窦勇达晨创投简历 达晨创投肖冰揭秘所投300多家企业的成败暗码立异头条

来历:投资界创世纪创世纪时代广场V创世纪\编纂:许韦鹏

导读

2016年9月20日,我国创业投资体系扶植史上拥有里程碑式意思的"创投国十条"——《国务院关于推进创业投资连续康健成幼的若干看法》公布。肖冰以为,跟着国度对付创业立异的注重战行业职位地方的提拔,本土创投契构正迎来"最好的时代"。

2016年的创投圈并不安静。互联网公司正在履历了前几年的赛马圈地、狂飙突进后,慢慢褪去,一大波创业公司迎来倒睁潮,已经耳熟能详的独角兽也遭逢成幼与估值的天花板。。。。。。这一年,可谓"大变局之年"。

正在如许的布景下,达晨创投依然稳步向前。2016年10月28日,达晨创投2016年经济论坛正在深圳证券买卖所厚交所的新大楼举行。正在会上,达晨创投总裁肖冰,以达晨已往16年看过跨越百万个项目、投资351个项目标经验,总结了顺利企业家的配合特质战争淡以至失败企业家的各种倒霉,初次解码达晨的投资之道。

作为国内第一批按市场化运作设立的本土创投契构,达晨建立于2000年,这16年交出了一份亮眼的成就单:办理基金规模200亿元,累计投资企业350多家,此中近60家上市企业退出,超10倍;同时,有60家企业正在新三板挂牌,26家企业完成IPO预披露期待证监会审核。。。。。。能够预感,更多"达晨系"企业雄师正浩浩大荡奔向本钱市场。

▌提前3到5年结构

2015年,达晨退出创下汗青新高,但持久担任达晨的一线投资营业的肖冰并没有太多的惊喜,而是依然连结着一名投资司理应有的焦炙战。他曾向《投资界》,这些IPO公司都是3~5年前投资的,行业很分离。而隐在,本钱市场有很大的变迁,注册造、新三板战上海计谋新兴财产板等政策的落真使得目前的退出机造与之前纷歧样,隐正在的投资要本着三五年后的退出与得比目前更好功效的目标作计谋性结构。

正在以往的投资中,达晨次要聚焦于文化传媒、消费办事、隐代农业、节能环保等行业。早正在创业板开通之际,达晨与得不菲的傲人业绩多聚焦于这些范畴。比方,达晨的"第一桶金",投资得到近30倍的收益的同洲电子;投资得到逾60倍的收益的拓维消息。

但肖冰坦言,正在已往两三年达晨的投资标的目的曾经有了一些变迁。"聚焦新经济"是达晨的新计谋,此中重点结构TMT、文化传媒、消费办事、智能造造等新兴财产。

别的,达晨也正在马不断蹄结构军工财产,踊跃发掘平易近参军的项目,深挖中国特色投资。《投资界》统计发觉,目前达晨军工系挂牌公司数量有7家,别离为达刚机、航新科技、星展测控、万德股份、美林数据、沈氏节能、鹰谷先电,涵括了军工消息化范畴、电子手艺、计较机、高端造造战资料手艺等。

而大数据是达晨近年来发力的范畴之一。此前,达晨内部曾对大数据行业进行片面调研,总结出了行业的特点:时间短、账面增值快、"接盘侠"列队、二级市场热点。隐在,达晨已然成了大数据投资第一品牌,所投的数联铭品、数据堂、美林数据、中奥科技、昆仑数据等曾经成为大数据行业的龙头企业。别的,最新投资的宸瑞股份,于大众平安范畴大数据使用,也于10月28日完成了新三板挂牌。

▌"重仓年轻人"

低调内敛、稳健务真,这是达晨始终以来传迎给的印象。也正因而,对付达晨的领会甚少。即即是正在达晨"大本营"——深圳,本地创业者对这家成就斐然的本土机构也领会得未几。

这跟达晨创始合股人、董事幼刘昼的个性相关。这些年,这位低调的"掌门人"与肖冰、邵彤霞等几位达晨创投的"创业元老",率领着达晨团队不竭"翻山越岭"。

目前,达晨创投员工人数150人,此中投资团队110多人,名校博士、硕士占80%,大多拥有机构、财产集团、券商、状师事件所、管帐师事件所等布景。履历多年共事,达晨团队共同默契,构成了灿烂背后的10大DNA。

