松禾资本厉伟厉以宁 松禾:1亿资本翻7亿 厉以宁之子掌舵

深圳福田区深南中路3039号国际文化大厦28楼,深圳松禾资本管理有限公司总部。

没有大字招牌,甚至在公司网站也没有公开地址。

但在这栋并不起眼的金黄色幕墙大厦里办公的松禾资本,在PE界却名声显赫。

这不仅因为松禾资本的总经理厉伟是著名经济学家厉相关公司股票走势国民技术西陇化工长城集团齐心文具迪威视讯以宁之子,也因为2009年IPO重启以来,松禾资本接连将企业送入资本市场,为自己完成数十倍的资本回报。

7家上市,资本1亿翻7亿

松禾资本更为业内所熟知的名字,是深港产学研。深港产学研创业投资有限公司(下称深港产学研)于1996年成立于深圳,注册资本1.5亿元,从事创业投资业务。2007年深港产学研发起设立深圳松禾资本管理有限公司(下称松禾资本),管理层平移至松禾。

根据公司网站披露,目前松禾资本受托管理的资产超过40亿元,投资13亿元,受托管企业超过50家,有14家企业成功退出获利。

而据理财周报整理数据显示,松禾资本在2009年IPO重启以来至2012年一季度末,先后成功投资了7家上市公司股权。其投资总额约1亿元,首日账面浮盈17.62亿元,投资回报率达到1753%。

截至2012年一季度末,这7家上市公司给松禾资本带来的账面浮盈依然高达7.69亿元,投资回报率依然高达765%。

这7家上市公司分别是国民技术、西陇化工、长城集团、齐心文具、迪威视讯、键桥通讯、达实智能。

根据理财周报整理数据,松禾资本对国民技术、西陇化工、长城集团、齐心文具的投资金额分别为1444万元、2700万元、2000万元、2450万元,目前其账面分别浮盈45486万元、4369万元、8320万元、6263万元。

而松禾资本对键桥通讯、达实智能的投资金额分别为420万元、225万元,目前其账面分别浮盈8057万元、1725万元。

松禾资本旗下的深港产学研创投、深港优势创投也同时参与了迪威视讯的前期股权投资。根据理财周报整理数据,两只PE对迪威视讯分别投资300万元、516万元,目前其账面分别浮盈990万元、1707万元。

此外,松禾资本投资的企业中,也有两个未上市,但被其他企业、上市公司收购。第七大道是基于互联网新技术的精品网游公司,也已经成功被纳斯达克上市公司收购。

前期松禾资本投资的戈德利邦科技有限公司,是国内最大的即开型福彩系统供应商,已经成功被国际最大的彩票发行公司收购。

资本模式为合伙人制

2009年IPO重启至今,松禾资本的投资总额1亿元,在整个PE界排名较为靠前。除了深创投集团、达晨创投、同创伟业等公司以外,松禾资本在整个深圳PE界显得较为活跃。

与深创投、同创伟业的有限责任公司制不同,松禾资本是合伙人制的模式。根据国民技术的招股说明书,松禾资本的总经理、创始合伙人厉伟持有松禾资本20%的股权。

而深港产学研的大股东是厉伟的妻子崔京涛,持有产学研62%的股权。厉伟本人担任深港产学研董事长及法人代表。喻琴、刘晖个人分别持有产学研22.67%、5.33%的股权。深港产学研基地持有产学研10%的股份。此外,厉伟的妻子崔京涛还担任深圳延宁董事长。

松禾资本除了产学研的股权投资委托人之外,还成立了PE信托基金。而按照松禾资本的合伙人制,可在约定时间清盘。

根据公司网站公告,松禾资本的副总经理刘浩、副总经理陈诗君、副总经理王勇、财务总监陈慈琼均是松禾资本的合伙人。管理团队另外两位成员张云鹏、徐立新也是松禾资本的业务合伙人。

