无人关注的地方。研究员初做研究工作时多喜欢涨得好的股票。涨得好的股票一般基本面非常靓丽,但这些信息已经在股价中充分反映了,再大幅上涨的概率相对较小了,一旦基本面不达预期则下跌的空间相应也大。
在新华基金,“低估值”成为所有投研人员的选股原则之一。“如果你推荐的股票估值特别高又没有超预期的理由,老王可能看都不会看就直接批评你了。”基金经理桂跃强说。“低估值的股票,通常踩雷的风险比较小。”2012年,新华基金的独门股三聚环保为其良好业绩立下汗马功劳,9只基金中有6只持有该股。
该股从去年12月3日最低点9.02元,一直涨到今年3月,最高价位曾达到24.9元,涨幅逾170%。桂跃强透露,三聚环保正是他和王卫东、李昱多次调研认可的一只成长股,但也是在股价被腰斩之后才开始买入的。
在王卫东看来,所谓价值投资,无非是关注于两类股票——成长股和低价股。而要找到这些股票,无论是研究还是投资,都要先人一步。
中国证券报:基金经理如何坚持价值投资呢?
王卫东:在中国目前的法制环境、文化环境下,寻找有绝对价值的机会比较难,只能说是相对价值投资。我们总结了挖掘成长股的六条法则:所处行业、市场份额、获利能力、盈利模式、治理结构、估值水平,综合这六方面的因素挑选成长性好的潜力股。
其次,作为公募基金经理不得不考虑排名的因素,所以基金经理必须把握长期和短期的平衡,在投资方面也要长短结合。我们在内部推荐股票的时候,提醒研究员在坚持基本面选股的同时,也要适当考虑市场情绪,寻找股价上涨的催化剂,比如业绩超预期、送转股、并购注资、股权激励、产品涨价、政策支持等因素。
再次,只享受成长收益,把“鱼尾巴”留给别人吃。其实价值投资是有阶段性的,因为行业和企业都有生命周期,我们做投资并不是要跟企业白头偕老,而是要分享这个企业成长期阶段的投资收益。
中国证券报:怎样避免带“戴维斯双杀”的伤害?
王卫东:一是要“相信常识,别相信神话”。除了财务指标之外还有很重要的一点,是看市场的情绪,大多数人看好个股行业的时候,差不多这个行业就要见顶了。股价上涨不能靠主题和概念,特别是在科技股、医药股上。
另外一个建议是“让别人分享鱼尾巴”。如白酒,2011年底我们预期2012年白酒的价格有下跌风险,因此并未在去年重点配置白酒股。虽然我们公司在白酒上没赚什么钱,但我们也不遗憾。
中国证券报:怎样做好前瞻性研究?
王卫东:看到行业向上和向下的拐点,还要看到公司基本面的变化,这样才能形成看公司、看企业、看市场的独到眼光。找到拐点时,可能这时候上市公司的业绩并没有表现出来,没有关系,趋势远比业绩更重要。
做好前瞻性研究有两个步骤:一个是草根研究。从生活中、工作中的很多经济现象找到一些投资线索,然后再看上市公司公告、财报。好公司在它的年报、公告里一定会展示出它对未来的信心;二是看第三方研究成果。券商研究员的报告也是我们的重要参考,但我们看重的不是结论,而是他们翔实的数据和内在的逻辑。
宽松成长 坦诚交流
要找到低估值、高成长、没有踩雷风险的股票,对新华基金的行业研究员和基金经理们的要求是两个字——勤奋。桂跃强透露,为了找到风险充分释放的股票,自己在年报期和季报期,会把每天市场出的报告都看一遍,公司最近一年持有的股票的年报都看,看好的行业更是不能错过。
大公司人数庞大,通常是投研分开,基金经理与研究员面对面交流的机会少。但在小公司,投研合一更有利于投研人员的交流和研究员水平的提升。
为了建立平等坦诚交流的氛围,王卫东为投研人员设立了一年一次的“生活会”。在每一年末召开的总结会上,都要求基金经理和研究员在反思一年的得失之后,互相提出批评和建议。最早,基金经理抹不开面子,于是王卫东带头批评,先是批评基金经理不够直接,随后转头批评研究员,在跟踪股票时不够锲而不舍。
这件事让同事们印象深刻,从此以后,不仅投研讨论会更加开放,基金经理在日常投研活动中,也与研究员的沟通更加频繁,主动面对面地解决问题。而研究员在和基金经理的频繁交流中,能够学习到他们看问题的视角,也有利于他们投研水平的提高。
中国证券报:为什么要提倡这种坦诚的交流?
王卫东:研究的深度决定超额收益的高度,但在网络传播无比发达的今天,大部分人获取信息的速度已经非常接近,研究的深度不单取决于信息的获取,而在于信息的解读能力。比如说,一批研究员到同一家上市公司做集体调研,获得的信息是相同的,但看他们的调研报告,结论可能有多种,这就是信息解读能力的差别。
研究员和基金经理能够坦诚交流,研究员告诉基金经理的不仅是简单的信息和结论,而是他解读信息的逻辑,并透过信息解读看到公司未来的潜在变化。我们提倡研究员不仅要做研究,更要做好推荐,实现研究成果的成功转化。我们有这么个公式:Q(Quality,质量)×A(Acceptance,推荐)=E(effective,效率),并大力倡导“三分钟推荐法”,反复培训研究员推荐股票的能力。
在这种坦诚交流的环境里,基金经理也需要培养开放的心态和倾听的习惯。
中国证券报:这听起来是一种很严格的培养方式。
王卫东:新华基金既有严格的一面,但更致力于创造宽松的氛围。我们鼓励研究员大胆表达观点,不怕犯错误,在内部路演中要求基金经理“拍砖头”也不留情面,但我们并不会因为犯错误而追究你,也不因为批评你而不重用你。
特别是对新研究员,第一年允许他们犯错,让他们自己体会对与错,在犯错中成长;第二年要求会严格一点,批评会多一点;第三年研究员常常会面临同事们暴风骤雨般的批评,但这些批评都是以鼓励研究员早日成长为出发点。经过三年的洗礼,大多数研究员都会成熟起来,成为公司投研的中坚力量。