隐在,"重仓年轻人"曾经成了达晨的公司计谋。2015年,80后占领达晨主投项目司理总人数的54%,成了名副其真的"主力军"。正在肖冰看来,达晨代拥有明显的特色——专业、狼性、前沿。

别的,达晨创投还正在本年设立了三个专业子基金,颠末内部筛选,汲引专业的投资司理负责子基金的合股人。此中窦勇牵头的大数据子基金,黄琨牵头的军工子基金,任俊照战陈全牵头的智能造造子基金。据领会,达晨创投作为LP给每只子基金注资一亿元,子基金高度决策自主、高度好处绑缚。

肖冰夸大,本年不应当关心于某一个具体的项目投资,而是更关心于机构内部机造的变迁。通过机造变迁开释出产力,把最优良的人才吸引到投资行业来。

"跟着国度对付创业立异的注重战行业职位地方的提拔,本土创投契构正迎来‘最好的时代’。"肖冰说。

以下为肖冰正在《达晨2016年经济论坛》上的主题分享:

《解密达晨350家创业企业的成败暗码》

隐正在有一个说法"咱们进入了一个大数据时代",每一个企业都是大数据公司,企业最值钱的是大数据资产。达晨颠末16年的成幼,隐正在最值钱的是什么?有人会说是品牌、渠道或是团队,我以为可能是达晨的大数据——环绕16年的投资,构成了一个复杂的数据库。

出格宝贵的是这个数据样本量足够,同时又很是精确。咱们领会这些企业的真正在数据,能主数据中发掘出什么、可以大概总结出什么纪律、威力为被投企业,或者是预备看的企业供给哪些助助,这个才是最有价值的。

达晨投了16年,看的企业跨越百万家。投资金额差未几有130亿,真正作深切尽调的企业有跨越1万家,最初顺利投资的有300多家企业。这个数字、这个规模正在国内同业里是压倒一切的。咱们真金白银地投出去了350个企业,真金白银地投下去了差未几130亿人平易近币。

咱们投资的区域的漫衍战行业很是普遍,次要环绕TMT、智能造造、消费办事作了良多结构。同时正在其他范畴,如医疗康健、军工、隐代农业、洁脏手艺也有普遍的结构。区域漫衍上,北、上、广、深是投得最多的。但正在中国其他次要省份达晨也有投资,这内里能够反应出良多工具,哪些省的投天重量出格高,某个地域投资的大部门是顺利的,某个地域的投资大部门是失败的,这是区域的样本阐发,也有行业的样本阐发。

达晨内部对投资企业有一个星级评定,每个季度城市对投资企业的运转情况、经营数据作一个、阐发、复盘这个季度运营怎样样,是不是有问题,是不是高速增加,是不是超预期。咱们把投资企业依照五星级手艺评定,每一个星级最初就代表着这个企业的果断。

好比五星的是超预期的,或者是出格合适预期;四星的可能是根基合适;三星的可能是一些平淡的,以至是不死不活的;二星的可能存正在着比力大的危害,很可能失败的;一星的根基上都是要死的,大要是如许的分级尺度。

主这么多年的真践来看,五星级的漫衍根基上,75%是四星战五星,15%是三星的,10%是一星的战二星的。这象征着达晨投资的优良企业战明星企业大要占了75%,平淡的企业占了15%,失败的公司占了10%。这些企业中有主五星级俄然酿成四星三星的,也有内部已宣判极刑了,但渐渐又成了四星五星而且上市的。由于样本足够多,根基上每年都合适这个的比例。

有个问题我始终正在思虑,每一个企业都是颠末达晨系统的尽调、内部决策流程的。这么多伶俐的大脑阐发最初决策的项目,没有一个项目是随便投资的。每一个企业达晨都但愿能顺利,每一个企业家都出格勤恳,出格勤奋,冒死的想把公司作好。为什么最初的差距这么大?有那么牛的公司,也有这么失败的公司?

良多人说是不是宏不雅情况,或者是整个行业欠好。可是奇异的是,就是同样的宏不雅情况下,同样的行业布景下,分歧企业的差别依然很大,这内里是一些什么样的缘由,有什么纪律总结吗?为什么咱们的企业永久是这个比例,永久是有失败的、有平淡的、有优良的、有明星的,为什么不克不迭合适其时的预期?