看重公司管理层背景

深圳松禾资本的合伙人,副总经理刘浩也是主要的项目主持人之一。刘浩是北京科技大学工学学士。在2009年IPO重启以来的7家公司中,齐心文具、键桥通讯、长城集团4家公司都由刘浩主持开展。此外,2008年上市的彩虹精化项目也是由刘浩主持。

深圳松禾对齐心文具的投资始于2007年4月,投资金额2450万元,持股467万股。

“当时考虑到齐心文具是最大的文件夹生产商,是行业龙头。分析了这个行业未来的成长能力、公司管理人,还有财务指标,质地都不错,考虑到能IPO的可能性还比较大,就投资了。”刘浩回应记者。

2009年10月21日,齐心文具以每股20元的发行价,47.62倍的市盈率顺利上市。首日收盘价28.2元,账面浮盈15310万元。

而对键桥通讯的投资早在2000年开始。据刘浩透露,公司曾两轮进出键桥通讯的股权。根据理财周报整理数据,2001年10月,松禾资本入股键桥通讯,投资金额420万元,在上市之前就已经回本,获得2140万元。

之后,松禾资本第二次进入股权。键桥通讯于2009年12月成功上市,发行价18.8元。至2010年12月9日解禁当日,以21.58元收盘,账面浮盈14764万元,投资回报率达到2905万元。据了解,键桥通讯的质地也满足松禾资本的基本标准,因而松禾也长期持有了键桥通讯。

但是,据松禾资本的副总刘浩透露,公司并未专门看好行业龙头。对于一些非常细分领域的主流公司,公司自然需要考量未来发展潜力。而在平常挑选项目时,松禾并未有“行业龙头”这一指标。

而据松禾资本董事长罗飞回应,挑选项目时,公司并无明显的硬性指标。但记者发现,松禾资本在挑选项目中,非常看重公司管理层背景及公司技术门槛。因而,松禾资本在2008年以来,对新兴产业的公司颇为偏爱。

据了解,目前松禾资本还有十几个待上市的项目。其投资领域集中于生命医药、新媒体、新能源材料、IT及互联网等新兴产业公司,多数项目的投资开始于2007及2008年。

荣信股份上市,松禾初露锋芒

成立松禾资本之前,深港产学研的股权投资就已经较为成熟。在2009年IPO重启之前,松禾资本已经成功投资了6家公司股权并实现上市。其中4家成功在深交所上市,分别是同洲电子、荣信股份、彩虹精化、齐心文具。另外,三诺电子、A8音乐分别在韩国、香港上市。

2006年,松禾资本的董事长罗飞主持完成的第一个上市项目就是同洲电子。同洲电子是数字电视龙头企业,上市即成为国内专业从事数字电视的第一股。目前松禾资本已经完全退出同洲电子的股权,投资回报超过10倍。

2007年,由松禾资本的总经理、著名经济学家厉以宁之子厉伟主持投资的荣信股份成功上市,给松禾带来第一笔高回报,帮助松禾资本在PE站稳脚跟。据了解,事实上,在荣信股份2007年成功上市之前,松禾资本对荣信股份的投资已经长达7年,中间也颇费了一番周折。

荣信股份设立在辽宁鞍山高新区,主要从事电力电子设备研发,特别是细分领域的产品研发。主要产品是静止型动态无功补偿装置(SVC)。2000年,荣信股份还只是一个极小的公司,年生产SVC仅两台,营业收入也较低。

公司董事长兼总裁左强毕业于清华大学机械工程系,是学术型的高管。松禾资本董事长罗飞也在之后公开表示,正是荣信股份管理层的学术背景“非常吸引我们”。事实证明,松禾资本在挑选股权投资公司时,对公司高管的素质极为看重。

开始的荣信股份并不像其他产业龙头一样拥有好看的业绩单,甚至还有负债。但考虑到其拥有细分领域的专利技术,在2000年9月,松禾资本的总经理厉伟及其妻子,对荣信划出了第一笔投资,超过荣信股份400万元的营业收入。

