李大霄郎咸平 郎咸平:救市留下两大后遗症 李大霄:千万别跟着大股东的嘴走

原标题:郎咸平:救市留下两大后遗症 李大霄:千万别跟着大股东的嘴走

本文导读:

郭施亮:A股大动荡走势告一段落了吗?

郎咸平:靠“国家队”救市,是长久之策吗?

李大霄:二次探底概率小 千万别借钱炒股

任泽平:下半年中国经济呈L形 牛市顶部5000点

安信:4500点前一定要乐观 下半年盯紧4条线

钱军:是时候让“政策牛”退休了

郭施亮:A股大动荡走势告一段落了吗?

近日,中国财政部副部长的发言,引起了市场的高度关注。显然,面对时下极不稳定的A股市场,重量级人物的发言却会给市场带来诸多的信号。

具体来看,据媒体报道,中国财政部副部长朱光耀18日表示,中国稳定股市的政策举措是正确的,本轮股市动荡已经基本结束。与此同时,他还表示,中国股市出现大幅回调是正常现象,主要原因在股市本身出现大幅上涨后面临自然回调压力,另一方面中国股市发展并不成熟,市场融资的杠杆率过高。

不可否认,近一个月的A股表现,确实让不少投资者感到了惊心动魄。其中,以上证指数为例,在短短三周时间内,股市暴跌达到35%,下跌空间高达1800多点。至于市场上多数的中小股票而言,跌幅超过50%也是比比皆是。 值得注意的是,被认为是本轮暴跌行情的领跌品种之一的中国中车,其累计下跌幅度相当巨大。显然,作为一家具有代表性的权重股票,其股票遭到腰斩,也会给市场的投资信心带来极大的冲击。

笔者认为,股市的暴跌,对市场投资人气的冲击是致命的。然而,对于此次暴跌行情,还有一个更可怕的问题,那就是暴跌期间,管理层竟然无法迅速找到暴跌的元凶,同时亦没有及时作出应对的反应。最终,股市暴跌的杀伤力也被无限地放大,甚至影响到金融市场的系统稳定性。

时至今日,市场各方似乎已经把股市暴跌的矛头指向了场外配资。

确实,近半年时间内,场外配资的增长规模尤为迅猛。其中,在今年3月份之后,在券商两融迅速发力的同时,场外配资的增长速度也达到了最高峰值。

遗憾的是,在市场整体的资金杠杆率出现大幅度攀升的背后,管理层并未及时意识到这一问题的严重性,更谈不上做出危机应对的有效处理。时至今日,虽然市场的场外配资已经得到了一定程度地压制,但其整体规模依然较大。由此可见,市场去杠杆行动也并非是一朝一夕的事情,而在市场加快去杠杆化的过程中,实则也会给A股市场带来了不少的冲击。

首先,场外配资遭到大规模地清理后,市场杠杆率会得到一定程度地降低。但同时,市场的新增流动性也会受到不少的冲击。由此一来,在以资金作为主导的A股市场中,一旦资金利用率出现明显地降低,必然也会影响到后市A股的上涨高度。

再者,此时此刻,虽然管理层加速清理场外配资,并倒逼恒生电子、上海铭创等机构先后采取了暂停新增关于配资系统的业务,从本质上堵住了场外配资的端口。但是,对于部分场外配资平台而言,仍有办法变相增量操作,或者更换一个名号,进而延续之前的操作业务。至此,这也给管理层严打场外配资带来了一定的困难。

此外,我们不得不认清一个事实,即在国家队强力救市的背景下,才能够在很大程度上稳住A股市场。但是,国家队淡出市场,把主导权重新交还给市场,让其实现自身调节,已然成为了不可逆转的趋势。

显然,在这一淡出过程中,市场也需要一定时间进行适应,而市场的投资信心也未必能够得到迅速地修复。

需要一提的是,时下,正处于IPO停发的阶段。但是,IPO审核工作并未停止。对此,可以预期,IPO很可能会在一段时间之后重启,结合市场再融资的再度发力,恐将会给届时的A股带来新一轮的冲击。

笔者认为,稳住股市,是当前管理层的首要任务。然而,修复投资者的投资信心却是一个漫长的过程。显然,在管理层考虑重启IPO等举措之际,必须充分考虑市场自身的承受能力。否则,恐将会引发市场出现新一轮的大动荡走势。

.价.值.中.国.网

郎咸平:靠“国家队”救市,是长久之策吗?

