冯成毅的交易策略 每年回头看 赚钱的策略就这几个!(一位套利交易员的交易经)

七禾网1、刘鹏您好,感谢您和七禾网进行深入对话。您是什么时候进入金融行业的?当时是怎么考虑的?

刘鹏:选择金融行业是一个很偶然的事情。大约2007年,本人在广州某高校就读管理类研究生,那时候市场都在疯狂的“炒基金”,自己也不明就里的拿了生活费加入。当时都不知道基金的收益是和股票挂钩的,经过一阵子的学习钻研,才知道了里面的门道。

后来又接触到了外汇保证金交易,看了很多交易类的书籍,也爆过仓,亏掉过一个学期的生活费,对于彼时彼刻的我而言,心里影响程度不亚于现在亏几百万。也正是从那个时候起,开始知道风控的重要,资金管理的重要性。从那时起,再没有爆过仓,包括内盘商品期货。

直到2012年,开始全面接触国内商品期货市场。发现自己对这行感兴趣并有所热爱,那时候就给自己定了个“不切实际”的梦,就是做个交易员。为什么说不切实际呢,认为自己没有门路进入“机构”学习。

再后来,为了这个交易的梦,出国学习金融知识,回国后就职于上海某期货公司任研究员4年,走了曲线救国的路线。

七禾网2、外汇、股票、期货,您目前以哪个为主?为什么?

刘鹏:目前已国内商品期货交易为主。主要原因是对这个市场算是熟悉,对几个品种进行过成体系的梳理和研究。起码事后看,知道交易的逻辑在哪里?

期货跟股票不同,在于期货有现货这个“锚”进行参考。也就是说最后可以通过交割的方式实现回归,那么出现期货与现货长时间逆向的走势,概率非常低。因此可以通过对现货情况的跟踪,提高出手的胜率,并且以此展开进行很多规律性的探索。

七禾网3、您对哪几个品种进行过成体系的梳理和研究?

刘鹏:对化工板块和黑色板块都进行过梳理和研究,所有的切入点都是看交易所的合约规则,因为要知道我们交易的商品是什么商品,具体到哪一个型号,甚至是什么时期内生产的可以交割。这样去找对应的标的品价格。对于化工,我个人看法是在各环节库存没有去掉之前,上方空间有限,反弹可以寻找机会做空。黑色交织的矛盾过多,宏观pk产业、深度贴水pk供给侧改革,单边波动过大,个人倾向于做产业逻辑套利。

七禾网4、那您对2017年的商品期货市场是否看好?比较看好哪些品种?为什么?

刘鹏:行情预测,有些说不好。聊逻辑更好些,我认为今年要关注工业品的库存问题,库存周期和节奏会影响相当的行情。对于黑色系列,我认为今年的波动不会小,要准备好各种交易逻辑等待套利和单边的机会。

黑色今年行情影响因素较多,大的层面有整体资金层面的收紧、一带一路、地缘政治,产业层面有供给侧改革、环保政策,期货层面还有深度贴水等。如此多的逻辑搅拌在一起,每个特定时期各自的比重都会改变,所以认为今年波动不小。要逐步梳理并找到当下主逻辑。

七禾网5、您当时出国都学习了哪些金融知识?对您的交易帮助大吗?

刘鹏:国外学习主要都是传统金融课程,理念上自己从资产管理类课程学到了投资的对冲与分散;工具上,个人对期权非常感兴趣,研究也较多,目前正准备参与国内期权市场。

有些理念对自己的帮助还是很大的,比如配置股票的时候,传统理论认为要分散配置股票,这样可以规避非系统性风险,然后遇到风险事件,再通过对冲的思路,对冲系统风险。自己受到的启发是,做期货交易也是类似,分散的方式可以规避掉相当的风险。

金融课程,很少有单独针对期货这一专题展开的,课程更多在于如何给衍生品定价。教科书上的期货定价模型,在市场上很难用到,因为只考虑了利息和持有成本,而没有考虑基本面变化所隐含的升贴水。

七禾网6、有很多人都说研究员大部分都是纸上谈兵,您怎么看?

刘鹏:如果单单从看报告结论来判断研究员的研究是纸上谈兵,我认为有些偏颇。首先,不管任何人给出对市场的结论,都是有对有错的,而且可能错的时候多于对的时候。只是大家拿出来聊的时候,更倾向谈自己判断对的时候。

其次,即便有些研究员水平很差,甚至连基差都弄不清是什么,也不能因此判断研究员的水准都差。据我所知,不少业绩优良的交易员都是研究员出身。如果只看到一点坏就否定一个群体,那我想下这个结论的人做交易不成功为大概率,以点带面的习惯性逻辑判断非常危险。

七禾网7、您在交易上的第一桶金是怎么赚到的?能否简单谈一谈?

