【夏斌盛慢四花样组合】夏斌:房地产市场不整 早晚出大事

中国经济五十人论坛3月底组织的长安讲坛上,国务院参事、国务院发展研究中心金融研究所名誉所长、当代经济学基金会理事长、南开大学国家经济研究院院长夏斌,对过去10年金融和地产政策做了深刻反思。

他直言:实际上中国经济到现在已经被房地产市场绑架了,房地产市场不整,中国早晚出大事。

夏斌呼吁,应尽快建立一个确立长效机制的房地产统筹研究小组。可以由住房建设部挂帅,人民银行,银监会,发改委,财政部,几个部门共同研究,一项项政策怎么出,目标就是长效机制。

以下为演讲摘编:

1、发货币没有效益就是多

现在为什么要重视金融风险?

简单地来看,我想说第一个观点是,在经济下行,经济转型时间,是金融风险最容易发生的高发期。

从1949年到2008年这60年间,M2累计增长47.5万亿,2009到2012年那4年,宽松政策,WJB总理最后四年干了50万亿,也就是说从建国到2012年一共是97.5万亿,一半是这四年干的。

2013到2017年这5年又干了70万亿,也就120万亿,加47万亿就是167万亿,这就是2017年底我们整个市场上的货币,这么多。也就是说,167万亿中间120多万亿是这近9年投放的,这么多货币。

当然,货币多一定是坏事儿吗?我们很多搞经济理论的,甚至我们的行长都在说中国是个高储蓄率国家,中国资本市场不发达,间接融资为主,中国的M2口径和国外口径不一样,中国货币多有它的客观原因,可能有一部分原因,但咱们不就货币讲货币,咱们发货币是为了促进经济增长,产生新的产出,咱们从这个角度分析,你有没有效益?没有效益就是多。

全社会的杠杆率,我用的是报纸上的数字,2016年杠杆率257%,2017年增长势头有所减缓,但是还是很高,非金融企业负债总规模,2010年到2015年平均增长16.6%,比同期名义GDP增长快6%。借钱很多,这家收入产出相对于借钱的速度慢了,他怎么还钱啊?这就是简单的道理。

债务产出比来看,借了那么多钱能不能还?就看增量资本产出比,每增一元GDP所需的投资,从2010年的4.2元增加到2016年的6.7元,因此在经济增速下行的时候,持续的过多的货币投放,表现为企业销售收入下降、利润下降,必然是企业亏损或者破产以及带来的失业压力加大,所以就这个逻辑讲,必然爆发风险,不爆发风险才怪,不爆发风险才不叫市场经济呢。

这么多货币投放,借了这么多钱你能还再多的钱也不怕,你不能还速度一下来,速度一下来销售收入就下来,销售收入下来意味着利润下来,利润下来意味着你原来签的合同订的契约,要还的钱利息都还不了,有的本金又还不了,再加上中国的特色,国有企业占有这么多垄断地位,中小企业小微企业在这样的情况下得不到融资,马上就暴露问题。这是我想讲的,为什么在经济速度下行的时候是高风险易发期。

2、银行能经受得住40%的房价下降?瞎扯!

要尽快建立一个确立长效机制的房地产统筹研究小组。

我最关注的是房地产泡沫风险。

涉及房产的贷款和人,中国到底有多少?

从授信的品种分析,涉及房子贷款的有:房地产开发贷款,房产企业的贷款,还有按揭贷款。

房地产开发贷款、按揭贷款2016年底有26.7万亿,占全部银行贷款25%,2016年房价涨得快一点,2016年新增的量5.7万亿,占全部新增约45%。

政策研究界经常说的银行做过压力测试,能经受得住40%的房价下降,我认为瞎扯。

整个中国银行,整个系统的贷款,全国各大银行,大中小银行,全部银行的贷款,绝大多数不是信用放款,都要担保抵押质押的,信用放款只占到20%、30%。

用房产,用厂房,用土地做抵押贷款,占到整个贷款的30%到40%,用担保互保形式做的贷款占30%到40%,质押贷款占约30%,如果说通过同业市场,通过大资管业务的理财市场等等环节进行的房地产投资,那就多了。

现在银行能够担保,能够抵押质押的是机器设备吗?银行根本不要。最不担心的在大家的预期之下,就是土地值钱,房子值钱。

所以真正和房价、地价相关的贷款占多少?我估计就70%左右,甚至更高一点。

所以这样的背景之下,都属于资产,房价属于资产,如果资产价格一跌,跌掉10%,20%意味着什么?多少银行贷款就还不了,贬值了都,涉房的贷款和融资究竟有多少,从这一角度讲有没有泡沫?

房子是用来住的,不是用来炒的。这是近十几年来,我个人认为是房地产政策碎片化导致的教训。我相信党中央是坚定不移地扭过来,不扭过来中国经济没法太平。实际上中国经济到现在已经被房地产市场绑架了,我2009、2010年说中国房地产市场不整,中国早晚出大事。

长效机制到底首付怎么办,到底税收怎么上,到底利息增值怎么定,还有像北上广深,特别是北京,教育资源好,你再房价涨没有用,北京的实验二小,全国最有名的重点学校,清华附、北大附、人大附也值钱,不要输在起跑线上,家长不惜成本,要就近入学,入学就要有户口,有户口就要房子。

面对这样的状况,靠房价政策能调吗?那就不是房价政策,那是教育政策,教育公共资源怎么分配问题,所以长效机制包括很多内容,而这些长效机制什么时候出来?这些长效机制怎么配合?

到现在我个人感觉没有一个统一的部门在研究,所以我在内部呼吁,尽快建立一个确立长效机制的房地产统筹研究小组,可以由住房建设部挂帅,人民银行,银监会,发改委,财政部,几个部门共同研究,一项项政策怎么出,目标就是长效机制,眼前有的是短期效应,但是每一项短期效应不能违背长效机制。不能头痛医头,脚痛医脚了,绝对不能这么干。

3、谁欠债谁还,中央坚决不兜底

这样才能彻底打破道德风险,打破市场上不正确的幻想。

存量风险怎么办?已经看到的已经发生的四个原则:

第一,止血原则。因为法规不健全而产生的风险,尽快完成法规进行整顿,堵住漏洞,边立规矩,边化风险。坚决做到存量风险只减不增,比如说P2P,马上停下来了,不让它乱七八糟的干了,比如说地方债,比如说网络贷,比如说大资管,现在纷纷在出文件,或者是出政策规定,这叫止血原则。

第二,共担原则。产生的损失谁欠债谁还,中央坚决不兜底,万里长城决不能退后一步。一定要教训市场,教训老百姓,教训地方政府,教训金融机构,谁欠钱谁还,还不了卖东西也要还,让他家破人亡也得还,中央绝对不能拿纳税人的钱帮他还钱,没门。

第三,成本原则,针对地方巨额债务的还本付息压力,为了降低利息成本,又是化解增量风险,又是化解存量风险,那怎么办呢?债转股,债券置换,这已经在做了,把长期债券变成短期债券,把地方债券变成中央债券,中央债券成本利率很低的,这一下子省了不少钱。

第四,时间原则。我认为中国十三五时期经济保持6%点几到7%的增长还是可以的。如果能够保持5%,5.5%,6%的增长是绝对的高增长,高增长意味着有收入,包括财政有收入.

因此从全局看,我们只要把新的债务成本压在一定的低谷以下,比如说压在6.5%到6%的增长,压在6以下利息成本,从长期看,我们就具备稳定的还债能力,这就可以慢慢化解风险,存量风险存量化,增量风险想办法控,慢慢的化解风险。