张晓刚中金所 中金所张晓刚:高波动时提高保证金是全球期市通常做法

金融界网站6月4日讯 由青岛市人民政府主办,《财经》杂志承办的第二届“中国财富论坛”于2016年6月4日在青岛开幕,论坛主题为全球视野下的财富管理趋势。中国金融期货交易所副总经理张晓刚就“金融创新与监管新思维”发表主题演讲。

今天讲了金融财富供给和期货管理。我主要做金融期货相关的服务,发展金融期货市场是有助于国家供给性、结构性改革和金融业健康发展。因为供给性改革提出几个任务,包括去产能,去杠杆,去库存,降成本,补短板。我们期货的功能是提高市场效率和运行质量,从风险配置角度通过金融期货市场将风险重新分配和转移,让最有能力和意愿的资金承担风险,这样可以优化风险机制,降低社会融资成本。

对企业不论经营风险还是生产要素的波动,也可以通过相关衍生产品进行管理,降低了企业的融资成本。

我记得国际上有一个统计,世界上绝大部分企业都会衍生利率来规避风险,包括股票权利等等。大家知道我们国家经济增长规模和过去发展速度非常快,我们信托、保险、证券公司等规模达到几十万亿,咨询机构个人持有的资产也达到非常大的规模。

金融市场由于不断地推进市场化,相关的一些价格波动也对我们财富管理提出了挑战,那么在这方面通过提供这样一种风险管理工具,有助于财富管理人更好的做好相关财富管理,为我们客户提供良好的服务。

第二方面我想过去六年来,我们在服务资产管理、服务投资者方面做的工作给大家做一下汇报。过去几年,机构参与者的种类在丰富,现在主要是两类产品,股指期货和国债期货。股指期货从资金公司、QFII、信托公司、保险等等,国债期货有证券公司、私募基金等参与了相关交易,现在正在做一些工作,和监管部门一起引入保险,相关的工作在积极推进。

机构参与的规模也在持续增长,股指期货在2011年只有200个,2015年超过700个。

国债期货是2013年推出的,到2015年活跃账户数比去年增长了5.5倍。我们刚才说的这几类机构都是特殊法人,比如说2013年的时候证券自营,证券公司的股票自营,持仓量在法人中比例占到70%,其他还有资管之类的机构。

2015年证券自营比例降到57%,在财富管理方面也取得了很大的发展。同时对于机构参与金融期货的策略也在不断地丰富,因为财富管理要满足客户多样化的需求,像国债期货方面,利用国债期货进行对冲保值。股指期货也成为一种便利的管理工具,在现货市场流动性、调仓能力比较大的情况下,包括组合的流动性等等,特别是去年股市波动比较大的情况下,部分公司通过股指期货来减轻压力。

另一方面,我们基础工具在推动财富管理工具创新方面有很多的实践,像这个我们股指期货方面,就是一些挂钩指数期货的产品,中信策略的产品增长这几年都非常快。在国债期货尽管不长,运行时间只有3年,但是参加的私募机构,我们一些新型的资产管理机构也有几百家参与。去年发布了500支相关产品,比之前增长了10倍,对这些工具的使用有了大幅增长,起到了一定的作用。

第三方面我想未来的发展还是以功能为导向,加强监管,稳健规范发展金融市场,为我们财富管理保驾护航。金融产品也举了一些的例子,确实可以为副管理提供很好的工具,促进其很好发展。杠杆本身也是双刃剑,把握不好容易引发风险。

作为市场组织者做好风险管理是很重要的。PMSI金融基础设施原则在不断地完善全面基础框架,在市场波动的时候提高保证金水平,这是全球市金融期货市场的通常做法。我们从国外引进一些产品也要考虑到中国的国情,投资者结构是一个很多的散户,羊群效应凸显,如果跟前面说的结合容易发生投机现象。

如果发展过度也会产生托市的现象。下一步要完善投资者适当性制度,坚持有一定的门槛,我们从市场发展初期已经做了相关的工作。现在市场的发展宋教授会提到互联网金融,互联网金融对适当性和实名制带来一定的挑战,下一步的要进一步完善。

我们还是要加强机构客户的培育。我们现在有一些策略用得比较好,像市场中心策略,另一方面,对资产管理机构,在理念上和配套建设上需要有一定的完善。从去年开始,股指期货出现了比较深度的贴水。我们指数基金会通过购买股指期货有一些收益。太平洋(601099,买入)资产管理公司在美国把现货卖了,全部持有期货,提高收益。