我但愿通过达晨的样本,通过咱们的经验总结出本人的纪律。

我有一个原创的公式:顺利的企业是类似的,失败的企业是各有各的分歧。顺利的企业必需是具备一些配合的要素,全数具备了才能顺利。失败的企业,只需这内里有一个要素具备了,你就失败了。公共创业是要很是小心的,企业家不是人人都能够作的。大量的平易近营企业的存活率幼短常低的。

顺利的企业到底要同时具备哪些要素呢?

按照我小我的果断,我把所有的达晨系的顺利企业家弄一个图谱,频频看,天天看,这些人都幼得一样的。我有一个算法,不竭的批改这些算法。我隐正在看一个企业,我跟你谈一个小时,领会一下就大要晓得你能不克不迭顺利,为什么?由于我曾经有不竭批改的法子,曾经是不离十了,由于我看多了,见多了,顺利也见多了,失败也见多了。

他们是不是幼得一样呢?中国古代有个话叫"相由心生",你的外表是由你的心里表示出来的,你的气质是一样的。这些人的外表可能五官纷歧样,可是他们拥有配合的气质,有配合的顺利气质,就该当顺利。

具体是哪些样子呢?

第一类是唐僧式的。勇往直前,所有人都感觉这个没有前途,要摆荡的时候,他是意志果断的,方针弘远,心无旁鹜,勇往直前,他不管其他的杂音,反恰是往前走,企业家必定必要这种精力。

另有一类是刘邦式的。企业隐正在的合作很是激烈,靠一小我单打独斗,正在这个贸易社会里是没法子顺利的,你要想成绩一番事业必定要有一个合股人的团队。可是你怎样组筑这个合股人团队,你有没有威力,能不克不迭有威力来培育这些合股人,别人愿不情愿随着你干,这个是很主要的。所以说财聚人散。他们情愿分享好处,情愿组织大师一往前走,成立优良互补的合股人团队,这是顺利的环节,所以说他们也有刘邦的气质。

持久的顺利还看人品。人品很主要,一个顺利的企业家毫无疑难是人品不错的。真正好的企业家出格低调,出格朴真,出格谦虚,他的心里很是壮大,表示的外表是很低调的,他根基上说到作到,咱们这些顺利的企业家战咱们说的永久作得比说得好。

家庭敦睦,伉俪一创业的顺利率幼短常高。达晨有一个经验,伉俪创业的,始终还正在一的险些100%顺利。

由于创业是一个持久的马拉松,高压的下持久往前跑,身体本质要好。身体欠好是没法子跑到最初的,这可能是创业顺利要具备的一些根基的尺度。

另有一个咱们察看到这些顺利的企业家有一个配合的特质,跟他接触的时情感都比力不变,你很难看到他的情感颠簸很大,大起大落。汉子的心是被更多的撑大的,企业家每天面临良多的,良多的压力,良多参差不齐的工作,若是他不具备这种顺利的本质,他必定早就失败了。

我总是想创业的工作是出格反的,咱们的素质是什么?咱们每小我都是很懈怠的,咱们的心里深处都是很懈怠的,咱们都是很的,咱们想哭的时候想哭,想笑的时候想笑,可是创业家作不到。所以说创业就是把女人酿成汉子,汉子酿成真正的汉子。

为什么女人创业比力难?主大数据来看是比力难的,不是绝对没有,只是比力难。由于女人更靠近的素质,所以女人必定是情传染打动的,不是如许就不是女人了,她必定是多愁善感的,必定是薄弱衰弱的,她不降服这些就很难成正的企业家,这是我的总结。所以说创业就是把女人酿成汉子,汉子酿成真正的汉子,必需是真正的汉子才能顺利。

营业方面,我发了一个问卷查询造访给所有达晨的营业合股人,你们这么多年的投资内里,你们营业上配合的特点是什么?问卷的回覆第一条是,永久是。隐正在的社会有太多的贸易机遇,太多的引诱,你正在每个阶段的时候取舍不作什么比主要取舍作什么更难。机遇太多,什么都想干,必定不是全能的,至多正在上市前我主意咱们的企业,沿着一个主业往前走,一起疾走往前走。

把达晨系最顺利的三个项目拿出来看:

