李雪峰牛散 浙商资管总经理李雪峰:坚定改革牛的信心 坚守成长股的信仰

近期A股市场遭遇大幅调整,市场信心出现一定动摇,牛市是否已经结束?记者采访了浙商资管总经理李雪峰,在他看来,股市长期(1年到5年期以上)依然是成长牛、改革牛、转型牛、结构牛,更是分母牛;不是分子牛、周期牛、系统牛,不支持杠杆牛。对于长期股市,投资者应该坚定信心不动摇。

高成长 低市值最具安全边际

记者:如何理解当前暴跌后的市场?牛市还在吗?

李雪峰:我们认为当前市场是分母牛,而不是分子牛,从绝对价值评估模型看,这轮牛市其实是分母带来的,即股权资本溢价。股权资本成本等于无风险利率加股权风险溢价。目前分母牛的逻辑依然存在:1、无风险利率下行:低通胀、宽货币、人口红利;2、股权风险溢价下行:中国经济的稳增长、重改革、居民大类资产的配置需要。这不是一次传统意义的周期牛,而是改革带来的成长股的牛市,我们需要坚定信心。

记者:浙商资产管理公司为何一直注重成长股的挖掘?此次中小创受伤严重,您认为市场风格是否发生转变?

李雪峰:未来的成长方向包括转型成长和改革成长,浙商资管推荐的成长不仅仅是中小创,而是坚守成长逻辑,我们从来不按风格推股票。我们特别偏好高成长、低市值的成长公司,因为我们发现唯有成长是可以找到依赖路径的,而低估值并不一定具有投资价值,我们认为不同的企业生命阶段,一定具有不同的估值水平。在此次暴跌中保持了平衡的仓位,平稳的心态,一直坚守转型成长,坚持转型期改革牌。

浙商资管主动管理能力之所以在资产管理行业中一直保持强劲的竞争力,与坚守深度研究创造价值是分不开的。如今浙商资管全面重视阿尔法,放弃贝塔博弈,全面回归深度研究。

浙商资管自身对长期股市发展亦充满信心。近期出资1000万自有资金申购公司管理的浙商汇金转型成长基金,又投入1000万自有资金加码认购即将成立的浙商汇金转型驱动基金。包括部分基金经理也参与基金申购。

风控法宝:高点回撤控制法

尽管6月以来市场大幅调整,但浙商资管仍然坚守信仰,管理的75%资产排在行业前1/4。浙商资管表示,成立至今,理论上以费雪为信仰,实践中以彼得林奇为榜样,历经牛熊考验,已经形成了一套成熟的理论、体系以及投资理念。

记者:选择成长股会长于奔跑,那么在暴跌时候净值回撤上怎么控制呢?浙商资管这几年独有的竞争优势在哪里?

李雪峰:坚守信仰,来源于自信。首先,不断创新完善成长股理论所带来的理论自信。从另类成长、经典成长到转型成长、改革成长,浙商资管不断对成长股理论创新和完善,将成长股理论发挥至极致,我们坚守成长,成长股一定代表中国未来,目前浙商资管重点聚焦新经济转型成长和旧经济改革成长,选择成长依然是长期的逻辑。

其次,任何一个投资既要有进攻,也要有防守,努力寻求进攻与防守的平衡。浙商资管知行合一,自主探索出一套行业领先的高点回撤防守法,并不断经过市场检验、完善。具体来说,防守策略最大的要求是控制好回撤,但这是不可能让投资经理或者基金经理去做的。

因为他们的长处在于自下而上的选择股票。所以我们要靠风控,我们根据收益率来做回撤要求,收益率高的,对回撤的容忍度会高一些,而新产品必须要积累好安全垫,比如至少要保持在1.05净值之上,如果到了0.92那肯定要警告了,当净值回撤过大的时候,投资经理的权限就受到影响,因此,他对于风控的意识就比较主动自觉。

第三,理念超前所带来的体系自信。“能力圈、景气度、可追溯的依赖路径”是浙商资管长期坚守成长的理由。如今,浙商全面回归阿尔法,通过做实做透行业工作室、建立研究专家委员会更进一步加强能力圈建设。互联网 、高端制造、能源环保、医疗保健四个行业工作室,高效率的投研转化率,注重团队作战,正是浙商资管与其他公募机构相比所具有的独特优势。

中期调整 择机优选成长

记者:对于当前的市场走向,浙商有怎样的判断?

李雪峰:浙商资管一直不做短中期的时机抉择,但并不代表不做巿场判断。我认为,短期反弹后,市场或将迎来为期半年以上的中期震荡调整。长期牛市逻辑没有被破坏,市场修生养息,未来会出现结构性分化。浙商资管擅长的优质成长,将迎来持续性的行情。

记者:那么在具体的投资策略上,有什么建议呢?

李雪峰:务实的做法有:1、贝塔波动型品种止盈;2、阿尔法深研型标的坚守;3、任何时候都不要押宝短期择时,但长期时机抉择是必须要做的亊,哪怕很难;4、保持清醒头脑,应对永远比预测更重要;5、不认可蓝筹低估值无泡沫之说,静态估值低、处于成熟期、产能过剩行业的大篮筹,如果没有各种改革的成功推动,风险依然很大;6、不是平行世界,是永远的成长:新经济看内涵成长,旧经济看改革成长。