上一个星期五(7月17日),我们的股市在“国家队”不遗余力地护盘下,以沪指大涨3.51%度过了期指交割日。我请那些庆幸躲过一劫的朋友注意,“国家队”以杠杆救杠杆的救市方法,至少会留下两个后遗症:第一,股价再次被拉到高位,理性投资人很难再找到合适的买入价;第二,“国家队”透过股票市场,大量入股各类企业,这是变相的“经济公有化”,与目前进行的国企改革、市场化改革是否存在矛盾。

关于中国股市改革、国企改革、市场化改革,我在2015年推出的全新作品《郎咸平说:中国经济的旧制度与新常态》中,进行了详细分析,其中大部分思路和政府公布的多项改革不谋而合。以下为图书正文部分节选。

我在这里给各地国资委提一个建议,希望它们能够向英国政府学习,特别要好好反思一下英国电信公司的改革经验。具体到中石化的改革,我认为第一步应该是开放民营企业自由进口原油;第二步,允许民营企业自由建立炼化厂,它们可以自己炼化,也可以委托中石油、中石化、中海油炼化;第三步,允许民营企业自己开加油站。

我们不需要对中石化进行所谓的“三七开”的混合所有制改革,而是要像英国政府那样,全面开放市场,而且给中石油、中石化培养几个有力的竞争对手,通过竞争逼迫中石化改善经营效率。

当然,我相信政府还是会担忧像石油、天然气、稀土等国家战略性资源和国计民生重大相关资源,它们过去是政府垄断性行业,一旦开放市场、民营化,政府对它们失去控制怎么办?告诉各位,这个问题在英国国企改革中已经被考虑到,并且得到了解决。

英国政府在当时以保留“黄金股”(Golden Share)的形式保障了自己在国企里的话语权。什么意思?英国政府可能在改革后的国企里占有的股份有限,但是在关键性领域内的企业,任何超过15%的股权变更都需要通过政府批准。

也就是说,政府在改革后的国企中,仍然掌握一票否决权。比如,如果英国政府觉得某国企要出售15%以上的股份给某一个人或机构,将有害于整个国家和老百姓的利益,就可以用“黄金股”一票否决。

各位请注意,英国政府是通过“黄金股”来保护国家和人民的利益,而不是通过混合所有制来保护政府的股权。目前,“黄金股”的做法被很多欧洲国家借鉴,比如法国电信公司、荷兰电信邮政集团、葡萄牙电信公司、 葡萄牙石油公司、意大利国家电力公司、意大利电信公司、比利时天然气公司、西班牙电信集团等都有政府的“黄金股”。

最后,我想再提醒各位注意一个关键问题:即便国企进行私有化,买到它的民营企业会不会利用国企过去的垄断地位,继续卖高价,而不是提高效率、降低收费,也就是买到国企的民营企业反过来利用垄断的地位,掠夺老百姓?这是英国国企改革第二部分出现过的问题,在当时引发了英国老百姓非常强烈的不满。

那怎么样才能够避免这种情况的发生呢?进行充分的自由竞争,政府出手为国企培养竞争对手,通过竞争不但提高民企的经营效率,更重要的是可以拉抬我们中石化、中石油的经营效率,这才是一个改革的正途。

在竞争的过程中,如果政府担心无法对国计民生产业进行全面控制,那么就使用“黄金股”制度。所以我也建议政府走类似于英国一样的三部曲:第一步开放竞争性行业;第二步开放垄断性行业;第三步建立“黄金股”制度。

最后我想谈谈中共第十八届三中全会,它提出“凡是能由市场形成价格的都交给市场,政府不进行不当干预,推动水、石油、天然气、电力、交通、电信等领域的价格改革,开放竞争性环节价格”。这其实是要开放市场,以市场竞争确定最终价格。

但是目前,我们的有关部门把它理解为所谓的混合所有制改革。我承认改革需要循序渐进,做不到一步到位,但是在所谓的混合所有制改革之后,我个人建议政府采行英国三部曲的改革,因为我们现在做的就是英国当年尝试的第一步——开放竞争性行业,那么现在要做的就是开放垄断性行业,以及政府通过“黄金股”制度控制改革后的企业。