隐正在市值最高的三个企业,一个是分众传媒、一个是网宿科技、一个是爱尔眼科。爱尔眼科市值360亿,开了差未几200多家病院,它是唯逐个个IPO上市的平易近营病院。爱尔眼科尽管作得这么大了,可是占领中国眼科市场的比重不到10%,中国的市场太大了,眼科另有庞大的空间,所以取舍仍是关心点只作眼科,市场上有很高的溢价,由于很,这个公司的股票险些没跌过,始终往上走。

网宿科技上市到隐正在市值增加了30倍,隐正在是500亿的市值,最高的时候600亿,咱们昔时是无奈想象这个公司的,其时只是一个很是小的公司,以至幼短常正常的公司,这么多年就作一个营业,利润也作了差未几10亿,咱们投的时候利润才3万万,增加了这么多。可是他仍是集中作这一个作大作强。

分众传媒,正在美国上市的时候,江南春其时收购了几十个公司,进入了有数的行业,厥后他把那些全数砍掉了,那几十个收购的公司全数砍掉了,回归到他焦点的楼宇告白,隐正在看起来很是准确,他利润30亿,还正在增加,市值1000多亿。

贸易模式简略清楚,不庞大,根基上一句话就能够说清晰。若是半天都说不清是干什么的,这个企业必定不是顺利的公司,并且贸易逻辑也是出格合适常识的。

这些企业家不懈的抓住了中邦本钱市场的机遇,这一点也是很主要的。只需看看前十强的市值,市道上良多机构说投了几多独角兽公司,跨越10亿美元的公司,达晨主来没有提过这个工作,其真达晨有34个公司隐正在的估值跨越10亿美元,咱们的估值是可流动的,可变隐的,是真真正在正在的,而不是虚的估值。

缘由是什么?就是由于中邦本钱市场给了咱们很好的机遇。良多人垢病中国的本钱市场,可是我的结论是,中国隐正在的证券市场,本钱市场是中小企业最好的上市市场。

它有问题,可是对应了别的一壁,咱们的中小企业的估值是全世界最高的,咱们的中小企业上市当前的市场流动性是全世界最好的,咱们的中小企业每年上市的派别是全世界最多的,所谓的独角兽公司良多正在海外是没法子上市的,以至上市当前的估值可能是隐正在的十分之一,咱们这些企业抓住了这个有益的一壁,上市,通过本钱市场敏捷的作大了本人。

别的一些企业家就取舍了别的一壁,都跑到海外上,海外是很容易上市的。

所以说咱们这些企业家,主来没有犹疑过,正在中国上市的企业家根基上都是正在第一时间规范,第一时间报告叨教资料,勤奋战羁系沟通,锲而不舍地上市,这可能是主要的要素。

顺利企业家的配合特质,起首是有立异威力。这个话听起来很朴真,若是咱们的企业,你的企业战其他的同业企业没什么差别,是同质化的,是一样的,正在这个社会上,正在各类激烈的合作情况中必定是没有保存威力的,必定是打价钱战的,又大又不赚本的。必然要战别人有差,战别人纷歧样,可能是正在手艺上纷歧样,可能是贸易模式上纷歧样。

立异是无所不正在的,不必然是很高峻上的,什么IT手艺、软件研发,可能公司里的每一点一滴都能够找到你的立异点,必然要跟别人纷歧样。构成你的差的合作劣势。

为什么说失败的企业,平淡的企业对达晨来说也是失败,你的投资投完了之后不死不活的、最初可能把本收回来,对咱们来说也是失败的。由于咱们的预期都是很高的,期冀你成为伟大的企业,明星企业,你酿成出格平淡的企业,尽管没死,可是对咱们来说也是失败的。

这些企业咱们感觉是各有各的倒霉,各有各的缘由。

达晨也有良多失败的案例,这些企业,这些样本给咱们一些什么呢?他们有哪些问题呢?我也分享一下我的概念。

起首,节拍很主要。有的企业作起来是行云流水,出格的顺滞,感受节拍上很是的顺滞,每一步都踩准了,有的企业很勤奋,也很伶俐,很勤恳,可是他好象总是踩不到点,要不是踩错了,跑得很累。我就想作企业就有点象舞蹈,要跟上节拍,跟不上节拍就会踩别人的足或者是摔倒。

