王凡武汉 武汉新兰德王凡:股市进入价值投资区域

一、三季度行情展望 从2005年第一、二季度的走势来看,基本上呈现出单边下跌的格局,不仅众望所归的"春季攻势"是昙花一现,而且在下跌中几乎没有像样的反弹行情,甚至出现了连续多个交易日几十只乃至数百只股票集体跌停板的惨状,这在以往深沪证券市场上是极为罕见的。

在经历了一、二季度的大幅调整之后,沪指已由1300点左右调至最低1000点左右,A股市场平均股价目前也创出了近年来新低,截至6月22日,沪市A股的平均股价仅为4.

69元,深市A股的平均价格仅为4.44元,这已经远远低于1999年5.19行情之前的A股平均价格。深沪300指数的市盈率已经仅有13倍左右,几乎与欧美市场持平,这一切表明,中国证券市场已经进入一个极具投资价值的区域。

进入第三季度,市场中不确定性因素进一步增多,如股权分置改革将逐步由点到面的全面铺开,中报即将陆续披露等等,这决定了三季度股指极可能在较大区间内展开振荡。 从三季度可能的低点来看,由于6月6日产生的八年低点998点是在一种恐慌性气氛下出现的,也是在前期单边下跌之后加速形成的,反映了市场对于股权分置改革的一种恐惧,因此在当前市场心态逐步趋于稳定的背景下,这种过度的市场反应恐怕将难以再次出现,而且伴随着股权分置试点第一批和第二批名单的出台,相关的股票出现了大幅上涨,市场短期内对于股权分置已由恐惧逐步转变为追捧,6月6日和6月8日的两根大阳线显示在1000点附近资金入市做多的决心相当坚决,因此三季度的低点位置极可能会比二季度要高一些,出现在1060点左右的概率较大。

而三季度可能的高点则可能出现在1280点一带。首先,1300点作为近几年多方坚守的一个"铁底",在该点位沉淀了大量资金和筹码,短期内向上攻克的难度较大,而且今年2月初的高点亦在1300点左右,目前年线处于1280点附近,1280点一线可谓是阻力重重,短期内即使产生一定的反弹行情该点位亦将难以逾越。

而从三季度左右行情的诸多因素来看,股权分置显然是具有决定性意义的。从第一批四家试点公司的市场表现来看,受到了市场的追捧。另外从管理层"开弓没有回头箭"的态度来看,已经给了市场一个明确的预期,也就是不管阻力多大,股权分置改革都将坚定的执行下去。

这种确定性实际上给了市场一个定心丸,而且市场跌到1000点也已经提前反映了这一点,目前这种状况远比前期国有股减持时期的犹豫状况要好得多,那就是各种机构资金都是在考虑了最坏的状况下做出了自己的投资策略。

而其后管理层陆续推出了一系列的配套利好措施,表明管理层是"手中有牌方能胸有成竹",而且在当前这样一个极低的点位,如果再经过支付对价送股自然除权,相当多的个股的绝对价位将极低,向下的调整空间已经极为有限,市场的调整动力已经明显不足,因此就总体而言三季度股指呈现出振荡盘升的可能性较大。

当然,上市公司业绩极可能在2004年已经见顶,但部分绩优公司的绝对收益水平极可能仍保持在一个较高的水平,这使得中报对股指的冲击将相对有限,不过,8月底绩差类公司业绩的集中公布将会使个股风险集中释放,可能会对指数形成一定的冲击。

总体来看,三季度股指将呈现出振荡上行的格局,低点将在三季度初出现,位于1060点左右,高点将在9月份出现,极可能位于1280点一线。

二、三季度操作思路从近一段时间股指的走势来看,已经基本上摆脱了前期单边下挫的走势,呈现出较大幅度的振荡。由于股权分置问题极为复杂,上千家公司可能会推出几十种甚至是上百种方案,市场中各种观点必然会出现猛烈撞击,进而直接反映在盘面中。

尽管目前股指有开始盘出下降通道的迹象,但是并不意味着指数就将从此一帆风顺的稳步上扬了,其间必将出现多次反复。

从近期反弹走势来看,一旦单日量能放得过大过急,而其后几个交易日量能难以为继的话,股指就将展开多日的调整。而股指一旦调至1100点下方,则空方动能又接近枯竭,因此多空双方目前尚处于僵持阶段,市场仍在观望下一阶段管理层的动作。

在这种状况下,建仓应选择以低吸为主,而绝不能贸然追高,反而每次股指冲高之时应该坚决卖出,波段操作应成为三季度操作中的主要方式。板块方面应选择业绩优良,受宏观调控影响较小,同时资本公积金较高的品种建仓,因为这类品种不仅能有效规避宏观调控的风险,而且随着股权分置试点的展开,其被选中的可能性相当之大,因而存在较大的机会。

其中最具潜力的板块是酒类板块。 酿酒行业具备一定的垄断性,由于消费者具备不同的消费偏好,一旦某个品牌领导地位被确立之后,则市场优势地位就将在中期内难以劝摇。

如茅台、五粮液等等,其数千年沉淀下来的独特文化品牌远非广告攻势所能替代的。而且作为消费品,酒类广告丝毫不受到宏观调控的影响,和国外品牌相比也有不同的消费人群,在加入WTO之后受到的冲击极小。

从目前国内几大著名酒类上市公司来看,业绩都极为优良,符合大资金建仓的要求。其中可重点关注以下5只股票:1.