在未来,我希望我们的政府能够制定更公平的法律,政府把营商环境治理好,在一个公正、透明、公开的法律架构之下,我们的国有企业、民营企业同台竞争,让民营企业进入垄断性行业,通过竞争提升整个社会的效率。只有整个社会的效率增加,才有改革的红利出来,这才是改革的基本精神。

中财网

李大霄:二次探底概率小 千万别借钱炒股

在沪指冲上5000点后,英大证券首席经济学家李大霄大声疾呼,让股民远离市场风险。然而,很多和市场一样疯狂的投资者,却向他抛来“板儿砖”。如今市场一片狼藉之后,股民开始反思。李大霄日前在接受《证券市场红周刊》采访时表示,眼下救市要紧,要为国分忧;对于散户来说,反思比赚钱更重要。

国家救市已经成功《红周刊》:政府重拳出手,沪指最终在3373点止跌反弹,您认为救市成功了吗?

李大霄:我的判断是,政府救市已经成功。蓝筹股基本稳住,而且中流砥柱的股票,还在奋勇上涨,市场的稳定是救市成功的首要标准。但市场中不健康的因素仍还存在,比如,杠杆还需要时间去消化,消除局部高估值任重而道远。《红周刊》:说到杠杆,是这轮股灾的罪魁祸首,现在去杠杆的状况如何呢?

李大霄:随着这轮调整,两融业务已经从2.27万亿降为上周五的1.42万亿。恒生电子上周四停止homs系统的端口,说明场外整个配资生态已经发生根本性的改变。未来配资市场可能会有其他的金融产品替代,进而在规范的状态下找到出路。

但场外配资可能还需要一个缓冲和消化的时间,这轮暴跌给人最大的教训就是慎用杠杆,拿自己的钱炒股。二次探底概率小《红周刊》:杠杆、泡沫这些不健康因素依然存在,会不会出现投资者担心的二次探底呢?

李大霄:我对后市相对谨慎,觉得很多投资者担心的二次探底短期内是个小概率事件,因为有政府的救市资金护盘。政府救市的资金会以不损害市场稳定为宗旨而退出,因此,只有市场真正稳定了,国家队才会退出。《红周刊》:既然二次探底的概率很小,您能预测调整后的反弹高度吗?

李大霄:还是不预测了,当务之急,是为国分忧,呼吁救市,心忧散户,控制风险。市场稳定就是一个最大的成功了,不奢望太高的目标,更不要奢望5000点。好股票能穿越牛熊《红周刊》:从17个交易日的暴跌32%,上周市场企稳迹象明显,很多投资者觉得入市机会来了,您怎么看?

李大霄:我还是坚持我的观点,价值投资。现在不是最佳的播种时机,市场以后是风险重新分配的过程,散户还是要量力而为,一定要远离杠杆。《红周刊》:您一直在提示创业板的高风险,暴跌后,很多股票被腰斩甚至跌幅超过50%,这里还有“掘金”的机会吗?

李大霄:创业板前期下跌厉害,反弹符合市场逻辑。不否认其中有反弹的机会,但整体估值依然偏高,投资者要技术真正过硬才能玩得了这种刀尖嗜血的游戏。《红周刊》现在国家救市要求增持,产业资本也在增持,股民如何踏准股票增持的节奏,淘到好股票呢?

李大霄:千万记住:要跟着大股东的脚步走,不要跟着大股东的嘴走!嘴上说的都是浮云,真正用真金白银增持的才有可能是好标的。

.半.岛.晨.报

任泽平:下半年中国经济呈L形 牛市顶部5000点

经济初步探明增速换档期底部(剔除水分之后2季度GDP增速5%左右),受益于基建发力和地产回升,预计未来半年经济呈L形,这符合我们前期“中国经济的最后一跌”判断。6月工业生产增长6.8%,比上月加快0.7个百分点;基建投资增长20.