刘鹏:我这个比较有意思,没有靠着某一比交易一战成名。从做期货开始,就算是一点点积累的利润吧。从12年开始接触期货交易,按照年度为单位,目前还都是有些收益的,利润在于一点点积累。自己每年年初制定的第一目标就是不亏,然后第二目标30%,做到了才想更远的收益。

七禾网8、在您这几年的交易经历中,比较印象深刻的交易有几次?

刘鹏:赚的比较多的一次是当年的jd1409,拿了大半年,赚了差不多1000点。目前看,还没有在某个特定的品种上发生过伤筋动骨的亏损,每次都是在风控底线的地方及时出手。最近亏的较多的是做多铁矿石做空螺纹钢的套利,过渡重视基差而忽略了现货驱动。

七禾网9、您主要做的是套利交易,为什么选择这种交易方式?主要做哪方面的套利?

刘鹏:第一、套利可以容纳的资金较大。我自己给自己设计的路线是,所涉及的交易系统,可以对接较大规模资金,比如5000w-1个亿。如此规模的资金在期货市场里做单边很容易受伤,那么套利会是相对比较安全的方法,可以容纳的资金够大。

第二、套利交易可以让我安心睡觉。我属于风险厌恶类型的人,一直认为安全仓位就是可以安心睡觉的仓位。

套利方面主要策略集中在化工和黑色板块,这两个板块个人相对熟悉,对品种间的驱动和统计规律有一定的把握。

七禾网10、除了套利交易,您还做过哪些交易方式?

刘鹏:单边交易。在特定的时候符合自己交易逻辑和系统的机会,都会考虑参与。

七禾网11、就您看来,您的交易方式有哪些特点?

刘鹏:比如说技术方法,我的方法比较简单,等最熟悉的信号出来,就一个单位的仓位进去,做的是一致性,也就是常年累月做下来,肯定是有些收益的。再如,基本面的单边,需要考虑基差、现货驱动等因素,基本面很多时候也是自己看不懂的,或者多空因素交织在一起,有时候需要等待自己能把握的主逻辑清晰之时,再出手。

而基本面的套利要求就更高些,找到统计性的规律,才能考虑把标的列入射击范围,然后再去通过基差、现货的季节性、利润、库存等等推演出来的驱动综合分析,是否需要入场。而没有机会的时候,更多的就是比较枯燥的研究、比较与等待。

七禾网12、怎么样的信号才是最熟悉的信号?

刘鹏:技术上我比较喜欢做突破回踩之后的行情,止损小,盈亏比高,胜率较大。

七禾网13、基本面在您交易中主要起到什么作用?您主要关注哪些信息?

刘鹏:算是有个方向的指引作用吧,并且很多逻辑驱动都是通过基本面梳理得出来的。应该说主要的驱动大多数来自于基本面。

基本面获取渠道较多,存在时间滞后的渠道有咨询网站、研究报告,迅速获取信息则需要跟部分现货商建立信息渠道。日常关注的信息主要就是现货价格、库存情况、成交情况等。定期梳理的则是最近的总体供应和需求情况等。

七禾网14、都说套利的风险相对较小,您怎么看?什么时候会出现风险?

刘鹏:套利风险小,只是在大多数情况下,因为大多数情况下,套利入场都是统计和驱动的双重筛选标准。那么,在统计规律被打破,而驱动逻辑又不是主逻辑的情况下,套利也会出现较大亏损。并且,套利交易的人一般做的是价差的回归,那么价差越偏离应该是越加仓的心态,这个时候很容易出现浮亏加仓的状态。因此个人的做法是,套利也要有风控,亏损到资金的一定额度,及时止损。

七禾网15、您在套利上的风控是怎么样的,亏损多少会止损?

刘鹏:套利的风控通过点位比较难以控制,一般做总资金的风控比较好,比如总资金回撤1%或者2%,那么就要考虑止损出局。

我的风控原则是,单策略最大亏损2%,通过单策略的止损情况倒推出仓位。比如说做空铁矿石,100w资金,那么这一次我的最大亏损就是2w,如果铁矿石止损是20点,那么我最多开10手单子,考虑到可能遇到流动性问题,我可能只开8手。

对于套利交易也是一样,实现找好止损位置,算好仓位再去交易。

这样也可以做到安心睡觉,对于每个策略的风险可控。实际上这种操作是在规避破产风险,也就是一次黑天鹅把大部分利润打掉,甚至亏损大部分本金。

七禾网16、您一般是怎么选择入场点和出场点?

刘鹏:看交易方式,如果是邻近交割月做基差回归,可能做个压力测试之后,就直接入场了,目标就是现货价格或者统计出来的合理基差回归价格。如果是远月的基本面交易,那么就要通过技术分析做过滤系统,更多的入场点在于技术上的过滤,通过技术来选择。

基本面一般是左侧交易,技术分析则右侧居多,过于左侧可能提早陷入被动。我举个例子说明下过滤,比如铁矿单边下跌,我认为从基本面基差角度铁矿期货有向上收敛的动力,那么如果直接抄底,会很危险。这时候我一般考虑用小时级的60均线作为过滤,等待价格上扬至60均线以上,开始逐步考虑做多。中间虽然会错过一些空间,不过整体的胜率提高许多。

七禾网17、在资金管理这方面,您是如何操作的?