古越龙山(600059):行业龙头,占据高档黄酒85%的市场份额,公司是我国最大的黄酒生产经营出口企业,主要产品有"古越龙山"、"沈永和""鉴湖"牌绍兴酒;"古越龙山"是黄酒行业惟一中国驰名商标,惟一国宴专用黄酒;具有300多年历史的"沈永和"老字号和"鉴湖"是浙江省著名商标。

在专业评估机构"世界品牌实验室"公布的中国500最具价值品牌排行榜中,"古越龙山"品牌排列第354名,品牌价值达12.

45亿元。该股每股净资产和每股公积金分别高达5.22元和3.04元,多家基金云集而股价处于历史性底部,可积极介入。 2.五粮液(000858):绩优蓝筹股,"五粮液"品牌在2004年中国最有价值品牌评估中,品牌价值为306.

82亿元。继续居食品制造业第一位。五粮液品牌价值同时也居全国最有价值品牌第四位。公司的五粮液系列酒形成了年产14万吨万吨的生产能力,无论产品质量还是各项经济指标皆名列同行业之前列。

作为与茅台齐名的品种,两者走势却有天壤之别,但谁能保证五粮液不能成为下一个茅台?当前价位可积极介入。 3.沪州老窖(000568):是我国著名的四大名白酒之一;其"泸州牌"注册商标为全国十大驰名商标;公司还拥有全行业唯一一处国家级重点文物保护单位--泸州老窖池群。

公司拥有的"泸州老窖老窖池群"始建于明朝万历年间(约公元1573年),连续使用至今,是我国现存建造时间最早、连续使用时间最长、保护最完整的酿酒窖池,1996年被列为全国重点文物保护单位。

公司坚持走品牌之路,打造专业化营销平台,成效显著。公司近年来加大重点产品投入,树立了以"国窖"和"老窖"为主的核心品牌,,提升极大的品牌价值。

目前公司高档白酒毛利率高达74.75%。近年来社保基金大举介入,目前应属被套,不过当年社保在被套中石化一年多之后亦能全身而退,因而沪州老窖3元多的价格亦值得逢低吸纳。 4.青岛啤酒(600600):国内市场份额高达13%。

公司在规模、产销量、销售收入、出口创汇、实现利润等方面均居于国内啤酒行业之首。青岛啤酒品牌价值已达168.73 亿元,继续位居啤酒行业全国第一。公司是国内啤酒行业唯一通过质量、环保、安卫和食品安全四套体系国际认证并拥有国家级技术研发中心的啤酒企业。

公司还具备外资合作概念,通过发行约为14.16亿港币的定向可转换债券,使AB公司(百威啤酒)所持公司股权达到27%。同样是行业龙头,青岛啤酒的价值尚未得到充分挖掘,未来潜力巨大。

5.燕京啤酒(000729):公司生产销售啤酒2004年全国市场占有率达11%,北京市场占有率达92%,广西市场占有率约达78%,内蒙市场占有率达60%,福建市场占有率达50%,继续保持了亚洲第一大啤酒生产厂的龙头地位。

燕京牌啤酒也再次获得2004年度中国啤酒市场同类产品销量第一名,并且连续9年位居全国同类产品销量榜首。公司具有巨大的品品牌价值,燕京牌商标品牌价值达到101.

79亿元,惠泉品牌为20.40亿元,漓泉品牌为15.26亿元,品牌价值总合计是137.45亿元。此外,燕京啤酒控股的北京燕京饮料有限公司生产的燕京新鲜橙、燕京绿茶、燕京生茶、燕京冰红茶四种新品同时投放市场后,产品销售势头良好,市场网络也初步形成,预计将成为公司新的利润增长点。

2004年,公司通过了对燕京啤酒15个系列产品国家级绿色食品认证,获得国家首批"绿色食品A级"证书,并被获准在产品包装上使用"绿色食品"标志。

作为行业龙头,众多基金云集其中,中线投资价值巨大。 三、股票价格估值标准如何确立近年来股票价格持续下跌与整个市场估值标准的混乱密切相关。在中国证券市场成立之初由于股票供给量较小,因此往往出现几个大户联手可以将股价乃至指数炒高的状况,其后随着股票供应数量的增加,小盘股成为市场追捧的对象,在这一阶段,供需关系的对比是决定股价的主要因素,投资者追逐的主要是资本利得。

但是近年来随着国外成熟投资理念的推广,市场开始崇尚绩优、蓝筹,相应的用市盈率,市净率等方法来为股票估值,但这在股权分置的状况下是难以解决的。当前推进的股权分置改革正是为了与国际接轨,但在这个过程中市场股权构成状况愈加复杂,采用哪一种方法作为股票定价标准似乎都不太合理,在参照海外全流通市场定价标准下,市场绝大部分股票价格迅速向每股净资产靠拢,也出现了连续多日的暴跌。

为此,我们应该明确股票的价值究竟体现在何处。

对于债券而言其价值即是未来预期现金的折现值之和,而股票的内在价值实际上也应该是视其为一种永久性债券产生的未来现金流的折现值之和,这才是股票定价的基础,因此,今后市场中仍然只有那些具备高成长性,业绩优良,长期实现高分红派息的品种才具备长期价值。

无论股权分置改革怎么进行,持有这类股票都可以视为持有高收益的债券,如果有一个长期可观的回报,其短期波动自然也就不必去考虑了。 因此,我们应该把股票视为一种资本品,从它的内在价值去考虑它的价格,而不是从供求来考虑其定价水平。