6%,比上月加快5.5个百分点,前期稳增长政策效应显现;地产投资增长3.4%,比上月加快1个百分点,连续两个月回升。但固投资金来中,国家预算资金大幅反弹,企业自筹和利用外资回落,投资回升的可持续性存疑。

6月人民币贷款增加和M2反弹源自季末票据融资冲贷款、稳增长、居民抵押贷和公开市场操作,而非信用周期恢复。考虑到稳增长政策效应衰减、股灾对经济负反馈、三四线房市疲软、人民币过强出口受损、美联储加息预期等,经济企稳基础不牢,未来半年经济呈L形。

430政治局会议后稳增长发力,组合拳在6-7月见效。发改委重启城投债借新还旧和支持稳增长;6月8日国务院派出6支督查组赴地方督查落实稳增长;发改委5月18-20日、6月10日密集批复4500亿、1261亿项目;国办发40号文要求银行保障地方融资平台在建项目后续贷款。

经济虚假的回升预期与猪价持续反弹,使得货币政策可能延续6月以来的观望信号。我们认为三季度经济低位企稳来自稳增长政策的短期脉冲和以库存、出口与地产投资代表的市场性力量跌不动,但似乎公共政策部门和部分市场人士对下半年经济回升的信心似乎更强,虽然逻辑上难以支撑这种判断。预计三四季度有望证伪经济虚假的回升预期,货政重回正轨。对增速换档期的经济回升要有足够耐心,并付出持续的改革放活和货政宽松努力。

经济L形,牛市有顶部。我们在5000点附近提出“海拔已高,风大慢走。最大的不确定性短期来自监管,长期来自经济基本面。”预判5000点之后“经济和资本市场的三种前景:经济L形,牛市有顶部;经济U形,牛市不言顶;经济落入中等收入陷阱,重回熊市。

”现在来看,未来半年属于第一种前景,当以货政宽松降低无风险利率和改革提升风险偏为主的分母驱动力接近尾声时,短期难以实现向分子盈利的切换。由有毒资产(部分高估值小票)加杠杆引发的股灾,在利率下降和货币宽松周期中具有较强恢复力。

未来股债市场均面临调整,从而等待新的信号出现,比如经济回升证伪,货政从观望重回宽松轨道;重磅改革落地,提振市场预期;经过持续的改革攻坚和货政呵护,经济出现真实的而非统计现象的U型复苏。灾后重建过程中,去杠杆和化解有毒资产是关键,面对风险偏好下降和增量资金入市放缓,建议回避风口上的猪,寻找不需要风口也能展翅高飞的鹰。

□ .任.泽.平 .澎.湃

安信证券:4500点前一定要乐观 下半年盯紧4条线

过去一个月,风云变幻。我们的路数有所不同,不以服务需求为导向,只以市场为导向。过去一个月,基本上我们主要出过两次声音:

第一次是6月12日左右,连续提示解杠杆超预期可能引发的“市场风险”。

第二次是7月3日开始提示“三日之内,静观其变”。

时至今日,面对相对单边的市场,市场主流声音还在讨论“去杠杆何时结束”。内心焦虑,只能著短文呼吁一二。

【大家都在说继续去杠杆,到底去谁?】

一个月前提去杠杆,我们要竖大拇指,及时雨。现在说,似乎有点晚。因为,情况已经发生了变化。据我所知,股灾后,对杠杆的政策决心可以概括为“禁止场外杠杆,规范场内杠杆”。经过这轮惨烈的下跌,一倍杠杆的两融客户大面积爆仓(余额从2.

3万亿陡降至1.4万亿)。动辄三倍五倍甚至十倍杠杆的场外配资,早已片瓦不存赤地千里。就连两至两点五倍杠杆的阳光私募,也出现了百分之三十至四十的“濒死盘”(逼近平仓线,被迫清盘的账户,目前手里只有现金)。

这个位置,如果继续清杠杆,那就只有两个办法:要么像处理恒生HOMS一样清理场内融资,要么通过继续下跌把剩下的场内融资(两融和配资阳光私募)打爆。前者闻所未闻(规范有可能,清理不可能),后者是自掘坟墓。事实面前,因为恐慌而谈继续去杠杆,个人认为稍显不理智。