刘鹏:除了刚才所说的风险控制。还通过同时持有多个策略的方式分散风险。个人的年度预期收益也就是20-30%,财富的增长主要通过增加管理规模以及复利效应,而不是某一年翻几倍的收益。那么在这个预期之下,总仓位并不用过高,即可实现目标。

多品种对冲方式,主要也是预防黑天鹅事件带来的风险,我记得去年双十一的时候,白天账户资金新高,到了晚上经历一轮暴跌之后,账户基本没什么回撤,而且双十一之后账户又是新高。这更多得益于多品种的操作。

整体而言,多品种以及每个品种的轻仓,实现了账户曲线的平滑,同时也规避了相当的风险。

七禾网18、那您能否透露下,单品种跟总账户的仓位分别是多少?

刘鹏:单品种,如果单边的话,总仓位一般不会超过10%,套利不会超过20%。总账户仓位看策略的数量,曾经最高总仓位到过70%。

七禾网19、现在豆粕和白糖期权已经推出一段时间了,您有没有参与?为什么?

刘鹏:期权肯定会参与,目前成交量比较小,在观察阶段。商品期权的推出,将会对相关商品的现货贸易以及定价机制带来影响,未来也会出现各种新的套利方式,成交量起来之后,将会有各种新的玩法。

七禾网20、就您多年的交易经验,您觉得要做好交易,需要克服哪些困难?

刘鹏:交易直面的是人性。严格执行纪律看着听起来比较容易,实际做到很难,当亏损发生的时候,能否直接否定自己,按照纪律去进行风控,这是个挑战。当机会没到的时候,能否耐心等待也是个挑战。当属于自己的机会就摆在眼前之时,能否用应当的仓位去参与,这也是个挑战。

七禾网21、您是做主观交易的,怎么看待程序化交易?现在越来越多的程序化交易在市场上,对主观交易的投资者是否会有影响?

刘鹏:程序化交易对行情的影响更多是助涨助跌,加大了市场的波动,但是同时也提供了大量的资金流动性。我认为程序化也是这个市场不可或缺的一部分。

除了速度,我想程序化优于主观交易的地方在于执行环节还有对品种的筛选广度。这里我想说的是,执行环节可以通过完善交易体系、资金管理体系以及加强心理控制做到,也就是说人也可以做到知行合一的执行。

七禾网22、您认同钱是“坐”出来的交易理念,为什么?

刘鹏:每年年终回头看一年哪个品种赚的最多,往往就那么几个策略。都是拿的时间很久的策略,这样可以让利润充分的释放。价差或者价格继续朝着自己预期的方向发展,并且入场的逻辑一直还存在,那么就应该坐住,这样才能让利润达到最优最大化。当然,在亏损的时候,就不要坐着不动了,到了自己的资金管理底线之时,该离开就果断离开。

七禾网23、就您了解,主要是哪几个策略?

刘鹏:2016年,赚钱的是几个套利策略,mtp盘面套利以及螺铁比套利策略。去年的市场统计性的归纳规律以及现货市场的驱动规律都一致,个人认为比较好做。今年市场上的各种规律有些彼此冲突,所以套利要小心。

七禾网24、在交易这条路上,您如何规划?

刘鹏:交易这条路,我分为两类,第一类就是高收益高回撤的玩法,一年三倍甚至十倍,可以迅速积累财富,更有通过场外再配资的方式加杠杆,如果做好了可以迅速致富;第二类,则是低回撤、收益适中的方法,这类玩法一年下来收益可能平均下来30%多,运气很好能翻个倍,但是回撤控制在15%甚至10%以内。

我自己的规划是走第二条路,每年持续下来如果有30%以上的收益,我是满足的。这条路的好处是可以安稳睡觉,计算整体投入成本的时候,不用算入过多的健康成本,还有时间成本。而且,这条路还有个好处,就是合理的回撤配合超出理财产品一倍以上的收益,可以找到较多的资金。资金规模上去了,哪怕收益低些,最后整体的收入也不少。同样是赚100w,50w的本金肯定比500w的本金难很多,投入的时间和精力也不一样。

我每年给自己定的目标就是,最大回撤15%,第一盈利目标不亏,第二目标30%,第三目标50%。然后每年管理的资金量有个50%到一倍的增幅。

当然,要想每年都达到目标,更主要的是做好积累,对策略的研究不能松懈、对资金管理不能侥幸,还要时时刻刻保持学习和谦卑心态。这些日常的事情虽然琐碎枯燥,不过确实交易成功的基石。

七禾网注:成绩代表过去,未来充满挑战!