首战并不顺利。2003年宏观调控的背景下,荣信股份经营陷入困境,松禾资本在对荣信进行调研后,仍然决定追加第二笔投资。不久后,荣信股份两大国有股东破产,厉伟再次决定接手,受让原有大股东股权。

受让以后,罗飞和厉伟夫妇开始涉足荣信股份的管理运营。这一点在股权结构变动中也表现得颇为明显。根据以往公开信息,厉伟夫妇旗下的深港产学研(松禾资本)、深圳延宁共花费1692万元买入1332万股荣信股份,每股成本约1.27元。

之后荣信股份发展态势逐渐好转。2007年3月28日,荣信股份成功上市,首日开盘价格7.85元。由此计算,深港产学研每股投资回报在5倍以上。

按照2012年3月30日收盘价16.11元计算,深港产学研持有的7807万股荣信股份市值达到12.58亿元,投资回报接近10倍。

而据松禾资本透露,荣信股份的投资收益最高曾一度达到30倍。荣信股份的成功上市,也由此成为松禾资本的最经典案例。

松禾资本对荣信股份的持股解禁期限为三年。目前,松禾资本旗下资金仍然持有荣信股份的股权。

根据年报,截至2011年末,深圳市深港产学研创业投资有限公司(松禾资本)持有7807万股荣信股份,占比15.49%,是公司第一大股东。

荣信股份发展态势良好。根据年报,2011年荣信股份实现营业收入16.31亿元,同比增长21.99%。净利润2.84亿元,同比增长6.14%。其静止型动态无功补偿装置(SVC)的年总装机量超过1200套,设备开工率达到100%。

董事长罗飞及总经理厉伟执行的两个项目成功上市,让松禾资本初露锋芒。之后,松禾资本又连接完成三诺电子、A8音乐的投资,两家公司先后分别成功在韩国、香港上市。

国民技术31倍高回报

几个项目的成功上市,对松禾资本后来的投资偏好也有所影响。对荣信股份7年投资最终获得高回报,让罗飞、厉伟对新兴的高成长公司更有兴趣。

2009年IPO重启以来,松禾投资的7家上市公司均偏向于电子信息、轻工制造,如国民技术、迪威视讯、键桥通讯、达实智能,以及西陇化工、长城集团、齐心文具。另外一些还未上市的公司,也主要集中在新能源、新材料、新媒体、生命医药等新兴产业。

对国民技术股权的投资,是松禾资本自2009年以来回报最高的投资。国民技术的主持人同样是松禾投资的总经理厉伟。

国民技术的主营业务为安全芯片、通讯芯片产品的开发和销售。与对荣信股份的投资相同,考虑到国民技术管理层的学术背景及专项技术,厉伟主张投资国民技术。

2008年12月23日,深港产学研进入国民技术的股权,投资金额1444万元,持股760万股,占比9.31%。以此计算,折合每股成本约1.9元。彼时,深港产学研的实际控制人为崔京涛,松禾资本总经理厉伟的妻子。

2008年及2009年,国民技术效益持续增长。根据其招股说明书,2008年及2009年营业收入分别较上年增长了45.74%、112.97%,净利润分别较上年增长了77.49%、384.83%。

2010年4月30日,国民技术以87.5元的发行价上市,市盈率98.33倍。上市首日,国民技术以157.31元收盘,首日账面浮盈11.81亿元,投资回报率高达8179%。这也是松禾资本最成功的一例PE投资。

截至2012年一季度末,国民技术股价为24.70元,深港产学研持股1900万股,账面浮盈仍高达4.55亿元,投资回报率3150%。

据巨潮网站披露,截至2011年末,深港产学研持有1900万股国民技术,持股比例6.99%。截至2012年3月9日,产学研持有1591万股国民技术,持股比例5.86%,产学研已经有资金开始退出国民技术。