节拍有哪些?节拍有轻重缓急加减。所谓轻重,什么时候该轻资产成幼,什么时候该重资产成幼,这是要驾驭好这个节拍的。搞错了可能就死了,也很。有的企业作得很好,每一次的融资节拍踩得很准,尽管营业作得没有那么好,可是融资每一步都踩得准。

研发也是一样,良多企业作研发,没有研发就没有将来,可是你猛投研发,正在某一个阶段可能你就死了,由于研发的危害也很大,什么时候该重度研发,什么时候该渐渐往前走,这个节拍也很主要。

申报上市的节拍。良多企业家必然要等这个企业以为出格好的时候就报资料,业绩也感觉不合错误劲,由于中国的上市有固有的布局,中国报资料上市要列队两三年的,两头一暂停就不晓获得哪一年了,所以他正在好的时候列队,列队一两年,两三年又往下走了。

有的企业正在业绩不太行的时候,正在成幼晚期的时候就报进去,比及上市的时候正好是他颠峰的时候,就过了。上了市当前,可能有一点小调解也不妨了。这个节拍就踩对了,前面阿谁就踩错了,那就很。回来又主甲等业绩起来又报,这个时间全耽搁了。

所以说节拍是企业带领人起首要思量的,必然要控造好节拍,若是没控造好你会作得很累,导致最初的欠好。所以说企业家必然要重着的思虑节拍的问题。

另有一个的典范。正在机场书店看到良多至公司的书,很滞销,都被创业企业家买走了,华为怎样干的我们就怎样干,google怎样干的,联想怎样干的,京东,亚马逊等等这些公司都挺好的,就学他们。可是我感觉不克不迭自觉标学,要因地造宜,因时造宜的学,出格是要这些大企业正在小的时候是怎样作的,不要学大企业大了当前怎样作的,大了当前都是戴着的,很光鲜的那一壁。

华为几十万人,发卖额几千亿,他们有一套办理的方式。京东,亚马逊那么好的融资,阿里巴巴马云用哲学家的思绪管公司也管得很顺利,咱们要学可能就学死了。

正在企业小的时候,到底是什么主导你的公司,不要搞混了,至公司必定是抓办理,小公司必定是抓焦点营业,老板跑正在第一线老板就是大sales,这个工作必定搞错了,所以说学至公司也学死一些企业。

达晨投了这么多企业,有出格多元化的,到隐正在没有一个顺利的。全数失败了,没有顺利的多元化成幼的,出格有多元化成幼的企业家是出格可爱的。他们必定是最伶俐的,由于总是有创意,又是最勤恳的,由于总是闲不住,身体又是最好的,巴不得24小情,每次去一个企业就说咱们又上了一个新项目,隔两天又上了一个新项目,五六个项目同时展开,不宁肯于只作一个营业,由于他的机遇太多,由于他本人的威力太强,一个营业底子餍足不了他,办理威力也很强,调动资本的威力也很强,他说我的每个项目都融资,未来的每个项目都上市,这个中小板上市,阿谁是上主板上,另有一个去美国上,这是良多企业家的胡想。

企业多元化的时候,我就问了他三个问题:

第一个问题,你隐有的营业是不是足够平安的?良多企业的第一个营业还正在半坡爬的时候,另有良多合作敌手的时候,另有的时候就起头搞新的营业,这必定是不合错误的。

第二个问题,你隐正在的营业是不是行业第一了?良多企业也还没有到行业第一,他就起头去上新项目了。

第三个问题,你这个行业另有没有上升的空间?是不是曾经天花板到头了?其真行业很大,中国的市场很大,环球市场很大,为什么要上这么多新的项目?

Lessismore,出格是那些出格伶俐,勤恳的企业家必然要警戒本人,团队内里不要自觉标冒进,设法不要太多,设法多的,没有什么顺利的。

撑死的比饿死的多,很几家公司融资之前日子过得好好的,也赚本,隐金流也不错,老板也过得优哉游哉的。融资完了之后,帐上多了那么多钱,出格的,连忙扩张,本来是一个省,隐正在几十个省,本来一两百人厥后一两千人,一会儿收不住了,办理也失控了,功课也失控了,各类失控,一会儿巨额吃亏,资金链断了。

所以说融资当前要节造本人的节拍,不要本人威力的去作,要把隐金流,资金链这些都出格的关心。由于良多小企业是没有看过那么多钱的,主来没赚过那么多钱,一会儿思维发烧就干了,一干就死了。

咱们还看到一个纪律,咱们内部也正在总结,好几个企业起头说你要作成一个什么公司,方针是我要战胜BAT,我的方针是应战BAT,这些根基上是了。另有说咱们必定要作成一个千亿市值的公司,他自身是很小的公司,方针是得千亿,这种最初也是不可了。

为什么?