【当一个极端空头市场转回正常的过程中,大概率会发生什么?上涨!】

股谚云行情在犹豫质疑中前行,过去一周,几乎接触到所有的机构都偏悲观,我相信这会是最好的反向操作窗口。

向前看半年,我们可以掰着手指头数一数可以买入的力量:地方版养老金三万多亿集中到中央,理论上可入市资金一万亿。证金公司给到基金和券商的4600亿,等着花出去,至少花一部分吧。上市公司从净减持方忽然转为增持,被动增持加上主动增持近2000亿。整个私募行业仓位巨底,草根调研的估算,总规模3.89万亿的私募仓位极低,极端悲观的情绪回归正常过程中,有望带来近万亿的增量资金。

向前看半年,成建制可以卖出的力量:公募可以降仓位,但是过去两年的经验看,公募做相对收益为主,他们早已习惯不去大幅调整仓位。国家队可以卖出,香港97年经验是国家队锁定筹码长达两年,咱们至少能稳半年吧。半年内如果出现大幅卖出,我相信一定是指数已经上穿4500,甚至突破5000以后的事儿。

结论:至少4500点之前,一定要乐观!4500点以上,我们再来更新观点。

【买什么?四条线】

第一条线:国企改革!原因不多说,大家都懂的,下半年最粗的大腿,没有之一。

6月中旬市场系统性大跌开始,国企改革的相关股票是最抗跌的品种,甚至在大跌的前半段还取得了绝对收益。下半年,随着国企改革顶层规划的落地,此前公布国改方案细则的浦东新区、广州市、江苏省将率先加快改革进程,同时央企第二批试点名单也大概率快速落地,对于方案中国有资本投资运营公司等外延式扩张的诱惑,资本市场是无力抵抗的。

具体投资主线和逻辑请参见我们此前发布的相关报告:《国企改革,蹄疾步稳!》、《上海国企改革再领风骚!》。

第二条线:习总说要把经济搞起来。财政政策唱主角,不出意外的话,电力设备新能源会成为最重要的刺激方向。充电桩、特高压还有配网改造。

充电桩刺激政策有望第一个出炉,同时我此前一直推荐的万马股份(行情34.15 停牌,咨询)周一复牌,对整个板块将起到拉动作用。另外国家发改委、能源局联合发布《关于促进智能电网发展的指导意见》,未来售电牌照、电力交易中心等电改催化剂将给板块带来巨大市场空间。具体内容可参见近期安信电力设备新能源团队的点评或报告。

第三条线:军工!南海局势逐渐升温,阅兵在即,催化剂不断。

7月月报《反弹?反弹!》中,我们回顾了美股市场科网泡沫、金融危机、港股市场金融危机前后各个行业的表现,得到的结论是,从历史经验来看,瀑布式下跌过程中超跌的行业,在市场随后的反弹中往往具有最高的弹性。经过统计,6月中旬大跌开始,军工行业跌幅超过52%,领跌所有行业和指数。上周开始的反弹,军工板块也表现优异,随着催化剂不断升温,板块将持续发力。

第四条线:农业!景气度确定性回升,超配农业板块。

以畜禽养殖为代表的农业板块,在行业景气度回升的情况下,具有安全性和弹性的双重优势,下半年将有持续表现。具体逻辑和投资标的请关注安信农业团队近期的电话会议纪要以及重点报告。(金融界)

钱军:是时候让“政策牛”退休了

近期A股市场所历经的波折或将载入史册,监管层连夜祭出的一道道救市金牌似乎也并没能唤醒处于“自由落体”的“疯牛”。

很多投资者最想不明白和不能接受的可能就是一头“疯牛”为何在短短两三周内瞬间沦为了“疯熊”,而在我看来,此次中国股市暴跌的根本原因实际上是与暴涨环节相互紧扣的。对于坊间盛传的非法期指交易和境外敌对势力恶意做空中国的解读传闻,我实在不敢苟同,因为中国资本项目是严格管控的,短期内大量外资涌入并联手做空股指的可能性很小。

那么急速大跌的根本原因到底是什么?我认为,这与前期牛市泡沫扩张过快过程中所集聚的大量风险不无关联,而其核心便是高杠杆率,一旦股市开始下跌,由于平仓压力高杠杆的投资者必须卖出更多的股票,导致市场范围内更多的卖出量,这又导致了股价下跌更大的压力,随之就产生了滚雪球效应。

