东风股份黄炳文 东风股份上演家族造富盛宴 近四年净利几无增长
日前,东风股份(601515)公布了IPO网上资金申购发行摇号中签结果公告,这意味着又一家公司即将登陆A股市场。作为一家主要从事烟标印刷的企业,东风股份一登场便引发不少投资者的关注,同时引人注意的还有其注册资金仅为1万港元的控股股东以及家族造富。
招股说明书可以看出,东风股份主要以中高档烟标产品为代表的高端包装印刷产品的设计、生产和销售为主业。烟标印刷成为其目前收入和利润的主要来源,自2008年以来,烟标印刷占主营业务收入都在89%以上,2011年前半年收入占比甚至高达95.23%。
作为一家高度依赖卷烟行业的公司,东风股份IPO消息一出来便引起不少投资者的不满:“不管业绩如何,不该鼓励这样的公司上市。”国信证券在日前发布的新股快车栏目中提到:“行业增速动因在于吸烟人数的缓慢增长,预计未来烟草行业的增长仍将缓慢甚至停止增长。烟标行业市场化程度较低,公司依靠内生性增长将十分有限。”
很显然,东风股份对此亦有认识,其在招股说明书中表示:“受国家计划指标调控的影响,我国卷烟产销量在未来较长时间内增长空间受到一定限制,进而影响到公司印刷产品的销售量。”
众所周知,我国烟草行业有着高度的垄断性,虽然具备生产其他附加值包装生产的能力,但作为一家高度依附的企业,东风股份的客户存在着较为单一且集中度高的风险。
资料显示,东风股份前五名客户中,全部为烟草生产企业,包括吉林中烟、贵州中烟、云南中烟、安徽中烟和广东中烟。在2008年至2010年以及2011年前半年,东风股份对前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为81.28%、77.75%、78.34%与76.31%;特别是吉林中烟和贵州中烟,作为东风股份的两大客户,收入占比达到一半以上。
在烟标行业销量增长乏力、利润空间遭受挤压的背景下,加之控烟写入“十二五”规划、中国开始进入到全面控烟执行阶段,东风印刷的持续盈利能力有待进一步观察。资料显示,东风股份2008年至2010年实现净利润分别为5.07亿元、5.06亿元和5.07亿元,2011年上半年实现净利润为2.48亿元。几年间公司净利润持平、没有增长。
作为一家控股股东在香港注册的准上市公司,东风股份此次登录A股市场被指是一场“家族造富”的盛宴。资料显示,东风股份的控股股东为香港东风投资有限公司(下称“东风投资”),是一家注册资本仅为1万港元的公司,成立于2006年5月12日,主营业务为企业股权投资,持有东风股份60.
49%的股权。其中,黄炳文、黄佳儿、黄晓鹏父子三人合计持有香港东风投资100%的股权,分别通过东风投资间接持有东风股份19.96%、19.96%及20.57%的股权,合计占本次IPO后总股本的54.4%。
值得一提的是,黄氏父子三人均为澳大利亚国籍,并取得香港居民身份。其中黄晓鹏出生于1986年,20岁便成为香港东方投资的董事,现为公司第一大股东;而1980年出生的黄佳儿现任东风股份董事长。
“我们认为上市后公司盈利能力存在下滑的可能。”国泰君安印刷行业分析师王峰在研究报告中指出:“从盈利能力及效率指标比较来看,东风股份具有明显的优势。我们一方面为这样的业绩感到欣慰,但更多的是担忧。公司不仅产品毛利率水平高居榜首,整个资产的使用效率和回报率也远远高于其他公司。”
不论上市之后东风股份业绩如何,对于黄氏父子三人来说,成功登陆A股市场,便意味着拥有了不菲的身家,按照此次发行价格下限11.7元/股计算,三人上市后身家合计至少在35亿元以上。记者 赵凡