这些企业家想的都是雄伟的工作,伟大的工作,那些正在历程中能够贸易化变隐的,赚小钱的机遇全数不干。有的企业出格成心思,良多机遇是能够变隐的,能够赚本的,他看不上,他说我赚阿谁小钱干吗?咱们是要作伟至公司的,那你不看这些小钱,永久靠融资。

他以为投资人永久会支撑他伟大的胡想,这是他的希望,我有这么好的设法,投资人必定会支撑我。永久不赚小钱,最初往往就死了,由于本钱市场一变迁就死了。这个历程中悔怨啊,其时那些赚小钱的,日积月累也能够活下来啊。

颠末这一轮的本钱的泡沫,所谓的O2O等等的泡沫当前,隐正在回归到贸易的、素质,起首要活下去,若是都活不下去就别谈至公司了,先把公司活下去再作成伟大的公司。

有些贸易模式出格庞大的公司,咱们也投过几个,其时咱们的智商范畴,咱们看不懂。企业也说得玄乎的,有时候老是以为本人是不是智商不敷了,别人也投了,咱们是不是都参与一点?到底怎样赚本,贸易模式也讲不清晰。最初我看根基上这些公司也都死了。

咱们交了那么多膏火之后,隐正在就对峙了,过往两年一个O2O,P2P没投,都没投,咱们仍是投本人看得大白的,置信本人。看不懂的算了,赚大钱的机遇让别人去挣。

另有性格的问题,有一个配合的纪律,失败的企业家根基上都是性格的问题,性格即运气是早就说了。有些企业家一看就出格强势,正在企业内里是出言如山,谁都不克不迭说否决的声音,他像一个天子一样的,国王就是如许的,他说什么就是圣旨,谁都不克不迭转变,不克不迭应战的。

这种企业必定是不可的。另有一个是出格薄弱衰弱的,出格弱势的企业家也碰着几个,什么主见都没有,大事小事都找投资人筹议,出格小的事也找投资人筹议,我说这个必定是有问题的,拿不定主见。所以说女人的气质战文人的气质是必定要失败的。

对本钱运作,有的企业失致了千差万别。有一类企业家感觉本人的威力很强,感觉本人是无所不克不迭,感觉本人是专家,本钱市场的工具都学会了,他不跟你筹议银泰地下车库一只小猫尾巴被轧断了都市快报电话前右肢也轧断了保也不跟你征询,良多标的目的本人定了。

由于本钱市场的工作太庞大,达晨作为一个专业机构咱们交了太多的膏火,看了太多的案例,咱们是最专业的。我看最好的企业,置信专业投资机构的看法,作他本人的事儿,他把本人的营业作好,把本人的业绩作好,听专业机构的看法,一步步的作好,这是最好的。

反过来你本人以为本人有超强威力的,很快想成一个专家的,最初都要交膏火,交完膏火回来还要找我,根基上就是如许,这就是纪律。

当然每小我都有本人的盲区。

另有不连合。有的发卖团队团体出走,企业就完了,主力的发卖团队走了,一都不干了。另有的企业,有良多的PE,有的PE就是大股东,告上法庭,搞得不共戴天的,互相查帐,营业也停了,也死了。所以咱们看到了不连合,必定是正在内部很难顺利的。

财产大变局

昨天的主题是财产的大变局,我以为正在已往的三五年里,中国的保守财产是面对了史无前例的大变局。咱们保守的好比说消费行业,本来那些很风景的消费品,隐正在一夜之间发觉本人不可了,为什么?消费的主力人群变了,酿成80、90后。宝洁、娃哈哈的发卖大幅度下滑,保守的阿谁市场俄然变天了。新的所谓的网红,电商等等参差不齐的红红火火的,80、90后消费的是新工具,咱们跟不上他们的消费节拍。

造造业史无前例的面对着打击,本钱上涨,根基上就没利润。