事实上,A股的前期暴涨就存在着大量的“泡沫”,近年来中国上市公司的业绩普遍不佳,以所有上市公司的总现金流为例,中国公司不但落后于像美国这样的发达国家,同样还落后于像印度、巴西这样的金砖国家,甚至都不及二十年来深陷经济衰退的日本上市公司。

在如此公司业绩基本面状态不佳的情况之下,从定价的角度来讲,上证综指从去年下半年开始攀升到3000点到3500点区间是合理的,但超过了4000点就会出现泡沫,因此在2015年上半年,尤其是最近两三个月泡沫膨胀非常快,以中小板和创业板尤甚,创业板在最近大跌前平均市盈率超过了一百倍,这比美国市场泡沫最大时期的互联网企业(2000年年初)要高出几乎一倍;股价已经完全失去理性,完全与基本层面脱节。

根据2014年上市公司年报分析,我们发现少部分行业的业绩提升,比如券商,但或许也只是昙花一现,其他行业并没有长足进步,而今年下半年和明年业绩大幅回升的可能性也不大,这与中国宏观经济增速明显下滑相挂钩。

所以,目前股市的回落从基本层面来看可以说是价格回归理性,但当下争论的焦点并不在定价是否合理,而在于其下跌之势之迅猛,从而引起了恐慌。于是,很多人开始责备证监会和相关部门,这真可谓是中国特色。其实,国外股市暴跌并不罕见,举个例子,美国股市有个很著名的“黑色星期一”,1987年10月19日一个交易日道琼斯指数下跌22.

6%,然而无论是当天还是事后都很少有人责备SEC(美国证监会),因为他们的责任绝不是扶持牛市。

在市场呼唤救市的重压之下,近期监管层政策频出,我对证监会的一些措施,包括暂停IPO,并不反对,却对央行和其他政府部门大范围介入的救市行为并不赞同。正如央行行长周小川所言,央行的职责是避免和防止系统性的风险爆发,那么股市暴跌是不是已经是系统性风险爆发的一个标志?所谓系统性风险是指一个市场板块的风险会迅速波及到其他系统的板块并波及到实体经济,这样的风险是不能容忍的并且一定要救的。

在很多国家尤其是在中国,系统性风险爆发的重要标志是银行。因为企业和家庭的大部分财富都是在银行,银行也是社会融资最重要的渠道。股市现在规模世界第二(仅次于美国),但公司从股市的融资量远小于银行。因此,央行要不要救市的主要标志还在于银行,如果个人、企业向银行贷款去炒股而造成坏账率陡增的话就意味着系统性风险的发生,这种情况下就应该救市,而且主要是救银行,因为银行一出事就会立刻波及到实体经济。

所以在现在的时点,如果只是股市本身的问题,还没有造成系统性风险,就不应该出动央行在内的政府部门展开大规模救市。

此外,中国股市在经历了近二十五年的快速发展之后,无论在体量上还是数量上都已经今非昔比,二十几万亿的规模即使是政府要来救,也不是那么容易可以救的。从这几天股市的反应来看,救市效果也有限。

救市如果成功的更大隐患在于可能会滋生巨大的“道德风险”,试想在这一波“政策牛”中,中国股市的杠杆率已经创造世界纪录,如果救市成功并开启下一轮牛市,所有的市场参与者都明白支撑股市的不是经济规律和市场力量而是政府的担保,那么一旦牛头出现,可以想象会有更多的大小投资者放更大的杠杆率去炒股,无论宏观和公司基本层面的状况如何,这样更疯狂,更大规模的泡沫破灭,再强大的政府也救不了,那将会带来真正全方位、灾难性的打击。

中国股市将何去何从?我认为,中国股市的目标应当是规范化,即股价要与上市公司和整体经济基本层面挂钩,这一点的实现需要包括上市公司、投资者和监管部门等多方的共同努力。伴随着中国股市规模的日益壮大及全球化的必然趋势,A股的健康发展所要强调的是市场的力量,即股市运行的根本动力,而非行政的手段和力量。

所以,我呼吁,是时候让“政策牛”退休了。我真切希望通过这一次,让更多人意识到中国股市的“政策牛”并不可持续,继而呼唤和培养出属于中国的真正的“市场牛”。(华声在线)