珀莱雅受惠电商布局 珀莱雅:受惠电商布局 费用率显著降低

2018-11-06
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文章简介：证券时报网04月18日讯 事件: 公告2017 年以及 1Q18 营收分别为17.8 亿/5 亿,同比 9.8%/10.9%,毛利率分别为 61.7%/63.1%,同比-0.23/-1.1 ppts,归母净利分别为 2 亿/0.7 亿元,同比增 30.7%/29.6%.费用率同比分别为-3/-3.7 ppts.以最新 2 亿股本估算 EPS 分别为 1 元/股以及 0.35 元/股. 拟 10 派 3.1 元.增长来自于电商推动营收以及费用率降低. 公司营收增速由 16 年的下滑 1.3%回升至

证券时报网04月18日讯 事件: 公告2017 年以及 1Q18 营收分别为17.8 亿/5 亿,同比 9.8%/10.9%,毛利率分别为 61.7%/63.1%,同比-0.23/-1.1 ppts,归母净利分别为 2 亿/0.

7 亿元,同比增 30.7%/29.6%。费用率同比分别为-3/-3.7 ppts。以最新 2 亿股本估算 EPS 分别为 1 元/股以及 0.35 元/股。 拟 10 派 3.1 元。

增长来自于电商推动营收以及费用率降低。 公司营收增速由 16 年的下滑 1.3%回升至 17 年以及 1Q18 的 9.8%/10.9%,主要来自于 1.化妆品行业市场回升明显; 2.电子商务渠道迅速发展, 2017 年线上销售额同比增长 31.

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9%,占总营收 36.1%; 3.积极调整销售战略,充分发挥"珀莱雅"在 CS 渠道的优势。净利润增速较营收为快主要来自于费用率于 2017 以及 1Q18 分别降低约 3/3.7 ppts,主要原因为销售费用中薪酬及差旅费占营业收入的比重减少

规模化营销网络 专业化运营团队。奠基品牌地位建立以日化专营店渠道为基础,电商渠道、商超渠道协同发展的营销模式。目前在全国设有 7 个销售大区,与 400余家经销商建立合作关系, 覆盖 30 多个省级行政区,旗下主品牌"珀莱雅"覆盖销售终端 1.3 万余家。同时,公司通过与京东、聚美优品等大型 B2C 网站合作产生的销售额迅速增长。

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如何优化品牌为后续看点。 过往主要依靠代言人提升品牌形象, 费用较高,并计入了长期待摊费用,客户黏性仍有改善空间。公司 17 年毛利率 61.7%, 与龙头上海家化(600315,股吧)公告 2017年自有品牌毛利率的 69.5%仍有一段差距,我们预期公司将携三、四线城市的红利基础持续优化品牌,未来有机会受惠中高端品牌消费趋势。

盈利预测及投资评级: 预期公司持续受惠三、四线红利以及国内消费升级利好品牌化趋势,搭配电商渠道发力以及 CS 渠道更新改善而维持良好业绩增速。预计18-20 年归母净利润分别为 2.5 亿、 2.9 亿、 3.5 亿,同比增长 26.2%、 15.6%、18.3%;对应 2018 年 4 月 17 日收盘价的 PE 分别为 26x、 23x、 19x。给予"审慎增持"评级。

风险提示: 三四线消费能力提升不达预期,品牌提升不达预期,国内可选消费增速回落。